杠桿收購(gòu)天王―KKR集團(tuán).ppt

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1、杠桿收購(gòu)天王-KKR內(nèi)容杠桿收購(gòu)篇1）杠桿收購(gòu)定義2）杠桿收購(gòu)產(chǎn)生背景3）杠桿收購(gòu)效應(yīng)4）杠桿收購(gòu)收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)5）杠桿收購(gòu)基本類型6）管理層收購(gòu)7）管理層收購(gòu)產(chǎn)生的背景8）LBO/MBO的發(fā)展9）LBO/MBO的評(píng)價(jià)KKR篇1）KKR集團(tuán)簡(jiǎn)介2）KKR的發(fā)展歷程3）KKR的投資體系4）KKR的收購(gòu)程序5）風(fēng)險(xiǎn)與聲譽(yù)6）KKR在中國(guó)杠桿收購(gòu)杠桿收購(gòu)（LeveragedBuy-out，LBO）是指公司或個(gè)體利用自己的資產(chǎn)作為債務(wù)抵押，收購(gòu)另一家公司的策略。交易過(guò)程中，收購(gòu)方的現(xiàn)金開支降低到最小程度。杠桿收購(gòu)的突出特點(diǎn)是，收購(gòu)方為了進(jìn)行收購(gòu)

2、，大規(guī)模融資借貸去支付（大部分的）交易費(fèi)用。通常為總購(gòu)價(jià)的70%或全部。同時(shí)，收購(gòu)方以目標(biāo)公司資產(chǎn)及未來(lái)收益作為借貸抵押。借貸利息將通過(guò)被收購(gòu)公司的未來(lái)現(xiàn)金流來(lái)支付。杠桿收購(gòu)的主體一般是專業(yè)的金融投資公司，投資公司收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的是以合適的價(jià)錢買下公司，通過(guò)經(jīng)營(yíng)使公司增值，并通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿增加投資收益。杠桿收購(gòu)產(chǎn)生的背景20世紀(jì)60年代中期，不少成功的家族企業(yè)主由于年事已高，愿意出售企業(yè)股權(quán)，但又希望能合理避稅和保留家族控制權(quán)。當(dāng)時(shí)，只有兩種途徑：(1)上市;(2)將企業(yè)出售給大公司。但家族企業(yè)創(chuàng)始人通常不愿意上市，不希望把自己辛

3、苦創(chuàng)立的企業(yè)交給自己不了解的成千上萬(wàn)個(gè)對(duì)公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)沒(méi)有興趣的外部投資者；家族企業(yè)創(chuàng)始人也不愿意把企業(yè)出售給大公司?？茽柌裨O(shè)計(jì)了杠桿收購(gòu)模式，即把家族企業(yè)的大部分股權(quán)出售給一個(gè)由股權(quán)投資者組成的投資團(tuán)體，家族仍然持有公司部分股權(quán)，而投資團(tuán)體也同意家族繼續(xù)經(jīng)營(yíng)該公司。由于投資團(tuán)體收購(gòu)資金來(lái)源于舉債，即杠桿貸款，企業(yè)債務(wù)比例較高，經(jīng)營(yíng)者承受的壓力較大，必須努力改善企業(yè)現(xiàn)金流，以便償還債務(wù)。1965年，科爾伯格首次實(shí)現(xiàn)了設(shè)計(jì)方案。組織了一個(gè)投資團(tuán)體出價(jià)950萬(wàn)美元購(gòu)買了斯特恩（SternMetals）公司大部分股權(quán)杠桿收購(gòu)的效應(yīng)：降低

