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《etf基金跨市場套利及現(xiàn)金替代》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、理論上說，“物物交換”是ETF申購贖回規(guī)則的本源，它能有效控制ETF的交易成本和跟蹤誤差，保證ETF基本套利機(jī)制的有效性。但在成份股停牌等特殊情況下，若嚴(yán)格執(zhí)行“物物交換”，將會使ETF的申購無法順利進(jìn)行。為避免這種情況，ETF基金通常會允許現(xiàn)金替代。 一級市場“以物換物”的實物申購贖回機(jī)制是ETF區(qū)別于其他基金所特有的，這里的實物指“一籃子”股票，而非現(xiàn)金。ETF的申購，是指投資者按照基金管理人公布的“申購贖回清單”將固定比例的股票組合和少量現(xiàn)金交給ETF的管理人，經(jīng)確認(rèn)后創(chuàng)造出新的ETF份額，然后轉(zhuǎn)入投資者的證券賬戶。ETF的贖回與申購相反
2、，投資者將最小贖回單位或其整數(shù)倍的ETF份額交給基金管理人，基金管理人按照“申購贖回清單”將固定比例的股票組合和少量現(xiàn)金轉(zhuǎn)入投資者的證券賬戶?！ ∷^現(xiàn)金替代，是指申購、贖回過程中，投資人按基金合同和招募說明書的規(guī)定，用于替代組合證券中部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金?！ ‖F(xiàn)金替代分為三種類型：禁止現(xiàn)金替代（標(biāo)志為“禁止”）、可以現(xiàn)金替代（標(biāo)志為“允許”）和必須現(xiàn)金替代（標(biāo)志為“必須”）?！ 〗宫F(xiàn)金替代是指在申購、贖回基金份額時，該成份股不允許使用現(xiàn)金作為替代。理論上說，禁止現(xiàn)金替代應(yīng)是ETF申購贖回規(guī)則的本源，即采取一籃子股票組合和ETF份額直接交換
3、的原則。它能有效控制ETF的交易成本和跟蹤誤差，保證ETF基本套利機(jī)制的有效性?！ 〉窃趯嶋H操作中，由于成份股停牌等特殊情況的存在，若嚴(yán)格禁止現(xiàn)金替代，將會導(dǎo)致投資者由于無法買入已停牌的股票，而無法正常申購的情況出現(xiàn)。因此，ETF基金則會設(shè)置可以現(xiàn)金替代的股票?？梢袁F(xiàn)金替代是指在申購基金份額時，允許使用現(xiàn)金作為全部或部分該成份股票的替代，但在贖回基金份額時，該成份股不允許使用現(xiàn)金作為替代。對于使用現(xiàn)金替代的股票，基金經(jīng)理需在其恢復(fù)交易后買入，為此基金公司會向申購者收取一定的現(xiàn)金溢價?！ ”仨毈F(xiàn)金替代是指在申購、贖回基金份額時，該成份證券必須使用
4、現(xiàn)金作為替代。這種設(shè)置一般適用于標(biāo)的指數(shù)調(diào)整將被剔除或基金公司出于保護(hù)持有人利益原則等原因認(rèn)為有必要實行必須現(xiàn)金替代的成份股。對于必須現(xiàn)金替代的股票，基金管理人將在申購、贖回清單中公告替代的一定數(shù)量的現(xiàn)金，即“固定替代金額”?！ √娲痤~的計算： 對于可以現(xiàn)金替代的證券，替代金額的計算公式為： 替代金額＝替代證券數(shù)量×該證券參考價格×（1＋現(xiàn)金替代溢價比例） 其中，該證券參考價格目前確定原則為： 該證券正常交易時，采用最新成交價?！ ≡撟C券正常交易中出現(xiàn)漲停/跌停時，采用漲停/跌停價格?！ ≡撟C券停牌且當(dāng)日有成交時，采用最新成交價。 該
5、證券停牌且當(dāng)日無成交時，采用前收盤價（考慮當(dāng)日的除權(quán)除息等因素）?！ ∫宰钤绯闪⒌纳献C50ETF基金為例，2009年12月30日該基金的申購贖回清單如下： 在2009年12月30日當(dāng)天，除了工商銀行一只股票必須用現(xiàn)金替代之外，對于其他的所有成份股票，投資者可以使用現(xiàn)金全部或部分替代該成份股票，但總的替代現(xiàn)金金額不能超過所申購的ETF金額總數(shù)的50%?！ ≡O(shè)一名投資者30日當(dāng)天申購了100萬份的上證50ETF基金，他選擇用現(xiàn)金全額替換工商銀行和浦發(fā)銀行的股票，其余48只成份股票則全部采用股票申購?！ ∥覀冞M(jìn)一步假設(shè)該投資者是在接近收盤時進(jìn)行申購的
6、，由此可以知道當(dāng)時浦發(fā)銀行的最新成交價為21.63元/股，那么他需要支付的浦發(fā)銀行的替代金額為： 5600*21.63*(1+10%)=133240.8元?！ 〖僭O(shè)ETF基金管理人于第二日（2009年12月31日）開盤時刻買入5600股浦發(fā)銀行，成本價21.73元/股，買入價格共計：5600*21.73=121688元，交易費用共計365.06元，則管理人需要退還給投資者的余款為：133240.8-121688-365.06=11187.74元。ETF買賣操作詳解ETF是ExchangeTradedFund的英文縮寫，即“交易型開放式指數(shù)證券投
7、資基金”，簡稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。ETF是一種特殊形式的開放式指數(shù)基金，它集封閉式基金可以上市交易、開放式基金可以自由申購或贖回、指數(shù)基金高度透明的投資管理等優(yōu)點于一身，克服了封閉式基金折價交易、開放式基金不能上市交易并且贖回壓力較大、主動性投資缺乏市場擇機(jī)和擇股能力等缺陷，同時又最大限度地降低了投資者的交易成本。ETF屬于一種混合型的特殊基金，與其他基金比沒有道德風(fēng)險。在上證50ETF上市后的投資獲益方式主要有三種：買入長期持有、波段操作和跨市套利交易，前兩種投資方式集中在二級市場，第三種方式則橫跨一、二級市場，不
8、同市場其交易方式不一樣?！ TF二級市場買賣方式： 普通的投資者在二級市場投資上證50ETF基金時，只需將上證50ETF基金看成是一
