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1、金融風險管理主講劉海龍教授tel:52301137hlliu@sjtu.edu.cn第3章市場風險管理主要內(nèi)容第1節(jié)市場風險概述第2節(jié)運用互換管理利率風險第3節(jié)運用期貨管理市場風險第4節(jié)匯率風險管理案例第1節(jié) 市場風險概述市場風險(MarketRisk)市場風險是指因為市場價格變化而可能給投資者帶來的損失，這是金融市場中最普遍、最常見的風險，廣泛存在于商品市場、股票市場、外匯市場、債券市場、期貨市場、租賃市場、票據(jù)市場和基金市場之中。市場風險(MarketRisk)可以說，如果所有的商品價格，證券價格、利率和匯率都永
2、遠不變，那么市場風險也就不存在了。這種風險使得投資者在投資到期時可能得不到投資決策時所預期的收益。引起各種市場風險的原因是錯綜復雜的，需要具體問題具體分析。案例一：背景一:1969年3月盧森堡首相的皮埃爾·維爾納在歐共體海牙會議提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟的構(gòu)想;1979年3月，在法國、德國的倡導和努力下，歐洲貨幣體系宣告建立，同時歐洲貨幣單位“埃居”誕生;1991年12月10日，通過了《歐洲聯(lián)盟條約》(通稱《馬斯特里赫特條約》)，將歐共體改稱為歐洲聯(lián)盟。《馬約》規(guī)定，最遲在1999年1月1日，如成員國超過7個，即可開始實施
3、單一貨幣;案例一：1994年12月15日，馬德里首腦會議決定將歐洲單一貨幣定名為歐元，取代埃居。1999年1月4日的第一個交易日，歐元兌換美元的匯率為1∶1.182000年10月，歐元對美元的匯率降至歷史最低點，那時，1歐元只能兌換0．82美元2002年1月1日，歐元正式進入流通2008年7月15日，歐元曾一度以1∶1.60的比價摸高至兌換美元的匯率高點;案例一：背景二:紹興是我國紡織生產(chǎn)基地和紡織品集散地;1999-2003紹興從西歐國家進口紡織設備資金達200多億元，僅先進無梭織機就超過2.5萬臺，僅5年時間就一
4、舉邁入世界紡織的先進行列;從2002年初開始，歐元在國際金融市場上強勢反彈，而美元趨跌;案例一：與此同時,意大利、德國等歐洲國家提出紹興企業(yè)向他們購買紡織設備，終止使用美元支付的慣例，轉(zhuǎn)為以歐元計價結(jié)算;由于有關(guān)企業(yè)沒有匯率風險意識，在外方同意延期付款的條件下，接受了以歐元結(jié)算的條件;因此,到2003年底,紹興紡織企業(yè)因為匯率變化產(chǎn)生了2.37億元的巨額損失。為此，2002年下半年全市開立歐元信用證14.3241億歐元，付匯8596萬歐元；2003年1～5月開立歐元信用證4169萬歐元，付匯3846萬歐元。但是，20
5、02年1～12月，歐元兌美元累計漲幅達26%；2003年1～5月，歐元兌美元的漲幅又在2002年底的基礎上上升了14%,見圖4-1和圖4-2。這意味著在上述時間段內(nèi)，紹興紡織企業(yè)白白多支付了2.37億元人民幣。圖12001年1月至2003年12月歐元兌美元的匯率走勢圖22003年1月至2003年12月歐元兌美元的匯率走勢2002年1月:1歐元=0.85美元=7.021人民幣2002年12月:1歐元=1.04美元=8.590人民幣2003年5月:1歐元=1.19美元=9.829人民幣8596萬歐元*1.569=1348
6、7.12萬人民幣；3846萬歐元*2.808=10799.56萬人民幣紹興紡織企業(yè)多支付了2.4286億元。案例三：株洲冶煉廠是我國最大的鉛鋅生產(chǎn)和出口基地之一，其生產(chǎn)的“火炬牌”鋅是我國第一個在倫敦交易所注冊的商標，經(jīng)有關(guān)部門特批該廠可以在國外金屬期貨市場上進行套期保值。從1997年初開始，六七個月的時間中，倫敦鋅價漲幅超過50%，而株冶最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損達到1億多美元，整個企業(yè)因此元氣大傷，此后國家對于企業(yè)境外保值的期貨業(yè)務審批和控制更加嚴格了。97年株冶從事鋅的2年賣出套期保值時，具體經(jīng)辦人員越權(quán)透支進
7、行交易，出現(xiàn)虧損后沒有及時匯報，結(jié)果繼續(xù)在倫敦市場上拋出期鋅合約，被國外金融機構(gòu)盯住而發(fā)生逼倉，導致虧損越來越大。最后虧損實在無法隱瞞才報告株冶時，已在倫敦賣出了45萬噸鋅，而當時株冶全年的總產(chǎn)量才僅為30萬噸，這也就是國外機構(gòu)敢于放手逼倉的根本原因。雖然當時國家出面從其他鋅廠調(diào)集了部分鋅進行交割試圖減少損失，但是終因拋售量過大，為了履約只好高價買入合約平倉，賣時1150美元，買時1730美元。3天里就虧損1億多美元，廠子也差點被他搞垮了?，F(xiàn)在想起來還心驚肉跳！值得思考的互換合同:長期資本管理公司認為哥倫比亞廣播公司
8、的股票價格3年內(nèi)可上漲100％，希望賺取1億美元利潤，又不肯出錢，銀行貸款又有“規(guī)則T”規(guī)定，美聯(lián)儲的保證金貸款上限是全部投資的50％。長期資本管理公司找到了合作伙伴瑞士銀行，簽訂了一份“互換”合同。在這份合同中，長期資本管理公司同意每年向瑞士銀行支付一筆固定的費用，作為1億美元的利息，而如果股票價格上漲，瑞士銀行則同意向長期資本管理公司支付全
