《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》第5章 利率風(fēng)險(xiǎn)和管理（下）PPT課件.ppt

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1、《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》FinancialRiskManagement朱波西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院2009年第2頁(yè)第五章利率風(fēng)險(xiǎn)和管理（下）第3頁(yè)主要內(nèi)容第一節(jié)久期概述第二節(jié)運(yùn)用久期模型進(jìn)行免疫復(fù)習(xí)重定價(jià)缺口（敏感型資金缺口）管理到期日期限缺口管理第5頁(yè)第一節(jié)久期概述第6頁(yè)久期的概念久期（duration）也稱為持續(xù)期，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家FrederickMacaulay于1936年首先提出的。與到期期限比，久期是一種更準(zhǔn)確地測(cè)定資產(chǎn)和負(fù)債敏感度的方法。因?yàn)樗粌H考慮了資產(chǎn)（或負(fù)債）的到期期限問(wèn)題，還考慮到了每筆現(xiàn)金流的情況。例銀行發(fā)放一筆金額為1

2、000元的1年期貸款。假設(shè)貸款利率為12%，年初發(fā)放貸款，要求在6月底時(shí)償還一半本金，另外一半在年底時(shí)付清。利息每6個(gè)月支付一次。在6月底和年底銀行從貸款中收到的現(xiàn)金流。與付息債券之間的差異？哪一筆現(xiàn)金流更重要？如何體現(xiàn)這種相對(duì)重要性呢？第7頁(yè)CF1/2=560CF1=53001/2年1年圖5.11年期貸款應(yīng)收到的現(xiàn)金流現(xiàn)值分析CF1/2=560PV1/2=560/(1+0.06)=528.30(元)CF1=530PV1=560/（1+0.06）2=471.70（元）CF1/2+CF1=1090PV1/2+PV1=1000(元)對(duì)相

3、對(duì)重要性而言，除了考慮折現(xiàn)率外？還應(yīng)該考慮哪些因素？信用風(fēng)險(xiǎn)，期限溢價(jià)等第8頁(yè)第9頁(yè)久期是利用現(xiàn)金流的相對(duì)現(xiàn)值作為權(quán)重的加權(quán)平均到期期限。久期與到期日期限之間的區(qū)別？在貨幣時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，久期測(cè)定了金融機(jī)構(gòu)要收回貸款初始投資所需要的時(shí)間。在久期內(nèi)所收到的現(xiàn)金流反映了對(duì)初始貸款投資的收回，而從久期未到到期日之間所收到的現(xiàn)金流才是金融機(jī)構(gòu)賺取的利潤(rùn)。到期日期限=投資收回時(shí)間（久期）+利潤(rùn)時(shí)間久期第10頁(yè)時(shí)間（t）權(quán)重（w）T=1/2年T=1年1.0100%例（續(xù)）金融機(jī)構(gòu)分別在半年末和一年末的時(shí)候收到了兩筆現(xiàn)金流。久期分析的是根據(jù)每一

4、個(gè)時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流現(xiàn)值的重要性來(lái)確定每筆現(xiàn)金流的權(quán)重。從現(xiàn)值的角度看，t=1/2年和t=1年的現(xiàn)金流的相對(duì)重要性如表5.1所示。t=1/2年和t=1的現(xiàn)金流的重要性例（續(xù)）以W1/2和W1作為權(quán)數(shù)，來(lái)計(jì)算久期，或者說(shuō)是計(jì)算貸款的平均到期期限：=0.5283×1/2+0.4717×1=0.7359(年)盡管貸款的期限是一年，但是它的久期僅為0.7359年，這是因?yàn)橛?2.83%的現(xiàn)金流是在半年末的時(shí)候就收到了，久期也就小于到期期限。第11頁(yè)到期日期限缺口管理無(wú)法完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)一筆利率為12%的1000元1年期定期存款。假設(shè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在年

5、底向存款人一次性支付本金1000元和利息120元，即CF1=1120元。ＰＶ1=1120/1.12=1000元，W1=PV1/PV1=1。DD=W1×1=1×1=1年到期日期限缺口為零，ML-MD=1-1=0。但久期缺口仍然存在：DL-DD=0.7359-1=-0.2641。第12頁(yè)久期的定義久期的一般公式D為久期（以年為單位）為證券在t期期末收到的現(xiàn)金流N為證券的年限為貼現(xiàn)因子，等于，其中R為債券的年收益率或者說(shuō)是當(dāng)前市場(chǎng)的利率水平為從時(shí)期t=1到t=N的求和符號(hào)是在t時(shí)期期末的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，等于第13頁(yè)每年付2次利息對(duì)每半年支付

6、一次利息的債券來(lái)說(shuō)，久期公式變?yōu)椋簍=1/2,1,11/2,…,N注意：久期公式的分母是在該證券持有期內(nèi)所有現(xiàn)金流現(xiàn)值的和，而分子是每筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值與收到該筆現(xiàn)金流所需時(shí)間的乘積的和。第14頁(yè)Macaulay計(jì)算的matlab實(shí)現(xiàn)[ModDuration,YearDuration,PerDuration]=bnddury(Yield,CouponRate,Settle,Maturity,Period,Basis,EndMonthRule,IssueDate,FirstCouponDate,LastCouponDate,StartDa

7、te,Face)用法解釋息票債券的久期【例1】假設(shè)投資者持有面值為100元，票面利率為10%，期限為3年，每年付息一次的息票債券。該債券的到期收益率（或目前的市場(chǎng)利率）為8%。表5.2票面利率為10%的3年期息票債券的久期第16頁(yè)tCFtDFtCFt×DFtCFt×DFt×t1100.92599.269.262100.85738.5717.1431100.793887.32261.96105.15288.36Matlab計(jì)算Yield=0.08;CouponRate=0.10;Settle='01-Jan-2009';Maturit

8、y='01-Jan-2019';Period=1;Basis=0;[ModDuration,YearDuration,PerDuration]=bnddury(Yield,CouponRate,Settle,Maturity,Peri