《財務(wù)杠桿stu》PPT課件

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1、第五節(jié)財務(wù)杠桿一、經(jīng)營風險與經(jīng)營杠桿（Q→EBIT）二、財務(wù)風險與財務(wù)杠桿(EBIT→EPS)三、公司總風險與總杠桿(Q→EPS)一個有趣的例子以下三個公司除負債率外，其它情況均相同，求：B,C公司自有資金利潤率1、當資金利潤率是15%2、當資金利潤率是5%B公司負債50%自有資金：100借入資金：100利率是10%A公司沒有負債自有資金：200借入資金：0C公司負債75%自有資金：50借入資金：150利率是10%銷售收入的變動往往會導致凈利潤和普通股股東可得收益發(fā)生更大的變動。對公司管理層來說，如能把這種變動分解為與經(jīng)營政策相關(guān)的因素和與融資政

2、策相關(guān)的因素，將對公司制定經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃非常有用?！罡軛U分析框架圖1杠桿分析框架杠桿分析的基本假設(shè)與符號☆基本假設(shè)(1)公司僅銷售一種產(chǎn)品，且價格不變；(2)經(jīng)營成本中的單位變動成本和固定成本總額在相關(guān)范圍內(nèi)保持不變.☆相關(guān)指標假定：Q——產(chǎn)品銷售數(shù)量P——單位產(chǎn)品價格V——單位變動成本F——固定成本總額MC=(P-V)——單位邊際貢獻EBIT——息稅前收益I——利息費用T——所得稅稅率D——優(yōu)先股股息N——普通股股數(shù)EPS——普通股每股收益一、經(jīng)營風險與經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營風險◎經(jīng)營風險是指由于商品經(jīng)營上的原因給公司的收益(指息稅前收益)或收益

3、率帶來的不確定性。◎影響經(jīng)營風險的因素◎經(jīng)營風險的衡量——經(jīng)營杠桿系數(shù)產(chǎn)品需求變動產(chǎn)品價格變動產(chǎn)品成本變動…………（二）經(jīng)營杠桿（Q→EBIT）經(jīng)營杠桿反映銷售量與息稅前收益之間的關(guān)系，主要用于衡量銷售量變動對息稅前收益的影響?！蚪?jīng)營杠桿的含義QEBIT經(jīng)營杠桿◎經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的原因當銷售量變動時，雖然不會改變固定成本總額，但會降低或提高單位產(chǎn)品的固定成本，從而提高或降低單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤變動率大于銷售量變動率。經(jīng)營杠桿是由于與經(jīng)營活動有關(guān)的固定生產(chǎn)成本而產(chǎn)生的◎經(jīng)營杠桿的計量?理論計算公式：經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）——息稅前收益變動率相當于產(chǎn)

4、銷量變動率的倍數(shù)?簡化計算公式：清晰地反映出不同銷售水平上的經(jīng)營杠桿系數(shù)【例1】某公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，現(xiàn)行銷售量為20000件，銷售單價(已扣除稅金)5元，單位變動成本3元，固定成本總額20000元，息稅前收益為20000元。假設(shè)銷售單價及成本水平保持不變，當銷售量為20000件時，請你計算經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL？【例】假設(shè)單價為50元，單位變動成本為25元，固定成本總額為100000元，不同銷售水平下的EBIT和DOL見表10-1。表10-1不同銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù)銷售量（件）（Q）息稅前收益（元）（EBIT）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）010002000

5、30004000500060007000800010000-100000-75000-50000-2500002500050000750001000001500000.00-0.33-1.00-3.00無5.003.002.332.001.67盈虧平衡點圖10-2不同銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù)1、DOL越大，EBIT對銷售量的變動越敏感。2、盈利企業(yè)固定成本不變時，Q越大，DOL越小，經(jīng)營風險越??；反之，Q越小，DOL越大，經(jīng)營風險越大。3、當Q在盈虧臨界點時，DOL趨向無窮大，即若Q稍有增加或稍有減少，便會引起盈利或虧損。1、經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是

6、經(jīng)營風險變化的來源，它只是衡量經(jīng)營風險大小的量化指標。事實上，是銷售和成本水平的變動，引起了息稅前收益的變化，而經(jīng)營杠桿系數(shù)只不過是放大了EBIT的變化，也就是放大了公司的經(jīng)營風險。因此，經(jīng)營杠桿系數(shù)應(yīng)當僅被看作是對“潛在風險”的衡量，這種潛在風險只有在銷售和成本水平變動的條件下才會被“激活”。2、行業(yè)不同，經(jīng)營杠桿不同。因而比較不同企業(yè)的經(jīng)營杠桿時應(yīng)注意其所在的行業(yè)。特別提示二、財務(wù)風險與財務(wù)杠桿（一）財務(wù)風險◎財務(wù)風險也稱籌資風險，是指舉債經(jīng)營給公司未來收益帶來的不確定性?！蛴绊懾攧?wù)風險的因素◎財務(wù)風險的衡量——財務(wù)杠桿系數(shù)資本供求變化利率水平

7、變化獲利能力變化資本結(jié)構(gòu)變化…………（二）財務(wù)杠桿（EBIT→EPS）財務(wù)杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前收益變動對普通股每股收益變動的影響程度?！蜇攧?wù)杠桿的含義EPSEBIT財務(wù)杠桿◎財務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因在公司資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，公司從息稅前利潤中支付的固定籌資成本是相對固定的，當息稅前利潤發(fā)生增減變動時，每1元息稅前利潤所負擔的固定資本成本就會相應(yīng)地減少或增加，從而給普通股股東帶來一定的財務(wù)杠桿利益或損失。財務(wù)杠桿是由于固定籌資成本的存在而產(chǎn)生的◎財務(wù)杠桿的計量財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）——指普通股每股收益變動率相當于息

8、稅前收益變動率的倍數(shù)?理論計算公式：?簡化計算公式：若沒有優(yōu)先股：若有優(yōu)先股：假設(shè)該公司的資本來源為：債券100000元，