交叉上市公司A股與H股協(xié)整關(guān)系的實(shí)證研究【文獻(xiàn)綜述】

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1、畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述金融學(xué)交叉上市公司A股與H股協(xié)整關(guān)系的實(shí)證研究摘要21世紀(jì)以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步深化，全球股市之間的聯(lián)動(dòng)性日益顯現(xiàn)出來。國內(nèi)外學(xué)者對研究不同地區(qū)不同國家股票市場之間的聯(lián)系一直保持著濃厚的興趣。尤其是Granger在1982年提出協(xié)整理論后，人們紛紛運(yùn)用它來分析各國股票市場間是否存在長期均衡關(guān)系和短期互動(dòng)影響，以此來分析股票市場之間的關(guān)聯(lián)性以及對于不同的股票市場進(jìn)行投資是否能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分散的益處。以下是國內(nèi)外學(xué)者對于這方面研究的文獻(xiàn)綜述。關(guān)鍵詞交叉上市動(dòng)因格蘭杰檢驗(yàn)協(xié)整分析1.交叉上市的動(dòng)因、交叉上市對企業(yè)以及證券市場的影響方

2、面的研究全大力（2008）從跨境交叉上市的動(dòng)因、交叉上市對企業(yè)的影響、交叉上市對證券市場的影響等幾個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)回顧和總結(jié)。國外學(xué)者研究交叉上市動(dòng)機(jī)的三種觀點(diǎn)分別為投資者的認(rèn)知假說，流動(dòng)性假說，市場分割假說。而Hietala對芬蘭股市的實(shí)證研究結(jié)論與溫和市場分割理論相當(dāng)一致。在交叉上市對企業(yè)的影響上，投資者保護(hù)假說與改善公司治理和提高企業(yè)價(jià)值是其中的兩種觀點(diǎn)。交叉上市對于資本市場的影響，。一種觀點(diǎn)認(rèn)為交叉上市促進(jìn)了國內(nèi)市場與國際市場的一體化程度，給當(dāng)?shù)亟灰姿?、國?nèi)上市公司、市場中介機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來了競爭壓力，提高了信息披露水平、透明度、監(jiān)管

3、水平、公司治理水平等，促進(jìn)了當(dāng)?shù)厥袌龅牧鲃?dòng)性和有效性，同時(shí)，交叉上市會(huì)通過風(fēng)險(xiǎn)分散帶動(dòng)國內(nèi)非交叉上市公司資本成本的下降，但下降的幅度依賴于非交叉上市與交叉上市公司之間收益的相關(guān)程度。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，跨境交叉上市會(huì)帶來負(fù)的分流效應(yīng)，它通過分散當(dāng)?shù)厥袌龅耐顿Y流和交易流導(dǎo)致本地市場交易量萎縮，上市公司和投資者減少，本地市場惡化又會(huì)進(jìn)一步促使好的公司向國外轉(zhuǎn)移。還有交叉上市會(huì)不會(huì)增加金融感染，這也是值得大家進(jìn)一步實(shí)證分析的問題。作者還回顧總結(jié)了陳玉亮，沈藝峰以及汪煒等國內(nèi)學(xué)者對中國企業(yè)的交叉上市問題的看法及研究成果。丁嵐，董秀良（2010）對國外學(xué)者關(guān)

4、于交叉上市動(dòng)因的理論假說進(jìn)行了梳理，對我國境外上市企業(yè)回歸境內(nèi)A股市場交叉上市的動(dòng)因進(jìn)行了考察,通過對在香港主板上市的120家H股公司的實(shí)證分析表明:國內(nèi)A股市場過高的發(fā)行溢價(jià)導(dǎo)致低廉資本成本、境內(nèi)外融資慣例的差異以及政府制度推動(dòng)是境外上市企業(yè)回歸A股市場的表層動(dòng)因。而境外上市企業(yè)控股股東追求控制權(quán)隱性收益則是推動(dòng)其回歸A股市場的深層動(dòng)因。對此提出了應(yīng)該加強(qiáng)回歸企業(yè)發(fā)行監(jiān)管、改變現(xiàn)行的回歸定價(jià)方法等保護(hù)境內(nèi)投資者權(quán)益的相關(guān)政策建議。2.在模型建立和Granger檢驗(yàn)以及協(xié)整分析方面的研究郝嘉吉（2009）用時(shí)間序列分析中的協(xié)整檢驗(yàn)，分別從三個(gè)時(shí)

5、間段考察同時(shí)在內(nèi)地A股市場和香港H股市場掛牌交易公司A股和H股股價(jià)是否存在統(tǒng)計(jì)結(jié)論支持的共同變動(dòng)關(guān)系。通過ADF檢驗(yàn)和EG二步法得出結(jié)論，兩地股票市場間存在的協(xié)整關(guān)系，無論在數(shù)量上還是比例上都大幅度增加，兩股市間股價(jià)有長期的共同趨勢，存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。并用Granger因果關(guān)系來檢驗(yàn)A-H股之間是否存在因果關(guān)系。利用ECM誤差修正模型分析存在協(xié)整關(guān)系的股票短期的動(dòng)態(tài)調(diào)整。結(jié)果顯示存在協(xié)整性的股票股價(jià)在短期偏離均衡時(shí)，仍可由誤差修正項(xiàng)的調(diào)整回到長期均衡狀態(tài)。姚寧(2007)以29家同時(shí)發(fā)行A股和H股的上市公司為樣本,運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)，極大似

6、然估計(jì)法對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)分析。研究結(jié)果表明,對于其中的16家公司,其A股和H股的收盤價(jià)序列不存在協(xié)整關(guān)系,這說明A股市場和H股市場存在一定程度的市場分割,這種市場分割可能是由信息不對稱造成的;對于另外的13家公司,其A股和H股的收盤價(jià)序列存在協(xié)整關(guān)系。羅旋,劉冬（2006）運(yùn)用單位根檢驗(yàn)，Granger因果檢驗(yàn)以及EG協(xié)整檢驗(yàn)對2002年以前同時(shí)在國內(nèi)滬、深交易所和香港聯(lián)交所上市的公司2002年1月1日至2005年11月30日的日收盤價(jià)自然對數(shù)的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行計(jì)量分析。結(jié)果表明：部分公司的A股和H股股價(jià)之間存在Granger因果關(guān)系,但不存在協(xié)

7、整關(guān)系,即相互影響沒有形成長期的均衡關(guān)系；兩個(gè)市場的信息處于不完全分割狀態(tài)。周珺（2007）利用協(xié)整分析和Granger因果檢驗(yàn)的方法對2000年-2002年、2003年-2006年兩個(gè)樣本區(qū)間上海證券市場與周邊主要證券市場的長期動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上海證券市場與臺(tái)灣、日本證券市場均不存在協(xié)整關(guān)系，而與香港證券市場在第二階段不僅有協(xié)整關(guān)系，而且存在單邊性的香港證券市場對上海證券市場的Granger引導(dǎo)關(guān)系，并進(jìn)而指出隨著合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的進(jìn)入，中國大陸資本市場國際化程度雖有所改善，但速度不快，效果不很明顯。馬

8、鋒，張明（2008）對我國內(nèi)地證券市場股權(quán)分置改革完成后，部分A+H股公司同時(shí)期A股和H股股價(jià)的相互關(guān)系進(jìn)行了研究。選取14家同時(shí)在國內(nèi)證券交易所和香