資本結(jié)構(gòu)丶財(cái)務(wù)關(guān)系與公司治理

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1、資本結(jié)構(gòu)丶財(cái)務(wù)關(guān)系與公司治理資本結(jié)構(gòu)丶財(cái)務(wù)關(guān)系與公司治理資本結(jié)構(gòu)丶財(cái)務(wù)關(guān)系與公司治理資本結(jié)構(gòu)丶財(cái)務(wù)關(guān)系與公司治理資本結(jié)構(gòu)丶財(cái)務(wù)關(guān)系與公司治理資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)關(guān)系與公司治理【摘要】由不同融資方式形成的復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)背后是不同類型的投資者群體袁其收益索取權(quán)和對(duì)公司的控制權(quán)不同袁必然會(huì)導(dǎo)致其目標(biāo)不一致和發(fā)生利益沖突袁從而產(chǎn)生代理問(wèn)題遙公司治理機(jī)制的引入旨在降低代理成本袁維持各類投資者對(duì)公司合約的參與袁而最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)則是受財(cái)務(wù)關(guān)系及公司治理結(jié)構(gòu)影響的動(dòng)態(tài)堯內(nèi)生性概念遙本文擬對(duì)這種認(rèn)識(shí)和關(guān)系進(jìn)行分析和論述遙【關(guān)鍵詞】代理成本資

2、本結(jié)構(gòu)公司治理廣義的資本結(jié)構(gòu)不僅包括負(fù)債與權(quán)益比例袁還包括權(quán)益的均衡行為遙本文以管理者員園園豫持股堯零負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)為內(nèi)部結(jié)構(gòu)堯債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及復(fù)雜的衍生證券融資遙融資方起點(diǎn)袁分析逐步復(fù)雜化的資本結(jié)構(gòu)堯其背后的財(cái)務(wù)關(guān)系以及與式多樣化形成的復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)意味著收益和權(quán)利在不同類之相適應(yīng)的公司治理結(jié)構(gòu)遙型投資者之間的分配袁其背后是擁有不同收益索取權(quán)和公司一、權(quán)益結(jié)構(gòu)控制權(quán)的利益群體以及他們之間相互糾結(jié)堯沖突堯牽制的財(cái)淵一冤管理者持股比例務(wù)關(guān)系袁其代價(jià)必然是因目標(biāo)不一致和利益沖突而產(chǎn)生的代管理者淵創(chuàng)業(yè)者冤員園園豫持股堯零

3、負(fù)債是最簡(jiǎn)單的資本結(jié)構(gòu)袁理成本遙為維護(hù)各方參與公司合約的動(dòng)機(jī)堯保護(hù)各方利益堯緩卻不是當(dāng)今的主流遙當(dāng)外部股東參與公司合約袁改變了權(quán)益結(jié)解代理問(wèn)題袁需要有效的公司治理機(jī)制相配合遙在降低損失構(gòu)中管理者的持股比例袁代理問(wèn)題也將隨之產(chǎn)生遙只要管理者和由于建立堯運(yùn)行公司治理機(jī)制而增加的監(jiān)管及約束成本之不是員園園豫持股袁其行為的收益與成本就會(huì)存在不對(duì)稱袁管理間的權(quán)衡決定了公司治理結(jié)構(gòu)袁資本結(jié)構(gòu)則是公司合約系統(tǒng)者付出努力的成本作為減項(xiàng)全額進(jìn)入管理者效用函數(shù)袁而付銀行借鑒發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)通過(guò)做市商提高市場(chǎng)流動(dòng)性的經(jīng)驗(yàn)袁在債券基金及貨幣

4、市場(chǎng)基金方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和人才優(yōu)鼓勵(lì)幾家實(shí)力較強(qiáng)的商業(yè)銀行實(shí)行雙邊報(bào)價(jià)袁并于圓園園員年猿月勢(shì)袁因此可以預(yù)測(cè)袁商業(yè)銀行基金管理公司在其運(yùn)行初期袁發(fā)布了葉關(guān)于規(guī)范和支持銀行間債券市場(chǎng)雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)將傾向于設(shè)立債券基金和貨幣市場(chǎng)基金遙我國(guó)債券基金的題的通知曳淵以下簡(jiǎn)稱葉通知曳冤遙葉通知曳對(duì)雙邊報(bào)價(jià)商的資格堯設(shè)立袁將為我國(guó)的債券市場(chǎng)注入新的活力和帶來(lái)可觀的增權(quán)利與義務(wù)等事項(xiàng)做出了明確要求袁并確立了做市商制度的量資金遙基本框架遙圓園園員年苑月圓緣日袁人民銀行批準(zhǔn)中國(guó)工商銀行等怨家三、消除認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，支持商業(yè)銀行參與

