企業(yè)投資行為的非理性

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1、企業(yè)投資行為的非理性企業(yè)投資行為的非理性企業(yè)投資行為的非理性企業(yè)投資行為的非理性企業(yè)投資行為的非理性　　企業(yè)投資行為的非理性　　在企業(yè)投資規(guī)模既定的前提下，企業(yè)投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)成存在很大差別，有企業(yè)主動擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的基本建設(shè)投資﹑技術(shù)改造開發(fā)投資；也有因企業(yè)銷售困難而被動增加的存貨資；還有企業(yè)通過合資經(jīng)營﹑兼并收購等形式擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的股權(quán)投資；等等。企業(yè)投資結(jié)構(gòu)不僅決定著企業(yè)投資效益的好壞，而且對一國經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深化有有深遠(yuǎn)影響。　　1.企業(yè)技術(shù)改造開發(fā)投資不足　　傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式?jīng)Q定我國企業(yè)投

2、資結(jié)構(gòu)的鮮明特點(diǎn)之一，就是基本建設(shè)投資占據(jù)主導(dǎo)地位。這種投資結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)初90年代遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，知識經(jīng)濟(jì)時代的來臨使得技術(shù)進(jìn)步在經(jīng)濟(jì)增長中的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于要素投入的貢獻(xiàn)，技術(shù)進(jìn)步成為決定經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素。原有的企業(yè)投資結(jié)構(gòu)中由于技術(shù)改造開發(fā)投資不足，遲滯了企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的步伐，從長遠(yuǎn)看，影響了企業(yè)競爭力和企業(yè)價值。　　盡管技術(shù)改造開發(fā)投資對企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的作用已經(jīng)得到充分認(rèn)識，但是從實(shí)際的技術(shù)改造開發(fā)投資情況看，更新改造投資占整個固定資產(chǎn)投資的比重從“八五”以來逐年下降，從“七五”時期的35%左右

3、下降到30%左右，同發(fā)達(dá)國家相比仍然是顯得很低。美國20世紀(jì)80年代初這一比例高達(dá)77%，日本制造業(yè)在同期該比例達(dá)到50%，原材料行業(yè)達(dá)60%，而其他工業(yè)化國家的技術(shù)改造投資比例也都在40%以上。從企業(yè)技術(shù)開發(fā)的經(jīng)費(fèi)支出看，我國企業(yè)技術(shù)開發(fā)經(jīng)費(fèi)支出從1990年的133億元增加到1994年的339億元，增加近2倍。但是，企業(yè)技術(shù)開發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占銷售收入的比重卻仍然只有%，而這一比例在發(fā)達(dá)國家一般為3%到5%左右?！　≡斐晌覈髽I(yè)投資結(jié)構(gòu)中技術(shù)改造開發(fā)投資滯后的原因是多方面的。第一，技術(shù)進(jìn)步的動力來源于采用

4、新技術(shù)﹑新工藝﹑創(chuàng)造新產(chǎn)品所能帶來的超額利潤，技術(shù)進(jìn)步的壓力來自激烈的市場競爭。由于國有企業(yè)還不是真正自主經(jīng)營﹑自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)主體，缺乏自我改造﹑自我發(fā)展的動力和壓力，缺乏應(yīng)有的風(fēng)險機(jī)制和責(zé)任機(jī)制。第二，我國目前的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制難以適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的需要。在傳統(tǒng)的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制下，首先由國家制定科技發(fā)展戰(zhàn)略，科研單位﹑高等院校接受上級的技術(shù)研究和發(fā)展任務(wù)，完成任務(wù)后交給主管部門，由主管部門會同主管生產(chǎn)部門商量新技術(shù)的中試和生產(chǎn)安排。企業(yè)在接到任務(wù)后在實(shí)驗(yàn)﹑調(diào)試，直到生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。在這種僵化的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制中，

5、生產(chǎn)和科研脫節(jié)，企業(yè)沒有成為技術(shù)進(jìn)步的主體，承擔(dān)起技術(shù)開發(fā)，中試和試生產(chǎn)的主要任務(wù)。第三，企業(yè)技術(shù)開發(fā)投資相對于企業(yè)的一般投資項(xiàng)目來說是高風(fēng)險高收益項(xiàng)目，一項(xiàng)產(chǎn)品創(chuàng)新，從構(gòu)思到設(shè)計，從開發(fā)到中試，最后成功地投入市場，成功的幾率只有1%-2%。產(chǎn)品從開發(fā)﹑中試到投入生產(chǎn)的資金需求之比大致為1：10：100。長期以來，我國對創(chuàng)新企業(yè)的金融支持主要通過向其提供低息貸款的方式，而這種方式與創(chuàng)新企業(yè)的融資需求不相適應(yīng)，影響了我國的創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。由于我國對代表高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新企業(yè)缺乏相應(yīng)的金融支持制度，限

6、制了這種具有高技術(shù)開發(fā)投資傾向的企業(yè)缺乏相應(yīng)的金融支持制度，限制了這種具有高技術(shù)開發(fā)投資傾向的企業(yè)發(fā)展，這也是構(gòu)成我國企業(yè)技術(shù)開發(fā)投資比重過低的原因之一?！　?.企業(yè)購并投資不足　　20世紀(jì)90年代以后，我國企業(yè)面臨著增長方式轉(zhuǎn)變和重大結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)。黨的“十五”大提出，需要以資本為紐帶，建立一批跨地區(qū)﹑跨部門﹑跨所有制和跨國經(jīng)營的大型企業(yè)集團(tuán)，企業(yè)收購兼并被提到戰(zhàn)略高度。然而，反觀90年代以來我國的企業(yè)收購兼并所走過的歷程，政府干預(yù)式的非市場化痕跡十分明顯。政府干預(yù)過多主要表現(xiàn)在兩個方面：一是政府主

7、管部門出于地方保護(hù)主義的需要，阻礙本部門或本地區(qū)企業(yè)被其他部門或地區(qū)企業(yè)兼并，分割企業(yè)購并市場；二是政府硬性牽線搭橋，進(jìn)行“調(diào)整合并”。這種通過行政手段，為了消滅當(dāng)?shù)仄髽I(yè)虧損需要而促使資產(chǎn)流動的“調(diào)整合并”，由于忽視了通過市場化的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓優(yōu)化配置存量資源的問題，其結(jié)果往往是效率不高，沒有真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)購并的目的?！　∠鄬τ谖覈壳懊媾R的巨大的結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)，企業(yè)購并投資顯得微乎其微，難以勝任企業(yè)購并市場的主角位置。我國企業(yè)購并投資之所以沒有在企業(yè)投資中占一席之地，原因是多方面的，但就企業(yè)投資選擇來看，主要

8、有以下兩方面：首先，對于發(fā)起購并的企業(yè)來說，購并往往涉及一次性較大的現(xiàn)金支持，這對企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量和融資能力是十分嚴(yán)峻的考驗(yàn)。我國企業(yè)大多數(shù)是以銀行為融資來源，單一的企業(yè)融資渠道，使企業(yè)缺乏穩(wěn)定的資本資金來源，極大地限制了企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量水平和融資能力的擴(kuò)張，進(jìn)而使大批潛在的企業(yè)購并投資由于財務(wù)和融資方面的限制難以實(shí)現(xiàn)。此外，為了降低購并一次性支付的額度，發(fā)起購并企業(yè)可以采取多樣化的策略，以低成本達(dá)到購并的目的，如以獲得控制權(quán)方式或以爭奪股東代理權(quán)方式等