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1、影響新股上市定價的因素分析影響新股上市定價的因素分析一、分析新股上市定價影響因素的意義自1999年開始，我國針對新股上市發(fā)行出臺了一系列的法案法規(guī)，使發(fā)行制度從審批制向核準制過渡，新股發(fā)行價格也轉(zhuǎn)變?yōu)樾栌晒┬桦p方共同決定。新股發(fā)行的定價方式逐步靠近市場化對于上市公司和投資者來說都是一個巨大的挑戰(zhàn)，這就意味著他們必須將實際發(fā)行價與上市價位預測聯(lián)系起來，否則都會為他們帶來極大的損失。一方面，對于上市公司，正確分析上市價格制定的影響因素將為制定合理的發(fā)行價格提供重要依據(jù)：如果制定的價格過高，而上市價位預測偏低，則會打擊投資者的認購積極
2、性，使得股票發(fā)行不暢，不利于公司的上市籌資；如果制定的價格偏低而上市價位預測過高，則會導致公司股票的籌資能力沒有充分利用，同時會使投資者對公司的財務(wù)產(chǎn)生懷疑因子。而另一方面，對于投資者來說，不能分析發(fā)行價格的影響因素會導致投資者對股票的價格定位判斷失誤，從而造成投資失誤，甚至錯過極佳的投資機遇。因此，在中國證券市場運行機制正不斷進行著飛速變革的今天，如何分析新股發(fā)行定價的影響因素，合理地確定新股發(fā)行價格，對于上市公司和投資者來說，都是具有重要意義的。二、變量選擇與模型設(shè)定由于以上種種原因，我們利用計量經(jīng)濟模型來對影響新股上市定價
3、的因素進行分析。從理論上講，公司盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點、股市狀態(tài)等都可能對新股上市定位產(chǎn)生直接的影響，但這些因素作用的傳導機制卻相當復雜，隨著不同國家投資理念和投資偏好的不同，影響方式和程度差異很大，同時采用何種量化指標描述這些因素也會影響分析的結(jié)果，同時由于有些數(shù)據(jù)的可獲得性差或者部分數(shù)據(jù)不夠完整，比如當期的股市狀態(tài)及當期的市場利率水平等等，因此，我們選擇2001年1月—11月間在滬、深A股上市的新股中的69家上市公司為樣本，以新股上市價格作為模型中的被解釋變量Y，分別以上市公司所處行業(yè)市場平均市盈率、公司發(fā)行
4、總股本、流通股、1999年的每股收益、2000年的每股收益、2000年末的每股凈資產(chǎn)為模型的解釋變量X1、X2、X3、X4、X5、X6，構(gòu)造了一個新股上市定位的計量經(jīng)濟模型，借以描述新股上市定位的各個影響因素及它們之間的關(guān)系，為新股的定價提供參考依據(jù)。下表為69個樣本的具體變量數(shù)據(jù)序號證券代碼 股本結(jié)構(gòu)兩年業(yè)績（每股收益）2000年末每股凈資產(chǎn)（元）發(fā)行價格（元）市盈率（倍）總股本（萬股）流通股（萬股）1999年（元）2000年（元） YX1X2X3X4X5X6160030911.2851.5138400.000012800.
5、00000.420.41.9126004007.4028.3517952.00005000.00000.310.373.5136003696.1834.3317230.00007000.00000.090.113.3246003897.0031.8018000.00004800.00000.250.182.5356003786.5840.1219557.33917605.00000.160.072.13660039014.9946.8410670.00004000.00000.290.156.5476003657.0849.17
6、14000.00006000.00000.110.073.7586003266.8826.0618000.00007200.00000.240.172.196003774.2035.90503775.000015000.00000.160.162.7106003308.9945.0022947.00006000.00000.30.282.55序號證券代碼股本結(jié)構(gòu)兩年業(yè)績（每股收益）2000年末每股凈資產(chǎn)（元）發(fā)行價格（元）市盈率（倍）總股本（萬股）流通股（萬股）1999年（元）2000年（元） YX1X2X3X4X5X6116
7、003825.5039.2817087.00006000.00000.190.212.93126003136.3053.0025220.00008000.00000.02-0.322.56136003329.8050.8481090.00007800.00000.180.22.82146003057.1029.2812715.00004000.00000.190.2231560003715.5038.6735100.000010400.00000.530.434.92166000336.6626.4382200.00002400
8、0.00000.320.383.761760046610.2536.7912740.00005000.00000.230.195.11186003869.9235.8125200.00008000.00000.280.484.611960031212.4540.
