企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題.doc

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1、學(xué)無止境企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題一、我國企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)狀我國近十幾年來，企業(yè)并購事件越來越多，尤其是近幾年企業(yè)間并購呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢。我國企業(yè)并購的規(guī)模越來越大，并購的范圍已經(jīng)開始進(jìn)入更廣闊的領(lǐng)域。以剛過去的2014年為例，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示我國企業(yè)并購交易達(dá)到1.2萬起以上，其中海外并購異軍突起，中國資本正以積極的姿態(tài)大規(guī)模開展海外并購?fù)顿Y。但是如此眾多的企業(yè)并購，真正獲得成功的案例占比卻并不是很高。造成這種狀況的原因，就在于企業(yè)在正式并購之前并沒有仔細(xì)調(diào)研被兼并企業(yè)的財務(wù)運(yùn)營狀況，造成兼并行為發(fā)生后，給自己的企業(yè)財務(wù)運(yùn)營帶來沉重的壓力。2014年南方某知名企業(yè)進(jìn)行海外兼并，最終陷入嚴(yán)重

2、財務(wù)危機(jī)的案例給我國企業(yè)并購敲響了警鐘。總體上看，我國企業(yè)在并購中出現(xiàn)各種財務(wù)風(fēng)險的比例比國外企業(yè)要高的多。二、我國企業(yè)并購中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的原因分析（一）并購資金龐大，給企業(yè)帶來融資壓力不管是橫向并購、縱向并購還是混合并購，都需要企業(yè)付出龐大的并購資金。以2014年1月，聯(lián)想集團(tuán)收購摩托羅拉移動業(yè)務(wù)為例，涉及資金達(dá)到29億美元。一般企業(yè)要想籌集如此巨額的資金是一件非常困難的事情。為了解決資金不足的瓶頸問題，部分企業(yè)采用各種社會融資的方式，如增發(fā)企業(yè)股票，發(fā)行企業(yè)債券等方式籌集并購資金。這給企業(yè)健康的財務(wù)運(yùn)營帶來沉重的融資壓力。以企業(yè)債券為例，如果企業(yè)并購后出現(xiàn)各種運(yùn)營困難問題，企業(yè)需要

3、承擔(dān)巨額的還本付息的風(fēng)險。有的企業(yè)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)并購任務(wù)，壓縮自己主營財務(wù)現(xiàn)金流，給企業(yè)原有的生產(chǎn)經(jīng)營帶來財務(wù)困境。如果兼并沒有完成，或者兼并的結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)差距較遠(yuǎn)，都會給原本健康的財務(wù)運(yùn)營狀況帶來麻煩。因此，并購資金龐大，給企業(yè)帶來融資壓力是造成我國企業(yè)在并購中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的不可忽視的最直接的原因。（二）我國企業(yè)還沒有建立科學(xué)完善的并購財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制3學(xué)海無涯學(xué)無止境我國雖然制定了一些企業(yè)兼并破產(chǎn)方面的法律法規(guī)，但是在企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險監(jiān)控方面卻沒有制定建立科學(xué)完善的并購財務(wù)預(yù)警機(jī)制。沒有財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警，造成一些企業(yè)在進(jìn)行并購中經(jīng)常出現(xiàn)盲目行為，如沒有仔細(xì)調(diào)研被并購企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)運(yùn)營狀

4、況等。有的被兼并企業(yè)為了達(dá)成并購目標(biāo)，甚至人為隱瞞自己現(xiàn)有的資產(chǎn)債務(wù)的實(shí)際狀況，這更增加了企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。西方國家企業(yè)在兼并中，往往經(jīng)過長期的市場調(diào)研，借助于完善的兼并財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，然后才進(jìn)行并購操作。以2014年美國FACEBOOK兼并高達(dá)為例，其實(shí)早在五年前就已經(jīng)出現(xiàn)了并購的苗頭，但是直到2013年8月份才正式啟動并購進(jìn)程，又經(jīng)過長達(dá)10個月的并購談判，才最終完成此次兼并。這有效地防范了并購產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。而我國企業(yè)在此方面與其差距明顯，最重要的一點(diǎn)就是我國企業(yè)還沒有建立科學(xué)完善運(yùn)行有序的企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。（三）政府在某些企業(yè)并購中的行政干預(yù)過多我國政府鼓勵支持企業(yè)

5、通過企業(yè)并購做強(qiáng)做大，國內(nèi)很多企業(yè)并購案例都有當(dāng)?shù)卣男姓深A(yù)的影子。政府的行政干預(yù)，有時的確會給相關(guān)企業(yè)兼并任務(wù)的完成提供幫助，這一點(diǎn)毋庸置疑。但是更多的企業(yè)并購其實(shí)并不需要相關(guān)政府的參與，完全憑借市場手段就能夠?qū)崿F(xiàn)。我國政府在某些企業(yè)并購中行政干預(yù)明顯過多。部分地方政府部門為了自己的政績，采用地方保護(hù)主義的方式，如對一些本就經(jīng)營困難的企業(yè)不采用市場手段讓其破產(chǎn)淘汰，而是采取變相保護(hù)措施，采用行政命令等方式讓當(dāng)?shù)貎?yōu)勢企業(yè)并購這些弱勢企業(yè)。這種做法給一些原來財務(wù)運(yùn)營狀況良好的企業(yè)帶來沉重的財務(wù)壓力，因?yàn)椴①徣鮿萜髽I(yè)需要付出巨額資金，同時對并購的企業(yè)資產(chǎn)重組有需要付出沉重的資本代價。2

6、012年，山西某大型運(yùn)輸公司兼并購失敗的原因，就是當(dāng)?shù)卣疅o視企業(yè)財務(wù)運(yùn)營實(shí)際，強(qiáng)制兼并造成的惡果。業(yè)內(nèi)把這種政府對企業(yè)并購干預(yù)的做法形象地稱為“亂點(diǎn)鴛鴦”。三、防范企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的建議（一）規(guī)范企業(yè)并購融資行為3學(xué)海無涯學(xué)無止境企業(yè)并購中產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，最直接的風(fēng)險就是兼并帶來的融資風(fēng)險。因此，規(guī)范企業(yè)的并購融資行為，提高融資風(fēng)險意識，是防范企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險最首要的工作。具體做法：首先，對待企業(yè)并購，相關(guān)企業(yè)進(jìn)行融資的過程中，要根據(jù)自己企業(yè)財務(wù)運(yùn)營的現(xiàn)狀，制定正確的融資方案，要明確融資必須在企業(yè)可承受的合理范圍之內(nèi)；其次，要暢通企業(yè)融資渠道，為企業(yè)融資提供真正的助力。銀行業(yè)要建

7、立專門服務(wù)企業(yè)兼并融資的機(jī)構(gòu)，并為企業(yè)提供并購方面的相關(guān)財務(wù)運(yùn)營數(shù)據(jù)，幫助企業(yè)防范并購產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)通過民間渠道籌集并購資金，需要對各種民間資本進(jìn)行嚴(yán)格的管控，尤其是融資利率的管控。再次，要規(guī)范企業(yè)融資手段，讓企業(yè)通過正常的渠道進(jìn)行融資，如對待企業(yè)通過定向增發(fā)方式進(jìn)行融資的做法，要嚴(yán)格進(jìn)行監(jiān)督，防止出現(xiàn)過度融資?？傊?，只有規(guī)范企業(yè)并購融資行為，才能有效防范相關(guān)并購企業(yè)的財務(wù)運(yùn)營風(fēng)險。（三）企業(yè)并購應(yīng)當(dāng)更加重視采用市場手段，減少政府的行政干