歐洲三國小額股票市場的現(xiàn)狀及有關(guān)啟示

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1、歐洲三國小額股票市場的現(xiàn)狀及有關(guān)啟示一、歐洲三國小額股票市場（本文的小額股票市場，指的是專門為中小企業(yè)提供股票上市和流通服務(wù)的市場）現(xiàn)狀　　（一）法國　　法國股票市場的層級結(jié)構(gòu)為：傳統(tǒng)股票市場、第二市場（Secondmarket主要為中小型傳統(tǒng)企業(yè)提供融資服務(wù)）、新市場（Nearket高科技、創(chuàng)新板塊）和自由市場。前三個(gè)市場都設(shè)在巴黎交易所內(nèi)（該交易所已于2000年9月與里斯本、阿姆斯特丹、布魯塞爾等證券交易所合并成為歐洲證券交易所），其中專門為創(chuàng)新型企業(yè)服務(wù)的新市場是在1996年設(shè)立的。新市場的目標(biāo)公司大體有四類：一是已有融資計(jì)劃的新生企業(yè)；二是高新技術(shù)企業(yè)；三是具有高成長潛力的企業(yè)；四是

2、意欲跨上新臺(tái)階的發(fā)展中企業(yè)。在新市場中，既有市值超過5億歐元的大企業(yè)，也有市值不足1000萬歐元的小企業(yè)，但以小企業(yè)為主。在上市條件方面新市場和第二市場相對寬松，其與主板的差別參見下表。　　三類股票市場的區(qū)別主板市場第二市場新市場公眾持股25%以上10%以上20%以上2000年首次上市籌資83億歐元02億歐元04億歐元財(cái)務(wù)披露要求3年業(yè)績2年業(yè)績———特殊要求————6個(gè)月內(nèi)鎖定全部股票，1年內(nèi)鎖定80%的股票　　目前在第二市場上市的企業(yè)共有339家，在新市場上市的股票共有164家，第二市場企業(yè)的平均規(guī)模大約是新市場企業(yè)平均規(guī)模的2倍（2002年6月末數(shù)字）。自1996年至2002年6月末，

3、第二市場和新市場的上市企業(yè)的籌資總額分別為26170和28950億歐元。2002年1~6月，在主板、二板和新市場上市的公司數(shù)量分別為：1家、5家和2家，籌資額分別為25.4億、1.38億和1800萬歐元?！　⌒率袌鲈?998~2000年的3年間十分火爆，特別是2000年一年的籌資量就超過了其它年份的總和達(dá)到16640億歐元。但是2001年之后，隨著世界范圍內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，新市場情況迅速惡化。2001年籌資額便銳減至1729億歐元，2002年上半年僅為180億歐元。由于高新技術(shù)企業(yè)本身所特有的技術(shù)和市場風(fēng)險(xiǎn)較大、企業(yè)內(nèi)部組織不健全等特點(diǎn)，在市場狀況惡化時(shí)往往最先受到?jīng)_擊，損害也最大。在20

4、00~2002年上半年的兩年半間，新市場的股票指數(shù)分別增長了-2.6%、-62.71%和-33.27%，第二市場指數(shù)的增長為15.6%、-19.07%和2.02%，主板市場則分別為8.5%、-22.36%和3.99%。顯然，新市場股票的波動(dòng)遠(yuǎn)較傳統(tǒng)行業(yè)的股票為大。由于歐洲交易所已于2001年6月上市，出于業(yè)績的壓力，交易所并不愿意組織操作成本高、交易風(fēng)險(xiǎn)大的高新技術(shù)型小企業(yè)的上市交易。　　自由市場是獨(dú)立于有組織市場之外的、不受法律法規(guī)控制的市場。這個(gè)市場沒有任何股票市場的組織和運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)則，任何企業(yè)只要愿意就可以上市交易，任何一個(gè)股東持有的股票如果在企業(yè)內(nèi)部無法轉(zhuǎn)讓也可以到這個(gè)市場來出售。有的企

5、業(yè)因?yàn)橄Ｍ院竽軌蛟谡?guī)交易所上市，會(huì)參照交易所的規(guī)則行事，但這完全是自愿的，交易所對之也不承擔(dān)任何責(zé)任。由于該市場沒有支付清算系統(tǒng)，交易違約的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生?？傊?，這是一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)極大的市場。有鑒于此，法國有人提出應(yīng)對之加以規(guī)范。目前該自由板塊由歐洲交易所管理，但所謂管理，也僅限于允許在自由市場上市的股票使用歐洲交易所的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，只是交易組織上的有限規(guī)范而不是法規(guī)意義上的行為規(guī)范。在自由市場掛牌的企業(yè)一度曾達(dá)到3000多個(gè)，現(xiàn)經(jīng)過清理，還剩下1000多家，其中一半以上沒有交易?！　∧壳皩τ谧杂墒袌龅淖饔脝栴}，在法國內(nèi)部還存在爭論。有的企業(yè)認(rèn)為在這個(gè)市場中可以學(xué)習(xí)有組織市場的操作和規(guī)則，為最

6、終進(jìn)入證交所作好準(zhǔn)備。但也有的企業(yè)和投資者認(rèn)為，這一板塊并無存在的價(jià)值。而交易所的態(tài)度是不拒絕、不宣傳、不推銷、也不作為本市場的產(chǎn)品對待?！　。ǘ┑聡　〉聡率袌鰟?chuàng)建于1997年3月，其設(shè)立初衷是為投資者、高新技術(shù)企業(yè)提供一個(gè)更加直接和方便的投融資場所。在新市場創(chuàng)立的最初幾年，的確為中小企業(yè)提供了新的融資機(jī)會(huì)，共有343家公司成功上市，其中絕大多數(shù)是小公司。但是，網(wǎng)絡(luò)股泡沫的破滅同樣給德國新市場帶來巨大的負(fù)面影響。加上新市場在設(shè)立之初并沒有對上市企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查，致使許多缺乏發(fā)展前景的公司得以進(jìn)入，有些公司甚至虛報(bào)業(yè)績欺騙投資者（例如德國遠(yuǎn)程通訊技術(shù)公司近4年的營業(yè)額有80%是虛報(bào)的）

7、，嚴(yán)重打擊了投資者的信心。目前綜合指數(shù)已從兩年半以前9665.8的歷史最高點(diǎn)跌至300多點(diǎn)，市值損失達(dá)到96%以上，現(xiàn)存290余家上市公司已基本沒有交易。2002年9月26日，德意志證交所宣布最遲將于2003年底之前關(guān)閉新市場?！　?jù)德國專家介紹，由于德國稅法對權(quán)益資本比較歧視，私人購買股票須支付高額所得稅，因此德國的小額股票市場并不發(fā)達(dá)，中小企業(yè)主要是從銀行獲取資金的（德國的大企業(yè)平均至少有30%以上的資金