市場風(fēng)險的管理

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1、第五章市場風(fēng)險管理第一節(jié)市場風(fēng)險的性質(zhì)和發(fā)展市場風(fēng)險是金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營管理活動中而臨的基木風(fēng)險之一。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在1996年頒布的《資本【辦議市場風(fēng)險補(bǔ)充規(guī)定》中，將市場風(fēng)險定義為因市場價格波動而導(dǎo)致表內(nèi)和表外頭寸損失的風(fēng)險，并根據(jù)導(dǎo)致市場風(fēng)險因素的不同將市場風(fēng)險劃分為利率風(fēng)險、股票風(fēng)險、匯率風(fēng)險和黃金等商品價格風(fēng)險。

2、一、金融體系中市場風(fēng)險的發(fā)展演變在相當(dāng)長的一段時間里，市場風(fēng)險并沒有如同信用風(fēng)險一樣引起銀行和金融監(jiān)管部門充分的重視，甚至在1988年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會頒布的資本【辦議中，計(jì)算銀

3、行資本充足率時對銀行資產(chǎn)風(fēng)險的考慮也只是局限于信用風(fēng)險，并沒有包括市場風(fēng)險因素在內(nèi)。造成這一現(xiàn)象的原因主要有以下幾個：1.rfl于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的收入主要來源于存貸款的利率差，II利率水平因受到政府管制而相對穩(wěn)定，所以利率風(fēng)險并不突出。2.以美國為代表的主要金融市場長期實(shí)行銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管，商業(yè)銀行很少從爭以市場風(fēng)險為特征的證券業(yè)務(wù)，表外業(yè)務(wù)風(fēng)險也不突出，因此長期以來商業(yè)銀行的風(fēng)險構(gòu)成以傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)帶來的信用風(fēng)險為主，所承擔(dān)的市場風(fēng)險相對并不明顯。3?在金融市場的融資結(jié)構(gòu)中，以銀行貸款為

4、代表的間接融資方式在相當(dāng)長的時期內(nèi)占主導(dǎo)地位,證券市場和投資銀行所帶來的市場風(fēng)險在很大程度上被這種融資格局所掩蓋，沒有引起監(jiān)管部門的充分重視。4.一直到20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系崩潰以前，國際貨幣體系都在實(shí)行固定匯率制度，匯率在各國政府和國際貨幣基金組織的嚴(yán)格管理之下非常穩(wěn)定，因而給國際經(jīng)濟(jì)活動帶來的匯率風(fēng)險也很小。然而，上個世紀(jì)七八十年代以來，國際金融市場發(fā)生了很大的變化，金融自由化、全球化、融資證券化等發(fā)展趨勢對金融領(lǐng)域產(chǎn)生了重大的影響。這些變化和影響一方面使得銀行所面臨的市場1耍注意到的是，

5、市場風(fēng)險一詞有廣義和狹義兩種用法，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會采用了廣義的定義，因此包括利率、匯率和股票價格等風(fēng)險，而不少文獻(xiàn)屮市場風(fēng)險僅指股票市場風(fēng)險，因而在風(fēng)險分類中「利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險并列。隨若巴塞爾資木協(xié)議在全球金融界的影響日趨擴(kuò)大，廣義的用法越來越普遍。風(fēng)險大大增大了；另一方而，銀行和監(jiān)管部門對市場風(fēng)險的管理技術(shù)水平和監(jiān)管力度也有了很大的發(fā)展和提高。具體而言，引起銀行所面臨的市場風(fēng)險增大的原因主要有以下幾個方面：1?隨著各國利率管制的逐步取消和利率市場化的推進(jìn)以及布雷頓森林體系在20世紀(jì)70年代初的崩

6、潰，利率、匯率的波動明顯加劇。此外，外匯管制的解除和資本國際流動規(guī)模的日益擴(kuò)大不僅加大了匯率波動的幅度，也加大了各國證券市場的價格的波動性。2.金融自由化和銀行混業(yè)經(jīng)營使得銀行除從事傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)外，證券交易業(yè)務(wù)也迅速發(fā)展,因而血臨更多、更復(fù)雜的市場風(fēng)險。3.市場全球化和業(yè)務(wù)國際化使得銀行擁有越來越多的外幣資產(chǎn)和負(fù)債，因而越來越多地暴露在匯率風(fēng)險之中。4.這一階段衍生金融工具市場得到迅速發(fā)展，銀行開始大量介入這一市場。大規(guī)模的交易頭寸,尤其是投機(jī)性交易使銀行面臨的市場風(fēng)險被具有杠桿性質(zhì)的衍生產(chǎn)品交易成

7、倍放大。二、市場風(fēng)險量化和管理的發(fā)展風(fēng)險的衡量是整個風(fēng)險管理過程中非常重要的一個環(huán)節(jié)，金融機(jī)構(gòu)的各種風(fēng)險轉(zhuǎn)移和控制活動都必須以恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險衡量為基礎(chǔ)。相對于其他風(fēng)險而言，市場風(fēng)險的衡量技術(shù)是比較豐富的，而且還在不斷發(fā)展之中。傳統(tǒng)上使用較多的是敏感度分析方法，即分析金融產(chǎn)品或投資組合對與特定市場風(fēng)險因子變化的反應(yīng)敏感程度。不同的金融產(chǎn)品冇不同的敏感度分析指標(biāo)，如股票對市場風(fēng)險因子等變動的敏感度通過英B系數(shù)來反映，債券對利率變動的敏感度通過持續(xù)期來反映，而衍生產(chǎn)品對不同風(fēng)險因子變動的敏感度則通過所謂的希臘字母

8、來反映。金融產(chǎn)品的敏感度分析對于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理和具有自我對沖性質(zhì)的投資產(chǎn)品和組合的市場風(fēng)險管理都具有重要的意義。但是由于敏感度分析僅僅關(guān)注在風(fēng)險因子給定變化幅度下金融產(chǎn)品或組合的損益變化程度，而忽略了風(fēng)險因子發(fā)生變動的概率分布，因此這種方法從全面風(fēng)險分析的角度看有明顯的局限性。九十年代興起的在險價值VaR分析方法覆蓋了損失發(fā)生的嚴(yán)重程度和可能性兩個方面，彌補(bǔ)了敏感度分析方法的缺陷。而且VaR適用于各種金融工具的風(fēng)險衡量，具有統(tǒng)一的貨幣單位，因此金融機(jī)構(gòu)擁有的各種金融產(chǎn)品的市場風(fēng)險得以統(tǒng)一衡暈和綜

9、合管理，市場風(fēng)險管理獲得重人突破。VaR模型已經(jīng)成為市場風(fēng)險管理的一種共同標(biāo)準(zhǔn)，這種影響和變化甚至被稱為風(fēng)險管理的VaR革命。20世紀(jì)70年代以來，衍生產(chǎn)品和金融工程的迅速發(fā)展從根本上改變了傳統(tǒng)風(fēng)險管理的含義，并在繼續(xù)影響著風(fēng)瞼管理甚至整個金融領(lǐng)域的發(fā)展。1973年4月，美國芝加哥期貨交易所開設(shè)一個新的交易所，即芝加哥期權(quán)交易(ChicagoBoardofOptionsExchange,CBOE),同年5月，著名的布萊克一斯格爾斯期權(quán)定價模