財務(wù)杠桿反作用對企業(yè)的影響.pdf

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1、安陽工學(xué)院學(xué)報30JournalofAnyangInstituteofTechnology2009年財務(wù)杠桿反作用對企業(yè)的影響張秀清（安陽工學(xué)院，河南安陽455000）}摘要：企業(yè)合理運用財務(wù)杠桿可以給企業(yè)權(quán)益資本帶來的額外收益，即財務(wù)杠桿利益。而如果只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無視財務(wù)風(fēng)險而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法會形成反財務(wù)杠桿作用，是企業(yè)財務(wù)決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。因此，認(rèn)真研究財務(wù)杠桿并分析影響財務(wù)杠桿的各種因素，搞清其作用、性質(zhì)以及對企業(yè)權(quán)益資金收益的影響，是合理運用財務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；反財務(wù)杠桿作用；財務(wù)決策

2、中圖分類號：C939：F27文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1673-2928（2009）05-0030-03財務(wù)杠桿是指企業(yè)在運用負(fù)債方式籌資時所杠桿損失的本質(zhì)所在。產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變筆者試從財務(wù)杠桿的角度，談?wù)勜攧?wù)杠桿的反動率的現(xiàn)象，亦稱籌資杠桿，體現(xiàn)了企業(yè)在籌資活作用對企業(yè)產(chǎn)生的負(fù)面影響，提醒經(jīng)營者在運用動中債權(quán)資本的作用。從股東的角度講，只要投資財務(wù)杠桿創(chuàng)造收益的同時，有效規(guī)避財務(wù)杠桿的報酬率大于負(fù)債利率，企業(yè)的財務(wù)杠桿就能為普反作用力給企業(yè)帶來的損失。通股股東增加收益，舉債是有利的，因此，企業(yè)沒一、財務(wù)風(fēng)險（FinancialRisk

3、)有理由拒絕運用財務(wù)杠桿增加收益。財務(wù)杠桿的風(fēng)險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念，是一種不確作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來衡量，財務(wù)杠桿定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由率的倍數(shù)。主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良其理論公式為：好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率／息稅前財務(wù)杠桿利益；如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)利潤變動率投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿損通過數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋菏В踔翆?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性

4、就是企業(yè)運財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤／(息稅前利潤－用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。利息)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系從上面公式分析，只要企業(yè)投資收益率大于數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)負(fù)債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大果息稅前利潤率升，則主權(quán)資本收益率會以更快于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本／權(quán)益的速度上升；如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資資本）越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù)杠桿利本利潤率會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投

5、資收益率大于負(fù)債利財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)率，由負(fù)債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投本。下面的例子將有助于理解財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)資收益率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生險之間的關(guān)系。的利潤只能或者不足以彌補負(fù)債所需的利息，甚假定企業(yè)的所得稅率為25%，則權(quán)益資本凈至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利利潤率的計算表如表1：息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財務(wù)＊收稿日期：2009-02-27作者簡介：張秀清（1979-），女，河南安陽人，安陽工學(xué)院講師

6、。第五期張秀清財務(wù)杠桿反作用對企業(yè)的影響31表1權(quán)益資本凈利潤率計算表二、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險的因素由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務(wù)杠桿系數(shù)是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：（一）息稅前利潤率由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式⑩可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越??；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變假定企業(yè)沒有獲得預(yù)期的經(jīng)營效益，息稅前化。由計算權(quán)益資本收益率的公式

7、⑨可知，在其他利潤僅為90萬元，其他條件不變，則權(quán)益資本凈因素不變的情況下，息稅前利潤率對主權(quán)資本收利潤率計算如表2：益率的影響卻是呈相同方向的。表2權(quán)益資本凈利潤率計算表（二）負(fù)債的利息率由上述公式計算可知，在息稅前利潤率和負(fù)債比率一定的情況下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負(fù)債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對主權(quán)資本收益率的影響則是呈相反方向變化，即負(fù)債的利息率越低，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)提高，而當(dāng)負(fù)債的利息率提高時，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)降低。那種認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險是片面

8、的觀點。對比表1和表2可以發(fā)現(xiàn)，在全部