資本成本計算課件.ppt

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1、第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿收益與風(fēng)險第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策第八章長期籌資決策一、資本成本的概念二、個別資本成本率的測算三、綜合資本成本率的測算四、邊際資本成本率的測算第一節(jié)資本成本（資金成本）一、資金成本從投資者角度看，資金成本就是投資者要求的必要報酬或最低報酬。（二）表示方式通常用相對數(shù)表示，以負(fù)債籌資為例，資金成本＝每年實際的資金占用費(fèi)/實際籌資金額＝借款額×相應(yīng)的利率×（1－所得稅率）/（籌資總額－籌資費(fèi)用）（三）種類——個別資金成本率——加權(quán)平均資金成本率——邊際資金成本率（四）資金成本的性質(zhì)(1)資金成

2、本是資金所有權(quán)與其使用權(quán)相分離而產(chǎn)生的一個財務(wù)概念。(2)資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，但又不同于一般的產(chǎn)品成本。(3)資金成本與資金時間價值既有聯(lián)系又有區(qū)別。（五）資金成本的作用1.在籌資決策中的作用△??是影響籌資總額的重要因素△??是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)（所有者權(quán)益成本比負(fù)債成本高）△??是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)△??是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)2.在投資決策中的作用△??涉及項目投資的時候，計算項目的凈現(xiàn)值，常以資金成本作為折現(xiàn)率。△??涉及內(nèi)含報酬率指標(biāo)進(jìn)行項目可行性評價時，一般以資金成本作

3、為基準(zhǔn)利率。（六）影響資金成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹。2.資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的不確定性；企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為股東權(quán)益資本報酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限

4、的需求在一定時期內(nèi)，國民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。當(dāng)然，融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引起資本成本的明顯變化，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。資本成本計算的基本模式(1)一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計算，用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。計算時，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額，通用

5、的計算公式是：二、資本成本計算(2)折現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過一年的長期資本，更準(zhǔn)確一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。即：由：籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0得：資本成本率=所采用的折現(xiàn)率額【例7-1】某企業(yè)以1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅稅率20%。該批債券的資本成本率為：=5.25%考慮時間價值，該項公司債券的

6、資本成本計算如下：1100×(1－3%)=1000×7%×(1－20%)×(P/A,,5)＋1000×(P/F,,5)按插值法計算，得：=4.09%債券成本=年利息（1－所得稅率）/籌資額（1－籌資費(fèi)率）銀行借款成本=年利息（1－所得稅率）/籌資額（1－籌資費(fèi)率）【例7-2】某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅稅率20%，該項借款的資本成本率為：=8.16%考慮時間價值，該項長期借款的資本成本計算如下(M為債務(wù)面值)：M(1－f)=即：200×(1－0.

7、2%)=200×10%×(1－20%)×(P/A,,5)＋(P/F,,5)按插值法計算，得：=8.05%附：融資租賃資本成本的計算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用(即租賃公司的各期利潤)，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算?！纠?-3】某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，該設(shè)備價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預(yù)計殘值5萬元，歸租賃公司。每年租金131283元，則：600000－50000×(P/F,,6)=131283×(P/A,,6)得：=10%優(yōu)先股成本=每年股利/發(fā)行總額（1－籌資費(fèi)

8、率）4、普通股成本普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價模型法估計。(1)股利增長模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為