5、企業(yè)債券市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)為銀行間債券市場(chǎng)首批雙邊報(bào)價(jià)商袁做市商制度正的發(fā)展式實(shí)施遙圓園園源年苑月圓圓日袁人民銀行將雙邊報(bào)價(jià)商正式更名為長(zhǎng)期以來(lái)袁有這樣一種認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)袁即認(rèn)為商業(yè)銀行投做市商袁并將其數(shù)量增加至員緣家袁同時(shí)引入市場(chǎng)表現(xiàn)活躍的圓資企業(yè)債券會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)遙其實(shí)袁從商業(yè)銀行自身管理的角度來(lái)家證券公司袁豐富了做市機(jī)構(gòu)的類型遙目前的做市商絕大多看袁企業(yè)債券通過(guò)嚴(yán)格的信用評(píng)級(jí)和信息披露可以減少商業(yè)數(shù)是商業(yè)銀行袁在資金和人才方面都有較大優(yōu)勢(shì)袁雙邊報(bào)價(jià)銀行發(fā)放貸款所必須付出的信息收集和判斷成本遙同時(shí)袁企業(yè)一定程度上體現(xiàn)了大

6、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券價(jià)格的傾向袁使其在債券比信貸資金具有更好的流動(dòng)性袁而且債券公開(kāi)發(fā)行增強(qiáng)引導(dǎo)市場(chǎng)理性報(bào)價(jià)堯規(guī)范市場(chǎng)交易行為方面發(fā)揮了較大的作了發(fā)行人的財(cái)務(wù)野硬約束冶袁因此購(gòu)買企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)并不比用遙引入資金實(shí)力雄厚堯市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富堯市場(chǎng)形象良好的商業(yè)傳統(tǒng)的貸款高袁允許商業(yè)銀行發(fā)放貸款卻限制其購(gòu)買企業(yè)債銀行擔(dān)當(dāng)做市商袁有利于提高企業(yè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性袁維護(hù)券的制度安排是不合理的遙對(duì)商業(yè)銀行而言袁增加信用良好的企業(yè)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定遙債券投資對(duì)其資產(chǎn)組合的管理和風(fēng)險(xiǎn)控制十分有利遙當(dāng)然袁為猿援設(shè)立債券基金遙圓園園緣年年初袁經(jīng)國(guó)務(wù)

7、院批準(zhǔn)袁中國(guó)人民了降低商業(yè)銀行投資企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)袁管理機(jī)構(gòu)可以從其投銀行堯中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同確定中國(guó)工商銀行堯中資信用等級(jí)上加以控制袁即嚴(yán)格控制商業(yè)銀行投資企業(yè)債券國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接投資設(shè)立基金管理公司的信用風(fēng)險(xiǎn)遙同時(shí)袁商業(yè)銀行也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)全方位的分析袁的試點(diǎn)銀行遙試點(diǎn)初期袁既可以募集和管理貨幣市場(chǎng)基金和以便控制投資風(fēng)險(xiǎn)遙債券型基金袁投資固定收益類證券袁也可以募集和管理其他主要參考文獻(xiàn)類型的基金袁這說(shuō)明銀行基金既可以進(jìn)入貨幣市場(chǎng)與債券楊俊虹援債券市場(chǎng)做市商制度院運(yùn)行與發(fā)展建議援中國(guó)貨幣市場(chǎng)袁

8、也可以依法進(jìn)入股票市場(chǎng)遙但由于商業(yè)銀行多年以來(lái)市場(chǎng)袁圓園園源曰員員陰窯圓源窯財(cái)會(huì)月刊淵理論冤援全國(guó)中文核心期刊陰出努力產(chǎn)生的收益卻僅按持股比例進(jìn)入遙與此相反袁管理者利過(guò)內(nèi)部留存收益進(jìn)行融資袁就不會(huì)出現(xiàn)新發(fā)股票被迫低價(jià)發(fā)用職務(wù)之便獲得的非貨幣性收益全額進(jìn)入管理者效用函數(shù)袁行以及公司投資不足淵放棄某些暈孕災(zāi)為正的項(xiàng)目冤的問(wèn)題遙在而給公司帶來(lái)的成本卻僅按持股比例進(jìn)入遙因此袁管理