實(shí)體經(jīng)濟(jì)觀察2017年第26期：短期走穩(wěn)，反彈存疑

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1、證券研究報(bào)告短期走穩(wěn)，反彈存疑——實(shí)體經(jīng)濟(jì)觀察2017年第26期2017年7月7日宏觀首席分析師宏觀分析師姜超S0850513010002于博S0850516080005電話：021-23212042電話：021-23219820Email：jc9001@htsec.comEmail：yb9744@htsec.com結(jié)論：短期走穩(wěn)，反彈存疑價(jià)格：5月70城房?jī)r(jià)同比微降、環(huán)比持平，上周?chē)?guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格漲多跌少，國(guó)際原油價(jià)格回升。6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次出現(xiàn)背離。宏觀數(shù)據(jù)中，制造業(yè)PMI小幅反彈，且需求、生產(chǎn)、價(jià)格分項(xiàng)均回升，指向制造業(yè)景氣短期回暖。而

2、中觀數(shù)據(jù)卻好壞參半，終端地產(chǎn)、汽車(chē)需求弱改善，而工業(yè)生產(chǎn)中，粗鋼產(chǎn)量回升但發(fā)電耗煤走弱。6月經(jīng)濟(jì)或保持平穩(wěn)。7月以來(lái)地產(chǎn)銷量增速再度回落，發(fā)電耗煤增速依然偏低，意味著經(jīng)濟(jì)反彈存疑。事實(shí)上，考慮到去年3季度發(fā)電量、主要工業(yè)品產(chǎn)量基數(shù)均大幅跳升，刺激政策的需求：下游地產(chǎn)、乘用庫(kù)存：下游地產(chǎn)、乘用后遺癥將會(huì)在今年3季度顯現(xiàn)，令經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)車(chē)、紡織服裝弱改善，車(chē)去化，紡織服裝去化。力不足。文娛尚可。中游鋼鐵、中游鋼鐵、化工去化，化工弱改善，水泥仍弱，水泥回補(bǔ)。上游煤炭平重卡反彈。上游煤炭弱中有升，有色仍在去化。改善，有色弱，交運(yùn)弱。2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之

3、后的信息披露和法律聲明分行業(yè)觀察：下游行業(yè)地產(chǎn)：6月主要城市地產(chǎn)銷量降幅收窄，上周土地成交高增長(zhǎng)。乘用車(chē)：6月乘用車(chē)批發(fā)平、零售升，經(jīng)銷商庫(kù)存仍堪憂。紡織服裝：5月紡織服裝庫(kù)銷比降，6月柯橋紡織景氣指數(shù)升。文體娛樂(lè)：上周全國(guó)電影票房、觀影人次環(huán)比、同比均轉(zhuǎn)負(fù)。中游行業(yè)鋼鐵：6月中旬粗鋼產(chǎn)量增速走高，上周鋼價(jià)漲，開(kāi)工率回落。水泥：上周全國(guó)水泥均價(jià)再降，庫(kù)容比持續(xù)反彈但仍處低位?；ぃ荷现軠炀]POY價(jià)格漲，庫(kù)存降，江浙織機(jī)負(fù)荷率仍高。重卡：6月重卡銷量微降，同比小幅反彈，環(huán)比創(chuàng)同期新高。電力：6月發(fā)電耗煤同比增速大幅下滑，7月上旬反彈但仍偏低。

4、上游行業(yè)和交通運(yùn)輸煤炭：上周煤價(jià)平中有升，電廠庫(kù)存天數(shù)升，鋼廠庫(kù)存天數(shù)平。有色：上周LME銅、鋁價(jià)格均漲，銅、鋁庫(kù)存均繼續(xù)回落。大宗商品：上周原油價(jià)格漲，CRB指數(shù)回升，美元指數(shù)回落。交通運(yùn)輸：上周RPK增速反彈，BDI繼續(xù)小幅回升。3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明下游地產(chǎn)：6月主要城市地產(chǎn)銷量降幅收窄，上周土地成交高增長(zhǎng)指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀6月54城地產(chǎn)銷量同比增速-20.6%，6月54城地產(chǎn)銷量降幅收窄，指向地產(chǎn)需求需求較5月-21.7%小幅回升，短期弱改善。但7月上旬銷量跌幅再度擴(kuò)大，但7月上旬前5天日均銷量增速回落。地產(chǎn)需求回暖

5、持續(xù)性仍需觀察。上周百城土地成交上周百城土地成交面積回升，同比增速仍高。土地成交面積環(huán)比上升，同比雖有所回落，但仍處40%左右高位。而上周十大城市地房?jī)r(jià)5月70城房?jī)r(jià)同比9.5%，環(huán)比0.7%。產(chǎn)去化周期繼續(xù)縮短。6月地產(chǎn)銷量、投資庫(kù)存上周十大城市商品房存銷比回落至33.7周。增速均有望短期回升，庫(kù)存或繼續(xù)去化。圖54個(gè)大中城市住宅商品房銷量同比增速（%）圖百城住宅土地成交面積及同比增速2001000百城住宅用地成交面積（萬(wàn)平米）16054城900百城住宅用地成交面積：MA4（萬(wàn)平米）15037個(gè)三四線城市800120百城住宅用地成交面積同

6、比增速（%，右）70010080600505004040000300200-50-40100-1000-8015/615/915/1216/316/616/916/1217/317/614/715/115/716/116/717/117/7資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明下游乘用車(chē)：6月乘用車(chē)批發(fā)平、零售升，經(jīng)銷商庫(kù)存仍堪憂指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀6月最后一周乘聯(lián)會(huì)乘用車(chē)批發(fā)因高基數(shù)6月第四周乘聯(lián)會(huì)狹義乘用車(chē)批發(fā)銷量同跌幅擴(kuò)大，而高基數(shù)效應(yīng)褪去令零售增速需求、生產(chǎn)比增速降至-4%，零售增速反彈至11%，反彈

7、。6月乘用車(chē)批發(fā)增速較5月的2.4%基6月批發(fā)、零售增速分別為2.5%、4.4%。本持平，零售增速較5月的0.2%回升，整體看，車(chē)市小幅回暖。但6月汽車(chē)經(jīng)銷商6月汽車(chē)經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)58.2%，價(jià)格、庫(kù)存庫(kù)存預(yù)警指數(shù)大幅反彈，雖低于過(guò)去三年大幅反彈，并連續(xù)6個(gè)月高于警戒線。同期，但仍高于警戒線，庫(kù)存狀況仍堪憂。圖乘聯(lián)會(huì)狹義乘用車(chē)批發(fā)銷量同比增速（%）圖汽車(chē)經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)（%）12070201320142015201620171008060604020500-20-4040-60乘聯(lián)會(huì)狹義乘用車(chē)批發(fā)銷量同比增速-80銷量增速4周移動(dòng)平均

8、-1003014/614/1215/615/1216/616/1217/6123456789101112資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明