貨幣政策中的泰勒規(guī)則——對(duì)我國(guó)貨幣政策的一些啟示的論文

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1、貨幣政策中的泰勒規(guī)則——對(duì)我國(guó)貨幣政策的一些啟示的論文摘要：本文通過(guò)對(duì)taylor提出貨幣政策中的泰勒規(guī)則的討論，分析發(fā)現(xiàn)taylor規(guī)則拓廣了貨幣理論以及貨幣政策的研究在實(shí)際中的運(yùn)用，認(rèn)為泰勒規(guī)則具有明確的政策含義，即聯(lián)邦基金名義利率要順應(yīng)通貨膨脹率的變化，以保持實(shí)際均衡利率的穩(wěn)定性。并指出taylor規(guī)則對(duì)我國(guó)的貨幣政策制訂的一些啟示。關(guān)鍵詞：貨幣政策taylor規(guī)則中介目標(biāo)引言貨幣政策行動(dòng)通過(guò)利率途徑對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響是凱恩斯學(xué)派的觀點(diǎn)，關(guān)于利率作為貨幣政策中介目標(biāo)以及利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響方面，一直是

2、國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)。mccallum（1983）的實(shí)證研究認(rèn)為利率是比貨幣總量更好的貨幣政策行為指標(biāo)，因?yàn)槔饰樟素泿趴偭款A(yù)測(cè)能力(litterman&an&kurrner(1992)通過(guò)var檢驗(yàn)認(rèn)為商業(yè)票據(jù)利率與三個(gè)月國(guó)庫(kù)券的利差對(duì)真實(shí)收入的預(yù)測(cè)能力不僅高于貨幣總量，而且顯著高于單獨(dú)使用其中任何一個(gè)利率。這證明了包含長(zhǎng)短期利率信息的收益率曲線作為中介指標(biāo)的重要性。隨后，taylor（1993）提出泰勒規(guī)則，認(rèn)為在各種影響物價(jià)水平和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的因素中，真實(shí)利率是惟一能夠與物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持長(zhǎng)期穩(wěn)

3、定關(guān)系的變量。調(diào)整真實(shí)利率，應(yīng)當(dāng)成為貨幣當(dāng)局的主要操作方式。.cOm泰勒規(guī)則提出后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們進(jìn)行了大量的研究，部分是對(duì)實(shí)際貨幣政策進(jìn)行理論概括，部分是對(duì)最優(yōu)政策進(jìn)行分析。taylor（1999），mccallum(2000)采用歷史分析法分別使用美國(guó)、英國(guó)1962－1999年，日本1972－1998年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)泰勒規(guī)則進(jìn)行了檢驗(yàn)，認(rèn)為規(guī)則信息（rulesmessages）比目標(biāo)變量更明顯依賴于指定的政策工具。clarida,galiandgertler（1997，2000）采用反應(yīng)函數(shù)法對(duì)泰勒規(guī)則

4、進(jìn)行了檢驗(yàn)，對(duì)兩類國(guó)家g3(德國(guó)，日本，美國(guó))，e3(英國(guó)，法國(guó)，意大利)貨幣反映函數(shù)作了估計(jì)，得到在不確定情況下的通脹目標(biāo)優(yōu)于固定匯率目標(biāo)的結(jié)論，并以此為一種手段為貨幣政策去獲得一個(gè)名義錨（nominalanchor）。juddandrudebusch（1998），gerlachandschnabel（1999），nelson（2000）將歷史分析法與反應(yīng)函數(shù)法結(jié)合起來(lái)，在分析貨幣歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上估算中央銀行的反應(yīng)函數(shù)。這些研究涉及到美聯(lián)儲(chǔ)，英格蘭銀行，日本銀行，德意志聯(lián)邦銀行，以及歐洲中央銀行等主

5、要貨幣組織。levin,s(1998)對(duì)美國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)行仔細(xì)分析，得出聯(lián)邦基金利率一階差分對(duì)當(dāng)期產(chǎn)出缺口、一年期平均通脹率及目標(biāo)通脹率差值作出反應(yīng)的規(guī)則，該規(guī)則在不確定情況下是穩(wěn)健的，且一階差分規(guī)則優(yōu)于taylor（1993）規(guī)則。christianoandgust(1999)采用一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了泰勒規(guī)則的操作特征，得到當(dāng)通脹增加時(shí)，名義利率增加大于1：1，當(dāng)產(chǎn)出相對(duì)于趨勢(shì)變化時(shí)，利率沒有作出相應(yīng)變化的結(jié)論。lawrenceball(2000)建立了在開放經(jīng)濟(jì)條件下的政策規(guī)則，通過(guò)在泰勒規(guī)則方程中

6、添加匯率變量來(lái)決定利率，央行選擇的政策工具是利率或貨幣條件指數(shù)。giannoniandwoodford(2002)將工資與價(jià)格粘性引入泰勒規(guī)則，并考察了新規(guī)則的穩(wěn)健性。clarida,douglaslaxtonandpaolopesauti(2003)建立了一個(gè)簡(jiǎn)單ifb(inflation-forecast-based)規(guī)則，它不是依據(jù)直接均衡利率估計(jì)，而是對(duì)通貨膨脹預(yù)期給予較大的權(quán)重，結(jié)果表明這種規(guī)則比通常的泰勒規(guī)則表現(xiàn)好。國(guó)內(nèi)學(xué)者謝平，羅雄（2002）運(yùn)用歷史分析法與反應(yīng)函數(shù)法首次將融界的“泰勒

7、規(guī)則”（taylorrule，1993）。taylor（1993）認(rèn)為，政策規(guī)則不一定是政策工具的固定設(shè)定或一個(gè)機(jī)械的公式，規(guī)則型行為是系統(tǒng)地（而不是隨機(jī)地）按照某一計(jì)劃實(shí)施貨幣政策。taylor用一個(gè)簡(jiǎn)單的政策規(guī)則來(lái)說(shuō)明政策的制定，即一般的“泰勒規(guī)則”，其模型表達(dá)式為：其中：是中央銀行用作工具或政策目標(biāo)的短期名義利率，即在一天或一周內(nèi)能夠控制的利率；是長(zhǎng)期均衡的實(shí)際利率；是最近期通貨膨脹率的均值(預(yù)期通貨膨脹率)；是中央銀行目標(biāo)通貨膨脹率；是產(chǎn)出缺口。taylor于1993年對(duì)美國(guó)1985－1992

8、年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，指定＝2％，＝2％，而是前四季度的平均通貨膨脹率，潛在產(chǎn)出則由實(shí)際gdp的對(duì)數(shù)進(jìn)行線性趨勢(shì)擬合，于是模型變?yōu)椋核难芯堪l(fā)現(xiàn)：如果經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，即產(chǎn)出缺口，且通貨膨脹率控制在目標(biāo)值，即，則，經(jīng)濟(jì)可保持在穩(wěn)定且持續(xù)增長(zhǎng)的理想狀態(tài)。如果通貨膨脹率高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)一個(gè)百分點(diǎn)，利率就應(yīng)當(dāng)提高1.5個(gè)百分點(diǎn)；如果實(shí)際產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出一個(gè)百分點(diǎn)，則利率就應(yīng)該降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。這種規(guī)則與聯(lián)邦貨幣政策實(shí)際操作擬合的很好。只有1987年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)股