4、代理成本：管理人員持股，激勵(lì)價(jià)值發(fā)現(xiàn)：收購(gòu)被低估企業(yè)稅收屏蔽效應(yīng)：利息稅盾財(cái)富轉(zhuǎn)移：企業(yè)利益由債權(quán)人向權(quán)益所有人轉(zhuǎn)移杠桿收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)：還本付息風(fēng)險(xiǎn)再籌資風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)杠桿收購(gòu)的基本類型杠根據(jù)收購(gòu)主要策劃者的不同，杠桿收購(gòu)分為兩種類型：管理層收購(gòu)（MBO):管理層成為收購(gòu)行為的主要推動(dòng)力量獨(dú)立第三方收購(gòu)：獨(dú)立第三方，包括股權(quán)投資基金、投資銀行等并購(gòu)專家，成為收購(gòu)行為的主要推動(dòng)力量管理層收購(gòu)(ManagementBuy-Outs，即MBO)是指：公司的經(jīng)理層利用借貸所融資本或股權(quán)交易收購(gòu)本公司的一種行為,從而引起公司所有權(quán)、控制權(quán)、剩余索

5、取權(quán)、資產(chǎn)等變化,以改變公司所有制結(jié)構(gòu)。通過(guò)收購(gòu)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)的所有者管理層收購(gòu)管理層收購(gòu)產(chǎn)生的背景進(jìn)入20世紀(jì)70年代，越來(lái)越多的業(yè)務(wù)多元化企業(yè)集團(tuán)尋求出售下屬業(yè)績(jī)不佳的企業(yè)。這些企業(yè)在進(jìn)入企業(yè)集團(tuán)以前往往是盈利的。而且，這些部門的經(jīng)營(yíng)者也相信，如果脫離企業(yè)集團(tuán)，他們的企業(yè)仍然可以回到盈利狀態(tài)科爾伯格設(shè)計(jì)了企業(yè)管理層參與的杠桿收購(gòu)模式(MBO)：吸收被收購(gòu)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的管理人員參與LBO，即給那些對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和價(jià)值具有決定作用的主要管理人員分配有吸引力的股份，目的在于促進(jìn)與企業(yè)管理層的有效合作20世紀(jì)80年代以前，LB

6、O/MBO主要是友好收購(gòu)。主要集中在零售、紡織、食品、服裝和飲料行業(yè)的非上市公司和中小型上市公司20世紀(jì)80年代，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇和垃圾債券的發(fā)行，LBO/MBO從友好收購(gòu)發(fā)展為對(duì)巨型上市公司的大規(guī)模杠桿敵意并購(gòu)。LBO/MBO在1986—1988年期間最為繁榮，《財(cái)富》500家大企業(yè)中有1/3的企業(yè)在80年代中期至后期遭受過(guò)敵意LBO的威脅。20世紀(jì)90年代初期，LBO/MBO市場(chǎng)盛極而衰，急劇萎縮，轉(zhuǎn)入沉寂。但1992—1995年期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)繁榮，高收益?zhèn)袌?chǎng)規(guī)模重新活躍。LBO交易也隨之恢復(fù)。LBO/MB

7、O的發(fā)展LBO/MBO的評(píng)價(jià)在公眾眼中，收購(gòu)專家是一群強(qiáng)盜。他們來(lái)到公司，把公司最重要的東西拿走。所有這一切僅僅是為了在短時(shí)間里賺錢——金霸王（Duracell)CEO羅伯特.基德有些國(guó)會(huì)議員、媒體、工會(huì)認(rèn)為L(zhǎng)BO就是買下一家好公司，讓它背上沉重的債務(wù)包袱，解雇工人，然后榨取一切金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家的評(píng)價(jià)以著名金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹森麥克林為代表的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)LBO/MBO卻大為推崇認(rèn)為L(zhǎng)BO通過(guò)債務(wù)融資增加財(cái)務(wù)杠桿給管理層施加財(cái)務(wù)壓力和為企業(yè)管理層提供足夠的股權(quán)激勵(lì)，迫使企業(yè)致力于提高經(jīng)營(yíng)效率、降低成本以及將必要投資以外的現(xiàn)金分配給債權(quán)人和股

8、東，減少了美國(guó)處于成熟發(fā)展階段的上市公司普遍存在的自由現(xiàn)金流投資于低收益業(yè)務(wù)的代理問(wèn)題，極大地推動(dòng)了美國(guó)企業(yè)在70年代～80年代通過(guò)收購(gòu)形成的多元化企業(yè)集團(tuán)的大規(guī)模重組，使公司重新掌握了核心能力，增強(qiáng)了美國(guó)工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。LBO是一種新的、有效的公司