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《A股19年三季報速覽：A股盈利“圓弧底”基本確認》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。
1、目錄索引一、A股盈利增速底部小幅回升3二、A股ROE繼續(xù)震蕩微跌4三、中小、創(chuàng)業(yè)板盈利增速繼續(xù)改善5四、細分行業(yè)：農(nóng)業(yè)繼續(xù)高增長，大消費與金融服務(wù)保持高景氣5圖表索引圖1：A股季度累計營業(yè)收入增速企穩(wěn)3圖2：A股季度累計凈利潤增速企穩(wěn)3圖3：A股二季度環(huán)比增速略低于歷史季節(jié)性3圖4：A股剔除金融二季度環(huán)比增速略低于歷史季節(jié)性3圖5：中小板剔除券商收入與利潤增速5圖6：創(chuàng)業(yè)板剔除權(quán)重股收入與利潤增速5圖7：大類板塊收入增速的變化6圖8：大類板塊盈利增速變化6圖9：大類板塊ROE變化7表1：A股剔除金
2、融的ROE杜邦拆解（TTM）4表2：2019三季報盈利增速在30%以上的細分行業(yè)7表3：2019年三季報板塊及一級行業(yè)收入增速8表4：2019年三季報板塊及一級行業(yè)盈利增速9一、A股盈利增速底部小幅回升三季報收入增速小幅回落。A股整體三季報收入增速9.15%（中報收入增速9.32%），降幅繼續(xù)收斂；A股剔除金融三季報收入增速8.24%（中報收入增速8.37%）。三季報盈利增速1觸底微升。A股整體三季報盈利增速6.5%（中報盈利增速6.3%）；A股剔除金融三季報盈利增速-2.8%（中報盈利增速-3.
3、1%）。圖1：A股季度累計營業(yè)收入增速企穩(wěn)圖2：A股季度累計凈利潤增速企穩(wěn)數(shù)據(jù)來源：wind、數(shù)據(jù)來源：wind、利潤環(huán)比增速符合季節(jié)性。A股總體三季度單季凈利潤環(huán)比增速-6.2%，A股剔除金融三季度單季凈利潤環(huán)比增速-3.5%，基本符合歷史季節(jié)性規(guī)律。圖3：A股三季度單季環(huán)比增速略低于歷史季節(jié)性圖4：A股剔除金融三季度單季環(huán)比增速略低于歷史季節(jié)性數(shù)據(jù)來源：wind、數(shù)據(jù)來源：wind、1注：盈利增速是指“歸母凈利潤同比增速”，下文同我們在8.31的A股中報速覽《盈利回落近尾聲，ROE現(xiàn)企穩(wěn)跡象》
4、中鮮明提出，在三季度貿(mào)易局勢不大幅惡化的背景下，本輪A股盈利回落的低點大概率已在中報出現(xiàn)。如今，實際披露的三季報情形印證我們判斷。從定量角度，歷史單季環(huán)比、季度累計占比提供參數(shù)輔助判斷；而從定性角度，時間周期規(guī)律、社融拐點后推、庫存拐點前推、廣譜利率滯后傳導等線索交叉形成印證，共同指向Q2-Q3是本輪A股非金融企業(yè)盈利的低點。19年“盈利底”更像12年“圓弧底”，2020年將迎來一輪弱的改善周期。展望Q4，盈利增速進一步上行的牽引力來自于18年低基數(shù)（18年Q4單季環(huán)比歷史極差）、PPI修復預期下
5、的企業(yè)弱補庫存周期，而盈利增速潛在的下行風險來自于19年繼續(xù)釋放的商譽減值壓力。綜合單季趨勢外推、與季度累計占比，我們預計19年年報A股非金融企業(yè)盈利增速將繼續(xù)明顯抬升。二、A股ROE繼續(xù)震蕩微跌受杜邦三因素同時回落拖累，三季報ROE（TTM）繼續(xù)震蕩下行。A股剔除金融三季報ROE（TTM）為7.4%，相對于中報的7.64%繼續(xù)回落。在杜邦三因素中，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是ROE（TTM）的主要拖累項，A股剔除金融三季報的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為61.31%，相對于中報的61.94%顯著回落0.63%。表1：A股剔除金
6、融的ROE杜邦拆解（TTM）數(shù)據(jù)來源：Wind,三、中小、創(chuàng)業(yè)板盈利增速繼續(xù)改善中小板三季報收入增速微幅下行，盈利增速由負轉(zhuǎn)正——中小板（剔除券商）三季報收入增速6.0%（相較中報僅微幅下行0.4個pct）；中小板（剔除券商）三季報盈利增速1.2%（相對中報的-3.4%轉(zhuǎn)正）。創(chuàng)業(yè)板三季報收入、利潤增速雙雙回升——創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份、樂視網(wǎng)）三季報收入增速8.0%（中報收入增速的6.6%），自17Q2以來首次回升，結(jié)束9個季度的下行期；三季報盈利增速-1.4%（中報盈利增速-7.5%），負值繼續(xù)
7、收斂。圖5：中小板剔除券商收入與利潤增速圖6：創(chuàng)業(yè)板剔除權(quán)重股收入與利潤增速數(shù)據(jù)來源：wind、數(shù)據(jù)來源：wind、四、細分行業(yè)：農(nóng)業(yè)繼續(xù)高增長，大消費與金融服務(wù)保持高景氣農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、可選消費三季報收入增速向上改善。大類板塊收入增速來看，19年三季報金融服務(wù)、必需消費、TMT收入有所回落，其余大類板塊的收入增速均上升，其中農(nóng)業(yè)延續(xù)了中報的勢頭，仍在快速上升。圖7：大類板塊收入增速的變化數(shù)據(jù)來源：Wind,金融服務(wù)、必需消費三季報利潤增速從向上改善；TMT和資源品三季報利潤負增長程度收斂。
8、大類板塊盈利增速比較，必需消費、服務(wù)業(yè)剔除銀行、金融服務(wù)增長加速，TMT、上游資源負增長有所收斂，中游制造和上游資源盈利負增長有所收斂，農(nóng)業(yè)、中游制造、可選消費減速，其中農(nóng)業(yè)雖相較中報下行29.1pct，但仍保持73.7%的高增速。圖8：大類板塊盈利增速變化數(shù)據(jù)來源：Wind,（可選+必需）消費和金融ROE（TTM）持續(xù)高位；農(nóng)業(yè)、服務(wù)、TMT的ROE（TTM）向上改善。大類板塊ROE（TTM）比較，19年中報ROE提升的板塊為農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)剔除銀行、必需消費和TMT，其中農(nóng)業(yè)持續(xù)提
