企業(yè)價值評估與eva業(yè)績評價

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1、第二十九章企業(yè)價值評估與EVA業(yè)績評價齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社內(nèi)容簡介本章由兩節(jié)構(gòu)成第一節(jié)討論企業(yè)價值評估，主要介紹企業(yè)價值評估的意義及其理論發(fā)展，企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇，知識經(jīng)濟對企業(yè)價值評估的影響。第二節(jié)介紹EVA，重點說明EVA的歷史淵源，EVA的計算方法，MVA及其與EVA的聯(lián)系與區(qū)別，EVA業(yè)績評價系統(tǒng)的創(chuàng)新之處及存在的主要問題。齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社第一節(jié)企業(yè)價值評估一、企業(yè)價值評估的意義及其理論發(fā)展二、企業(yè)價值評估的基本方法三、企業(yè)價值評估方法的選擇四、知識經(jīng)濟對企

2、業(yè)價值評估的影響齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社一、企業(yè)價值評估的意義及其理論發(fā)展企業(yè)價值評估是指對企業(yè)價值所進行的評價與估計。不僅僅是企業(yè)購并業(yè)務(wù)的重要環(huán)節(jié)，而且逐漸成為企業(yè)財務(wù)管理的一項經(jīng)常性工作。傳統(tǒng)的賬面價值忽略了企業(yè)資產(chǎn)的時間價值和機會成本，受到會計程序與方法選擇等人為因素的影響，不能反映企業(yè)真實的價值。因此，企業(yè)財務(wù)經(jīng)理通過企業(yè)價值評估，了解企業(yè)真實的經(jīng)濟價值，做出科學(xué)的投資決策與融資決策。齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社一、企業(yè)價值評估的意義及其理論發(fā)展（續(xù)）1958年著名財務(wù)金融學(xué)家莫迪里

3、亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）發(fā)表了《資本成本、企業(yè)融資與投資理論》的經(jīng)典論文。20世紀60年代，三位財務(wù)金融學(xué)家，Sharp、Lintner和Treynor推導(dǎo)出了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。代理理論和信號理論在籌資決策與企業(yè)價值的關(guān)系上又做出了新的貢獻。齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社二、企業(yè)價值評估的基本方法（一）折現(xiàn)現(xiàn)金流法（二）賬面價值法（三）市場價值法（四）期權(quán)定價模型齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（一）折現(xiàn)現(xiàn)金流法折現(xiàn)現(xiàn)金流法的基本思想是，企業(yè)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量就是企

4、業(yè)將來的最真實的收益。我們需要預(yù)測未來可能的現(xiàn)金流量并選擇適當?shù)恼郜F(xiàn)率來估算企業(yè)現(xiàn)在的價值。齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（一）折現(xiàn)現(xiàn)金流法（續(xù)）該方法起源于艾爾文·費雪（IrvingFisher）的資本價值理論。1938年美國著名投資理論家Williams在《投資價值理論》一書中，提出了折現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型。MyronJ.Gordon等人進一步提出了零增長股利折現(xiàn)模型、固定增長股利折現(xiàn)模型以及有限增長期股利折現(xiàn)模型。1961年，莫迪里亞尼和米勒提出了股利與公司股價無關(guān)的MM理論。Jensen（1986）最終確定了

5、自由現(xiàn)金流，并由此提出了自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。美國財務(wù)學(xué)家拉巴波特（AlfredRappaport）提出了應(yīng)用計算機程序進行DCF估值的模型，被稱為拉巴波特模型。齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（二）賬面價值法賬面價值法是以企業(yè)的財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)為起點來衡量企業(yè)價值大小。賬面價值法又可以進一步分為：凈資產(chǎn)賬面價值法成本加和法剩余收益模型經(jīng)濟增加值模型市盈率法市賬率法齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（二）賬面價值法（續(xù)）凈資產(chǎn)賬面價值法它采用經(jīng)過調(diào)整確認后的賬面資產(chǎn)減去負債得到企業(yè)的凈資產(chǎn)來表示企業(yè)股東權(quán)益的

6、價值。齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（二）賬面價值法（續(xù)）成本加和法其基本思路是將被估價企業(yè)視為一個各項資產(chǎn)的組合體，在對各項資產(chǎn)清查核實的基礎(chǔ)上，逐一進行評估，并以各單項可確指資產(chǎn)和不可確指資產(chǎn)評估價值的總和作為企業(yè)整體資產(chǎn)價值的一種評估方法。企業(yè)價值=∑（各單項可確指資產(chǎn)的價值）+不可確指資產(chǎn)價值齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（二）賬面價值法（續(xù)）剩余收益模型齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（二）賬面價值法（續(xù)）經(jīng)濟增加值（EVA）模型也稱經(jīng)濟利潤評估法，是指企業(yè)價值等于企業(yè)投資資本額加

7、上相當于未來每年創(chuàng)造價值增值的現(xiàn)值。齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（二）賬面價值法（續(xù)）市盈率法又稱賬面收益法，是以企業(yè)已經(jīng)公布的賬面收益作為企業(yè)估價的依據(jù)，也就是通常所說的市盈率法企業(yè)（股權(quán)）的價值＝賬面凈收益×適當?shù)氖杏剩狡胀ü擅抗蓛羰找妗吝m當?shù)氖杏省亮魍ㄔ谕獾钠胀ü晒蓴?shù)齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（二）賬面價值法（續(xù)）市賬率法市賬率法以資產(chǎn)負債表上的脹面凈資產(chǎn)（或普通股每股凈資產(chǎn)）作為企業(yè)估價的依據(jù)。企業(yè)（股權(quán)）的價值＝賬面凈資產(chǎn)×適當?shù)氖匈~率＝普通股每股凈資產(chǎn)×適當?shù)氖匈~率×流通在外的普

8、通股股數(shù)齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（三）市場價值法資本資產(chǎn)定價模型托賓的Q模型直接市場數(shù)據(jù)法齊寅峰公司財務(wù)學(xué)　　　　　　經(jīng)濟科學(xué)出版社（三）市場價值法（續(xù)）資本資產(chǎn)定價模型資本市場遵循著“高風(fēng)險高收益、低風(fēng)險低收益”的法則。當市場處于均衡狀態(tài)時，證券價格在預(yù)期回報率和用β系