pp長期弱勢格局未變后期下跌概率較大

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1、華安期貨研究所PP長期弱勢格局未變后期下跌概率較大8月28號受外盤原油期貨大漲帶動，PP1601漲?；芈洌憩F(xiàn)較為強勢，但大幅減倉，可見在目前市場節(jié)奏變化較快的情況下，多空上方選擇平倉觀望者居多。對比當(dāng)天華東地區(qū)齊魯石化PP顆粒料報價8100，PP1601繼續(xù)反彈的空間有限，多頭做多的信心明顯不足；同時在原油空頭回補行情下，反彈高度和空間也不好把握，空頭做空也較為謹(jǐn)慎。后市主要影響因素分析1、國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力未減穩(wěn)增長成為今年后期主基調(diào)8月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值錄得47.1，較上月下降0.7個百分點

2、，顯示制造業(yè)下滑有所加速。這一數(shù)值也創(chuàng)下09年3月來最低，低于預(yù)期的48.2以及前值的47.8。為連續(xù)第六個月低于50.0的榮枯臨界值。國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力未減。近期國內(nèi)A股市場大幅下挫，與國外股市形成共振，疊加大宗商品市場繼續(xù)下跌，可見市場對未來經(jīng)濟預(yù)期仍舊難以樂觀。8月中旬僅僅一周的時間，人民幣結(jié)束了此前十年單邊上升的趨勢，外資撤離的壓力下，市場對9月初降息降準(zhǔn)的預(yù)期逐漸增強。前期陸續(xù)出臺的降準(zhǔn)、降息等貨幣政策寬松作用仍在持續(xù)；上半年推出的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目和產(chǎn)業(yè)升級工程包項目后期也會逐步落實，對投資的拉動效果有待觀察。

3、持續(xù)的貨幣和財政政策加碼都是為了應(yīng)對企穩(wěn)乏力的經(jīng)濟局面，同時對比今年數(shù)次國務(wù)院常務(wù)會議，可以發(fā)現(xiàn)近期政策重心發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長成為今年后期主基調(diào)。圖1：固定資產(chǎn)投資累計同比圖2：財新PMI依舊趨弱數(shù)據(jù)來源：wind；華安期貨行業(yè)研究中心www.haqh.comPage4of4華安期貨研究所2、原油基本面：供需未實現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，反彈空間有限1、我們應(yīng)該理順國際原油為何出現(xiàn)暴漲。美國能源信息局26日公布的原油數(shù)據(jù)顯示，上周美國全國的商業(yè)原油庫存減少550萬桶至4.508億桶，庫存下跌超預(yù)期，引發(fā)了原油“暴力”反彈。但

4、從當(dāng)天的表現(xiàn)看，盡管成交量有所放大，但相對于巨大的漲幅而言，成交量支撐仍顯乏力。同時持倉量表現(xiàn)較為平靜，因此市場更多的解讀為超跌之后的空頭回補行情。2、原油的基本面是否發(fā)生了可以支持其快速反彈的變化。盡管美國全國商業(yè)庫存減少，但目前的庫存水平較去年同期高9030萬桶。今年上半年美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)大幅下降了60%，部分石油企業(yè)表示，將在下半年開始逐步增加產(chǎn)量。鉆井平臺數(shù)量開始觸底反彈從下面數(shù)據(jù)也可以看到，截至8月28日當(dāng)周美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加1口至675口，連續(xù)6周攀升。只要油價繼續(xù)反彈，出油品率尚可的鉆井平臺都會加快

5、復(fù)工，從而增加供應(yīng)。而國際原油要出現(xiàn)真正意義的反轉(zhuǎn)是OPEC和美國頁巖油等產(chǎn)出國大規(guī)模減產(chǎn)，否則產(chǎn)出還將超過需求，原油庫存難以消化。未來市場也會在各方的博弈中尋求再平衡，只有供需面出現(xiàn)實質(zhì)好轉(zhuǎn)，油價的反彈才能持續(xù)。3、從市場交易角度看，原油或許僅僅是一次超跌之后的技術(shù)性修復(fù)。因大量看跌期權(quán)行權(quán)價均為40美元/桶，油價迅速上升觸及了多數(shù)空頭的止損價位引起了大量的原油購入回補操作，從而進一步推高了油價。期權(quán)交易需求量并未顯著增加，這表明此次油價的暴漲與基本面形勢改善無關(guān)。同時IPE原油期貨遠月合約溢價水平的疲軟表現(xiàn)證明油市

6、尚未扭轉(zhuǎn)形勢。圖3：PP和丙烯價差數(shù)據(jù)來源：wind；華安期貨行業(yè)研究中心從上圖看，PP和丙烯價差當(dāng)前基本維持在www.haqh.comPage4of4華安期貨研究所1000上方，而正常情形下，其價差都維持在500附近，可見受原油大跌，PP當(dāng)前的生產(chǎn)利潤較高，不排除后期石化企業(yè)提高開工率的可能性。因此在成本支撐減弱的情況下，后期PP易跌難漲。3、聚丙烯下游需求分析八月份BOPP價格整體先漲后跌，上半月整體價格上漲為主，漲幅在200元/噸左右，華東地區(qū)主流報價由9500元/噸漲至9700元/噸，進入8月份下旬，整體價格轉(zhuǎn)

7、跌，下調(diào)幅度在200-300元/噸，現(xiàn)最低價格在9300元/噸，隨著月底原料價格走高，膜廠報價有小幅上漲。圖4：國內(nèi)BOPP膜市場分析圖5：PP表觀消費量對比數(shù)據(jù)來源：金銀島；華安期貨行業(yè)研究中心從表觀消費量數(shù)據(jù)來看，2015年7月份，國內(nèi)PP表觀消費量為175.76萬噸，同比去年（164.18萬噸）增加11.58萬噸，增幅7.05%。環(huán)比上月（181.94萬噸）減少6.18萬噸，降幅3.67%。2015年1-7月份表觀消費量總計為1211.76萬噸，較去年同期增加143.55萬噸，同比漲13.44%。4、聚丙烯成本及

8、利潤分析油制方面：8月下旬原油價格一路跌破40美元/桶關(guān)口，成本明顯下降。聚丙烯也因需求清淡價格持續(xù)下跌，油制利潤下降，目前油制利潤在1490元/噸。煤制烯烴利潤稍有下滑，8月份國內(nèi)煤炭市場弱勢下行，且聚丙烯走勢偏弱，成本與出廠價格下滑步調(diào)一致，煤制利潤空間在2012元/噸。圖6：油制和煤制PP生產(chǎn)利潤分析www.haqh.com