財務管理課件-第七章證券投資管理.doc

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1、第七章證券投資管理第一節(jié)證券投資概述一、證券投資的目的§為保證未來的現(xiàn)金支付進行證券投資§進行多元化投資，分散投資風險§對某一企業(yè)進行控制或?qū)嵤┲卮笥绊憽斐浞掷瞄e置資金進行盈利性投資二、證券投資的種類與特點§政府債券、金融債券、企業(yè)債券、企業(yè)股票§相對于企業(yè)債券、企業(yè)股票，政府債券、金融債券投資具有風險小、流動性強、抵押代用率高及可享受免稅優(yōu)惠等優(yōu)點。三、證券投資風險的衡量§一般，通過對收益率波動的分析來衡量證券投資的風險程度?！旌饬繂我蛔C券的投資風險，主要是計算其各種可能收益的標準離差或標準離差率。標準離差或標準離差率越大，表明該證券投資收益的不穩(wěn)定性越大，相應的投資風險也就越高，

2、反之則越小。例7-1：某一證券可能遭遇景氣、一般、蕭條三種股市行情，各自發(fā)生的概率為：0.3、0.4、0.3，其預期收益率分別為：9％、3％、－5％。求這一證券的期望收益率、標準離差、標準離差率。期望收益率＝9％×0.3＋3％×0.4＋(－5％)×0.3＝2.4％標準離差標準離差率＝5.44%/2.4%＝226.7％§§如幾種證券的期望收益相同，則選擇標準離差小的證券（風險?。?，如幾種證券的期望收益不同，則選擇相對收益較大的證券。例7-2：現(xiàn)有A、B、C三種證券投資可供選擇，它們的期望收益率分別為12.5%、25%、10.8%，標準離差分別為6.31%、19.52%、5.05%，標準離

3、差率分別為50.48%、78.08%、46.76%，則對這三種證券選擇的次序應當如何？A、B比較：B的收益率較A增長(25%-12.5%)/12.5%=100%標準離差率較A提高(78.08%-50.48%)/50.48%=54.7%所以，B優(yōu)于A。A、C比較：A的收益率較C增長(12.5%-10.8%)/10.8%=15.74%標準離差率較C提高(50.48%-46.76%)/46.76%=7.95%所以，A優(yōu)于C。結論：B、A、C四、證券投資對象選擇計算某種證券的投資價值，并與其市價進行比較，如投資價值高于市價，則可投資。例7-3：企業(yè)現(xiàn)有一筆資金可用于甲、乙兩種股票投資，期限兩年

4、，預計年股利額分別為2元/股、3元/股，兩年后市價分別可望漲至28元、32元?，F(xiàn)市價分別為26元、30元。企業(yè)期望報酬率為12%。問：投資哪種股票有利？甲股票的投資價值為：低于其市價26元，不能投資該股票。乙股票的投資價值為：高于其市價30元，因而值得投資。第二節(jié)股票投資一、股票投資的目的§一般的證券投資，為了股利和買賣價差§購買某一企業(yè)大量股票從而控制該企業(yè)二、股票投資的特點§風險大§期望收益高三、股票估價股票估價的基本模型1.零增長股票的估價模型例7-4：假設某公司每年分配股利1.50元，最低收益率為16％，則：P0＝D/Rs＝1.50/16%＝9.38（元）2.固定增長股票的估價

5、模型例7-5：某公司股票投資必要收益率為16％，現(xiàn)欲購買A公司股票，假定A公司當前股利D0＝1.50元，且預期股利按12％的速度增長，則投資于該股票，其價值是多少？3.階段性增長股票的估價模型§第一步，計算出非固定增長期間的股利現(xiàn)值；§第二步，找出非固定增長期結束時的股價，然后再算出這一股價的現(xiàn)值；§第三步，將上述兩個現(xiàn)值加總，其和即階段性增長股票的價值。4.P/E比率估價分析§市盈率＝每股市價/每股收益＝P/E§股票價格＝該股票市盈率×該股票每股收益§股票價值＝行業(yè)平均市盈率×該股票每股收益四、股票投資收益的衡量（股票投資的名義收益率）持有期間收益率＝持有期期望收益總額/買價＝∑（股

6、息或紅利＋價差）/買價年均收益率第三節(jié)債券投資一、我國現(xiàn)行債券及其發(fā)行的特點§國債占有絕對比重§債券多為一次還本付息和利隨本清式存單型債券，且單利計算，平價發(fā)行§企業(yè)債券利率相對較低二、債券估價模型1.永久債券V=I/R§如每年的利息為100元，投資者必要收益率為12%，則該債券的投資價值為：V=I/R=100/12%=833.33（元）2.零息債券例7-6：某公司發(fā)行一種面值為1000元的5年期零息債券，當投資者要求的收益率為10％時，其內(nèi)在價值為：3.非零息債券§例7-7：某企業(yè)2006年1月1日購買面額為1000元的10年期債券，其票面利率為9％，每年計息一次，當時的市場利率為8

7、％，債券的市價為1080元。問該債券是否值得投資？三、債券投資收益率的衡量債券投資的名義收益率－－指不考慮時間價值與通貨膨脹因素影響的收益水平，包括到期收益率與持有期間收益率。每年付息一次：一次還本付息：例7-8：某一投資者在2005年1月1日購入票面價值為100元的五年期債券100張，購買價格為120元/張，票面利率為10％，到期一次還本付息。該投資者在2008年7月1日將其持有的債券以160元/張賣出，則其持有期間的收益率為多少？收益率＝〔