實體經(jīng)濟觀察2017年第48期：經(jīng)濟穩(wěn)，改革進

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1、結(jié)論：經(jīng)濟穩(wěn)，改革進價格：11月70城房價增速再降，上周國內(nèi)生資價格漲多跌少，國際油價回升。年終歲末，經(jīng)濟重回“穩(wěn)”字主線，12月經(jīng)濟整體表現(xiàn)平淡。終端需求不溫不火，地產(chǎn)銷量再度走弱，乘用車批零漲跌互現(xiàn)。工業(yè)生產(chǎn)仍受采暖季限產(chǎn)影響，雖然發(fā)電耗煤增速略有回升，但汽車、鋼鐵、化工等多個行業(yè)的生產(chǎn)和開工仍趨于下行。供給收縮主導(dǎo)之下，工業(yè)品價格仍保持上漲態(tài)勢。在經(jīng)歷了連續(xù)6年的下探后，17年GDP增速回升幾成定局。中央經(jīng)濟工作會議提出經(jīng)濟已由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，定調(diào)18年是承需求：下游地產(chǎn)、家電上啟下的關(guān)鍵一年，強調(diào)推動質(zhì)量

2、變革、效率庫存：下游地產(chǎn)、乘用走弱，乘用車尚可，文變革、動力變革。而“穩(wěn)中求進”主基調(diào)也意車去化。中游鋼鐵、水娛弱改善。中游鋼鐵、味著“經(jīng)濟穩(wěn)”的下一步將是“改革進”。泥去化，化工回補。上水泥向好，化工仍偏弱。游煤炭有平有補，有色上游煤炭尚可，有色分回補?；＝贿\走弱。2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明分行業(yè)觀察：下游行業(yè)地產(chǎn)：11月70城房價增速再降，12月44城地產(chǎn)銷量增速下滑。乘用車：12月前兩周乘用車銷售不溫不火，生產(chǎn)有所轉(zhuǎn)弱。家電：11月家電產(chǎn)量漲少跌多，空調(diào)廠家產(chǎn)銷量均明顯下滑。文體娛樂：上周電影票房人次環(huán)

3、比均升，電影市場漸現(xiàn)回暖。中游行業(yè)鋼鐵：上周鋼價再升，噸鋼毛利回落，開工率再創(chuàng)新低。水泥：上周全國水泥均價繼續(xù)上行，庫容比再創(chuàng)新低?；ぃ荷现芑w原料價格漲少跌多，滌綸POY庫存繼續(xù)回補。電力：12月上中旬發(fā)電耗煤增速小幅反彈，工業(yè)生產(chǎn)仍偏弱。上游行業(yè)和交通運輸煤炭：上周煤價平中有升，電廠庫存去化，鋼廠庫存持平。有色：上周LME銅價升、鋁價降，銅鋁庫存雙雙反彈。大宗商品：上周原油價格回升，CRB指數(shù)續(xù)升，美元指數(shù)下跌。交通運輸：上周航空客運增速回落仍高，BDI回落、CCFI回升。3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明下游地

4、產(chǎn)：11月70城房價增速再降，12月44城地產(chǎn)銷量增速下滑指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀12月中旬44城地產(chǎn)銷量同比降幅收窄至-6.3%，11月70城房價同比下滑、環(huán)比微升，其中一需求上中旬銷量同比-10.3%，較11月跌幅擴大。二三線同比均降，一二線環(huán)比平、三線環(huán)比升，樓市調(diào)控政策仍未放松。12月中旬44城土地成交上周百城土地成交面積下滑，同比增速再降。地產(chǎn)銷量降幅收窄，但因上旬增速較低，上中旬增速仍低于11月。在房貸利率持續(xù)走高、價格11月70城房價同比降至5.4%，環(huán)比微升至0.4%。樓市調(diào)控難以松動的背景下，地產(chǎn)銷售下行趨勢難阻。

5、地產(chǎn)銷售走弱令房企拿地?zé)崆榻祹齑嫔现苁蟪鞘猩唐贩看驿N比略回落至34.9周。溫，12月以來土地成交面積增速持續(xù)回落。圖旬度44城商品房銷量同比增速（%）圖70城新建住宅價格指數(shù)同比及環(huán)比增速（%）2001270城新建住宅價格指數(shù)同比增速（左）1.826個一二線城市1070城新建住宅價格指數(shù)環(huán)比增速（右）1.515018個三四線城市81.260.910040.65020.300.00-2-0.3-4-0.6-50-6-0.9-100-8-1.215/1216/316/616/916/1217/317/617/917/1213/

6、1114/514/1115/515/1116/516/1117/517/11資料來源：WIND，海通證券研究所4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明下游乘用車：12月前兩周乘用車銷售不溫不火，生產(chǎn)有所轉(zhuǎn)弱指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀12月第二周乘用車批發(fā)、零售增速均較第一12月第2周乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售同比分別需求、生產(chǎn)周有所回升。在去年同期高基數(shù)情況下，前為4.4%、-4.8%，前兩周同比3.2%、-7.9%。兩周銷量增速批發(fā)較11月回升，而零售明顯上周半鋼胎開工率回升至67.6%。回落，整體需求不溫不火。12月第二周半鋼胎開工率

7、小幅回升，但前兩周開工率均值僅11月汽車價格指數(shù)同比略升至0.3%，仍處低位，65%，較11月的均值70%明顯下滑，反映乘價格、庫存11月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)微降至49.8%。用車生產(chǎn)有所轉(zhuǎn)弱。圖乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售周度銷量增速（%）圖半鋼胎開工率（%）8050半鋼胎開工率半鋼胎開工率：四周移動平均753070651060-10零售銷量增速4周移動平均55批發(fā)銷量增速4周移動平均-305014/1215/615/1216/616/1217/617/1214/1215/615/1216/616/1217/617/12資料來

8、源：WIND，海通證券研究所5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明下游家電：11月家電產(chǎn)量漲少跌多，空調(diào)廠家產(chǎn)銷量均明顯下滑指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀11月三大白電產(chǎn)量增速漲少跌多，其中洗衣11月全國空調(diào)產(chǎn)量同比增速回升至20%，機增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，創(chuàng)16年10月以來新低，需求洗衣機和冰箱增速分別下滑