新三板現(xiàn)狀及發(fā)展策略研究

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1、新三板現(xiàn)狀及發(fā)展策略研究新三板擴(kuò)容是指除了北京中關(guān)村科技園區(qū)以外，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范I韋I,全國(guó)其它各地的科技企業(yè)冇望統(tǒng)一加入股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。目前，全國(guó)約冇16萬(wàn)多家科技型中小企業(yè)，2萬(wàn)多家高新技術(shù)企業(yè)。鑒于國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)相關(guān)基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作相對(duì)成熟，首先允許80多個(gè)全國(guó)各地國(guó)家級(jí)高新區(qū)企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，以帶動(dòng)地方科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用；英次，再擴(kuò)大到全國(guó)具備條件的科技中小企業(yè)。在此基礎(chǔ)上推進(jìn)全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，不斷擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的規(guī)模和影響力。統(tǒng)一監(jiān)管的覆蓋全國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)將有利

2、于提高非上市股份公司的治理水平，便利融資和股份流轉(zhuǎn)，為更高層次的市場(chǎng)培育充足的上市資源。美國(guó)的OTCBB市場(chǎng)實(shí)行做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的交易模式。在做市商制度下，買賣雙方無(wú)須等待對(duì)方出現(xiàn)，只要做市商出面承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易就算完成，提高了交易的效率和市場(chǎng)的流動(dòng)性［7］。做市商通過不斷買賣來(lái)保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，并賺取買賣差價(jià)盈利。這一制度安排對(duì)于那些市值較低、交易次數(shù)較少的新三板股票尤為重要，通過專業(yè)研究隊(duì)伍來(lái)指導(dǎo)科技企業(yè)真實(shí)估值和定價(jià)，增強(qiáng)市場(chǎng)的透明度、穩(wěn)定性和靈活性，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性,同時(shí)能夠保護(hù)投資者的利益。中關(guān)村

3、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)H前采取了主辦券商制度，截止2011年12月共有58家券商獲得主辦券商資格，占國(guó)內(nèi)證券公司的半壁江山。在新三板市場(chǎng)引入做市商制度，與主辦券商制相結(jié)合,建立多種交易機(jī)制和方式。更主要的，主辦券商要向做市商的轉(zhuǎn)型，給予主辦券商更多的空間，例如準(zhǔn)許主辦券商自營(yíng)所代辦的股份公司的股票，以發(fā)揮主辦券商的積極性和主動(dòng)性；實(shí)行做市商登記制度。一家科技企業(yè)不能只有一個(gè)做市商，掛牌公司可以和多家做市商達(dá)成協(xié)議，由多家做市商負(fù)責(zé)為其股票做市，科技企業(yè)估值應(yīng)由券商之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)確定，引導(dǎo)投資者發(fā)現(xiàn)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)價(jià)值投

4、資?？傊?，做市商制度引入能夠解決對(duì)高科技公司定價(jià)估值問題和有效解決新三板流動(dòng)性不足的問題。我國(guó)新三板可以通過加強(qiáng)監(jiān)管來(lái)控制其風(fēng)險(xiǎn)性。目前，各國(guó)對(duì)OTC市場(chǎng)的監(jiān)管已形成行政監(jiān)管和行業(yè)自我監(jiān)管的綜合監(jiān)管體制。為保證投資者的合法利益和場(chǎng)外交易的安全，我國(guó)新三板市場(chǎng)應(yīng)采取全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管、協(xié)會(huì)自律監(jiān)管與政府主管部門間接監(jiān)管相結(jié)合的模式，尤其行業(yè)自律組織的監(jiān)督是對(duì)新三板市場(chǎng)監(jiān)督不可缺少的組成部分。具體來(lái)說，證券主管部門主要承擔(dān)起制定全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)證券準(zhǔn)入規(guī)則、登記制度、發(fā)行規(guī)則、掛牌規(guī)則、交易規(guī)則、結(jié)算規(guī)則、監(jiān)管規(guī)則、

5、退出制度和信息披露等制度的宏觀任務(wù)，而證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)設(shè)立起具有行業(yè)自律組織性質(zhì)的管理機(jī)構(gòu)，直接監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的交易并監(jiān)督屮介機(jī)構(gòu)及其成員的活動(dòng)。這種分層監(jiān)管體制可以降低場(chǎng)外市場(chǎng)的組織成木和監(jiān)管成木，提高監(jiān)管效率，同時(shí)根據(jù)場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展變化不斷調(diào)整與完善監(jiān)管措施和手段。所謂直接轉(zhuǎn)板機(jī)制，也稱綠色轉(zhuǎn)板通道，即低級(jí)證券市場(chǎng)的掛牌公司，如果符合高級(jí)證券市場(chǎng)的上市條件，可以直接轉(zhuǎn)至高級(jí)市場(chǎng)的制度。盡管建立直接轉(zhuǎn)板制度不可能一帆風(fēng)順，但可促使新三板掛牌優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以向創(chuàng)業(yè)板、屮小板跳轉(zhuǎn)。新三板市場(chǎng)是整個(gè)資木市場(chǎng)體系中的基礎(chǔ)市場(chǎng)，在

6、新三板與創(chuàng)業(yè)板、主板之間建立綠色轉(zhuǎn)板通道，建立一種相互連通的升降機(jī)制，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)的對(duì)接已是必然趨勢(shì)，也為新三板市場(chǎng)的發(fā)展找到突破口，以此來(lái)激發(fā)新三板的活力,更進(jìn)一步促進(jìn)科技中小企業(yè)的發(fā)展。在新三板市場(chǎng)掛牌的公司成長(zhǎng)壯大后，一旦達(dá)到創(chuàng)業(yè)板或中小板市場(chǎng)的上市條件，就可以自愿申請(qǐng)直接轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板或中小板上市，例如，給予掛牌公司的上市優(yōu)先權(quán)，盡快安排其在場(chǎng)內(nèi)上市，或者，只是轉(zhuǎn)移掛牌公司存量股份交易地點(diǎn)和方式[8],而不再需要通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審批，形成類似于美國(guó)OTC即與NASDAQ那樣的市場(chǎng)關(guān)系，促使新三板

7、為高層次資本市場(chǎng)發(fā)揮起孵化器或蓄水池的作用。新三板促進(jìn)了科技與金融結(jié)合，具體探索利用資本市場(chǎng)支持高新技術(shù)企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。新三板擴(kuò)容在屮關(guān)村科技園區(qū)成功試點(diǎn)基礎(chǔ)上再逐步擴(kuò)大發(fā)展范I韋I，這有利于增強(qiáng)科技園區(qū)企業(yè)科技自主創(chuàng)新能力，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。新三板發(fā)展與高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展和現(xiàn)實(shí)需求密不可分，對(duì)處于發(fā)展早期的高科技企業(yè)以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)具有孵化、培育和助推器作用?，F(xiàn)階段發(fā)展新三板是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的必然選擇，也是建設(shè)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的需要。最終目標(biāo)，把我國(guó)新三板建設(shè)成統(tǒng)一監(jiān)管并為非上市中

8、小科技企業(yè)、文化創(chuàng)意企業(yè)以及商業(yè)模式創(chuàng)新等公司服務(wù)的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)。本文作者：熊三爐工作單位：中國(guó)科學(xué)技術(shù)信息研究所