貨幣政策中的泰勒規(guī)則——對我國貨幣政策的一些啟示的論文

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1、貨幣政策中的泰勒規(guī)則——對我國貨幣政策的一些啟示的論文摘要：本文通過對taylor提出貨幣政策中的泰勒規(guī)則的討論，分析發(fā)現(xiàn)taylor規(guī)則拓廣了貨幣理論以及貨幣政策的研究在實際中的運用，認為泰勒規(guī)則具有明確的政策含義，即聯(lián)邦基金名義利率要順應(yīng)通貨膨脹率的變化，以保持實際均衡利率的穩(wěn)定性。并指出taylor規(guī)則對我國的貨幣政策制訂的一些啟示。關(guān)鍵詞：貨幣政策taylor規(guī)則中介目標引言貨幣政策行動通過利率途徑對經(jīng)濟產(chǎn)生影響是凱恩斯學(xué)派的觀點，關(guān)于利率作為貨幣政策中介目標以及利率對宏觀經(jīng)濟影響方面，一直是

2、國內(nèi)外學(xué)者研究的熱點。mccallum（1983）的實證研究認為利率是比貨幣總量更好的貨幣政策行為指標，因為利率吸收了貨幣總量預(yù)測能力(litterman&an&kurrner(1992)通過var檢驗認為商業(yè)票據(jù)利率與三個月國庫券的利差對真實收入的預(yù)測能力不僅高于貨幣總量，而且顯著高于單獨使用其中任何一個利率。這證明了包含長短期利率信息的收益率曲線作為中介指標的重要性。隨后，taylor（1993）提出泰勒規(guī)則，認為在各種影響物價水平和經(jīng)濟增長率的因素中，真實利率是惟一能夠與物價和經(jīng)濟增長保持長期穩(wěn)

3、定關(guān)系的變量。調(diào)整真實利率，應(yīng)當成為貨幣當局的主要操作方式。.cOm泰勒規(guī)則提出后，經(jīng)濟學(xué)家們進行了大量的研究，部分是對實際貨幣政策進行理論概括，部分是對最優(yōu)政策進行分析。taylor（1999），mccallum(2000)采用歷史分析法分別使用美國、英國1962－1999年，日本1972－1998年經(jīng)濟數(shù)據(jù)，對泰勒規(guī)則進行了檢驗，認為規(guī)則信息（rulesmessages）比目標變量更明顯依賴于指定的政策工具。clarida,galiandgertler（1997，2000）采用反應(yīng)函數(shù)法對泰勒規(guī)則

4、進行了檢驗，對兩類國家g3(德國，日本，美國)，e3(英國，法國，意大利)貨幣反映函數(shù)作了估計，得到在不確定情況下的通脹目標優(yōu)于固定匯率目標的結(jié)論，并以此為一種手段為貨幣政策去獲得一個名義錨（nominalanchor）。juddandrudebusch（1998），gerlachandschnabel（1999），nelson（2000）將歷史分析法與反應(yīng)函數(shù)法結(jié)合起來，在分析貨幣歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上估算中央銀行的反應(yīng)函數(shù)。這些研究涉及到美聯(lián)儲，英格蘭銀行，日本銀行，德意志聯(lián)邦銀行，以及歐洲中央銀行等主

5、要貨幣組織。levin,s(1998)對美國數(shù)據(jù)進行仔細分析，得出聯(lián)邦基金利率一階差分對當期產(chǎn)出缺口、一年期平均通脹率及目標通脹率差值作出反應(yīng)的規(guī)則，該規(guī)則在不確定情況下是穩(wěn)健的，且一階差分規(guī)則優(yōu)于taylor（1993）規(guī)則。christianoandgust(1999)采用一些國家的經(jīng)濟數(shù)據(jù)檢驗了泰勒規(guī)則的操作特征，得到當通脹增加時，名義利率增加大于1：1，當產(chǎn)出相對于趨勢變化時，利率沒有作出相應(yīng)變化的結(jié)論。lawrenceball(2000)建立了在開放經(jīng)濟條件下的政策規(guī)則，通過在泰勒規(guī)則方程中

6、添加匯率變量來決定利率，央行選擇的政策工具是利率或貨幣條件指數(shù)。giannoniandwoodford(2002)將工資與價格粘性引入泰勒規(guī)則，并考察了新規(guī)則的穩(wěn)健性。clarida,douglaslaxtonandpaolopesauti(2003)建立了一個簡單ifb(inflation-forecast-based)規(guī)則，它不是依據(jù)直接均衡利率估計，而是對通貨膨脹預(yù)期給予較大的權(quán)重，結(jié)果表明這種規(guī)則比通常的泰勒規(guī)則表現(xiàn)好。國內(nèi)學(xué)者謝平，羅雄（2002）運用歷史分析法與反應(yīng)函數(shù)法首次將融界的“泰勒

7、規(guī)則”（taylorrule，1993）。taylor（1993）認為，政策規(guī)則不一定是政策工具的固定設(shè)定或一個機械的公式，規(guī)則型行為是系統(tǒng)地（而不是隨機地）按照某一計劃實施貨幣政策。taylor用一個簡單的政策規(guī)則來說明政策的制定，即一般的“泰勒規(guī)則”，其模型表達式為：其中：是中央銀行用作工具或政策目標的短期名義利率，即在一天或一周內(nèi)能夠控制的利率；是長期均衡的實際利率；是最近期通貨膨脹率的均值(預(yù)期通貨膨脹率)；是中央銀行目標通貨膨脹率；是產(chǎn)出缺口。taylor于1993年對美國1985－1992

8、年的數(shù)據(jù)進行了檢驗，指定＝2％，＝2％，而是前四季度的平均通貨膨脹率，潛在產(chǎn)出則由實際gdp的對數(shù)進行線性趨勢擬合，于是模型變?yōu)椋核难芯堪l(fā)現(xiàn)：如果經(jīng)濟實現(xiàn)充分就業(yè)，即產(chǎn)出缺口，且通貨膨脹率控制在目標值，即，則，經(jīng)濟可保持在穩(wěn)定且持續(xù)增長的理想狀態(tài)。如果通貨膨脹率高于美聯(lián)儲目標一個百分點，利率就應(yīng)當提高1.5個百分點；如果實際產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出一個百分點，則利率就應(yīng)該降低0.5個百分點。這種規(guī)則與聯(lián)邦貨幣政策實際操作擬合的很好。只有1987年，當美聯(lián)儲對股