委外報價測算專題：借你一雙慧眼

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1、債券研究債券分析證券研究報告2017年08月25日債【債券分析】券研究借你一雙慧眼——委外報價測算專題（華創(chuàng)債券團隊）2017-08-24投資要點證券分析師純債產(chǎn)品：主要包括純利率債、純信用債以及兩者按一定比例結(jié)合的證券分析師：屈慶產(chǎn)品。產(chǎn)品的收益主要來自票息和資本利得，其中資本利得可以根據(jù)產(chǎn)品的平均久期，假設未來一年利率上行或下行不同幅度時進行計算，執(zhí)業(yè)編號：S0360515030001另外還需要考慮杠桿的收益，這部分可以假設完全復制之前的配置，電話：010-66500886只需要扣除資金成本即可。郵箱：quqing@hcyjs.com純利率產(chǎn)品

2、主要配金融債，假設產(chǎn)品的平均久期在5年左右，平均票聯(lián)系人：王文歡面利率在4.0%左右；杠桿的資金成本在3.5%。樂觀情況下，如果未來電話：010-63214662一年利率下行60bp，定向產(chǎn)品按最高200%杠桿，對應收益率大概在郵箱：10.5%，集合產(chǎn)品140%的杠桿，對應收益率在8.4%；相反，悲觀的情wangwenhuan@hcyjs.com況下，利率上行60bp，200%和140%杠桿對應的收益率分別為-1.5%和0.0%。中性情況下，假設利率上下波動20bp，杠桿為140%，對應的收相關研究報告益率在2.8%-5.6%?！稄闹械切乱?guī)看未來評

3、級上調(diào)——華創(chuàng)債純信用債的產(chǎn)品，假設平均久期為2年，平均票面利率在5.3%左右，券觀點交流會0424》資金成本在4.0%。樂觀情況下，如果未來利率下行60bp，200%的杠2017-04-24桿和140%的杠桿對應的收益率分別為9.0%和7.5%；相反，悲觀情況下，《監(jiān)管已在路上，警惕踩踏風險---華創(chuàng)債市如果利率上行60bp，對應的收益率分別為4.2%和4.14%；中性情況下，投資策略0424》140%的杠桿，利率上下20bp左右，收益率在5.26%-6.38%。2017-04-24對于兩者結(jié)合的產(chǎn)品，我們按80%和20%劃分，以信用債為主，占比

4、就《近期監(jiān)管文件梳理及對債市的影響——華創(chuàng)債券觀點交流會0424》為80%。當利率下行時，以利率債為主的產(chǎn)品收益更高，因為利率債久2017-04-24期長，資本利得收益更高，最樂觀情況下，假設利率下行60bp，200%《一季度數(shù)據(jù)解讀和近期市場熱點問題的的杠桿，以利率債為主的產(chǎn)品收益可以做到10.2%，而以信用為主的產(chǎn)思考——華創(chuàng)債券觀點交流會0424.》品收益為9.3%；如果杠桿是140%，對應的收益分別為8.22%和7.68%。2017-04-24相反，如果利率上行，以利率為主的產(chǎn)品收益更低，最悲觀情況下，《轉(zhuǎn)債繼續(xù)等待，新股漲幅受影響—華創(chuàng)債

5、假設利率上行60bp，200%的杠桿，以利率債為主和以信用債為主的產(chǎn)券觀點交流會0424》2017-04-24品收益分別為-0.36%和3.06%；如果杠桿是140%，對應的收益分別為0.83%和3.31%。中性情況下，假設利率上下20bp，140%的杠桿，以利率債為主和以信用債為主的產(chǎn)品收益分別為3.29%-5.76%和4.77%-6.22%。除了純債產(chǎn)品外，還有一些產(chǎn)品以純債為主策略，輔以一些增強策略，比如權(quán)益類增強、可轉(zhuǎn)債增強、打新增強等，對于這類產(chǎn)品，由于前面已經(jīng)對純債產(chǎn)品不同情況下的收益進行了詳細的討論，這里只需要考慮增強部分的收益情況即

6、可，然后按照各自的比例計算產(chǎn)品收益，具體情況見正文。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載債券分析目錄（一）純債產(chǎn)品...................................................................................................................................................41、純利率債產(chǎn)品.....................................

7、........................................................................................................42、純信用債產(chǎn)品.............................................................................................................................................53、利率與信用組合產(chǎn)品...........

8、.............................................................