上市公司股權激勵方案現(xiàn)狀、問題及對策研究

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1、上市公司股權激勵方案現(xiàn)狀、問題及對策研究按照證監(jiān)會2005年末發(fā)布的《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》,股權激勵是指上市公司以本公司股票為標的,對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。通過股權的授予,使公司的高層管理人員和業(yè)務骨干能夠以股東的身份參與公司的經(jīng)營決策、分享利潤并承擔風險,勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務。作為一種解決委托代理問題的長期機制,股權激勵被寄予了改善公司治理結構、促進業(yè)績提升的重望。我國在20世紀90年代開始有實施股權激勵的上市公司,但是當時股權激勵存在諸多障礙,如缺乏相應的規(guī)范、在股票方面存在“無股可期

2、”等問題。隨著時間的推移,股權分置改革的完成、股權激勵政策相繼頒布,股權激勵的實施環(huán)境發(fā)生了根本性的變化,許多上市公司推出了股權激勵方案。本文利用國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫股權激勵的相關數(shù)據(jù)信息以及上市公司的股權激勵方案公告,研究了自股權分置改革以來,股權激勵管理辦法頒布后,我國滬深A股上市公司實施股權激勵計劃的整體狀況、存在的問題并提出了相應的建議。  一、我國股權激勵相關政策  2006年1月1日起證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》開始施行,該辦法是上市公司推進股權激勵的首個規(guī)范,為上市公司股權激勵方案設計提供了政策指引。隨著《國

3、有控股上市公司(境內)實施股權激勵試行辦法》、《股權激勵有關事項備忘錄》等相關文件的陸續(xù)頒布,我國的股權激勵也日趨走上了規(guī)范化的軌道,對股權激勵方案的授予對象、行權條件、行權期限等重要方面都陸續(xù)地加以明確,為上市公司實施股權激勵計劃提供了重要依據(jù)。本文搜索了的近年來各部委為了規(guī)范股權激勵的相關政策法規(guī),進行了匯總。具體股權激勵政策如表1所示?! 《?、我國上市公司股權激勵方案現(xiàn)狀  本文以2006年我國《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》實施為背景,利用國泰安的CSMAR數(shù)據(jù)庫,搜集自2006年1月1日起,至2010年9月30日止,所有公布過股權

4、激勵方案的上市公司的資料,對其激勵方案進行查閱分析,總結歸納我國上市公司股權激勵的現(xiàn)狀如下: ?。ㄒ唬┕蓹嗉畹哪J街饕枪善逼跈嗄壳吧鲜泄緦嵤┕蓹嗉畈扇〉募钅J街饕梢苑譃槿悾阂活愂枪善逼跈?,一類是限制性股票,還有就是其它方式。在公布方案的169家上市公司中,共有132家選擇了股票期權模式,占公布股權激勵方案的上市公司數(shù)量的78.11%,另有33家選擇限制性股票模式,采用其它混合模式的有4家,分別為廣州國光、華菱管線、得潤電子、方圓支承?! 。ǘ┒ㄏ蛟霭l(fā)成首選股票《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》規(guī)定,擬實行股權激勵計劃的上市公司

5、,可以根據(jù)本公司實際情況,通過以下方式解決標的股票:向激勵對象發(fā)行股份;回購本公司股份;法律、行政法規(guī)允許的其他方式?!豆蓹嗉钣嘘P事項備忘錄2號》對股份明確規(guī)定為,股東不得直接向激勵對象贈予(或轉讓)股份。股東擬提供股份的,應當先將股份贈予(或轉讓)上市公司,并視為上市公司以零價格(或特定價格)向這部分股東定向回購股份。然后,按照經(jīng)證監(jiān)會備案無異議的股權激勵計劃,由上市公司將股份授予激勵對象。上市公司對回購股份的授予應符合《公司法》規(guī)定,即必須在一年內將回購股份授予激勵對象。  從筆者搜集的樣本情況來看,上市公司實施股權激勵在股票選擇上,采用

6、定向增發(fā)的有146家,占總樣本的86%,是股權激勵股票的首選,采用二級市場回購和大股東轉讓分別只占8%和6%,2008年以后大股東轉讓退出了歷史舞臺?! 。ㄈ┘顚ο笾饕枪靖吖堋渡鲜泄竟蓹嗉罟芾磙k法(試行)》規(guī)定,股權激勵計劃的激勵對象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(業(yè)務)人員,以及公司認為應當激勵的其他員工,但不應當包括獨立董事。股權激勵計劃經(jīng)董事會審議通過后,上市公司監(jiān)事會應當對激勵對象名單予以核實,并將核實情況在股東大會上予以說明?! ”M管《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》規(guī)定,股權激勵對象主要指上市公司

7、的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員。但事實上,股權激勵對象主要是公司高管。根據(jù)我們整理的國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫股權激勵的上市公司樣本分析,上市公司股權激勵對象在激勵總量中所占比例較大,管理層激勵所占的比例從1.5%~100%,而核心技術人員所占的比例從0~98.5%。高管權益比例占57%,而核心技術業(yè)務人員的權益比例占37%。 ?。ㄋ模┬袡鄺l件指標單一《關于規(guī)范國有控股上市公司實施股權激勵制度有關問題的通知》規(guī)定,上市公司實施股權激勵,應建立完善的業(yè)績考核體系和考核辦法。業(yè)績考核指標應包含反映股東回報和公司價值創(chuàng)造等綜合性指標,如凈資產(chǎn)收益率、

8、經(jīng)濟增加值(EVA)、每股收益等;反映公司贏利能力及市場價值等成長性指標,如凈利潤增長率、主營業(yè)務收入增長率、公司總市值增長率等;反映企業(yè)收益質量的指

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