《財務(wù)杠桿》PPT課件

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1、第二節(jié)杠桿利益與風(fēng)險的衡量一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險（一）營業(yè)杠桿原理1、營業(yè)杠桿的概念固定成本與變動成本盈虧平衡點(diǎn)2、營業(yè)杠桿利益分析經(jīng)營杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。固定成本越高，利潤的波動性越大。3、營業(yè)風(fēng)險分析DOL定義公式：（二）營業(yè)杠桿系數(shù)的測算簡化公式1.單價10元，單位變動成本為6元，固定成本總額為1000元。目前的銷量為1000件。2.單價10元，變動成本率60%或邊際貢獻(xiàn)率40%，固定成本總額為1000元。目前的銷售量為1000件。3.EBIT＝12

2、00元，固定成本為1000元。分別計算DOLQDOL1營業(yè)杠桿的特征分析在固定成本不變情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額（+，-）所引起的利潤變化的幅度。在固定成本不變時，Q↑，DOL↓，經(jīng)營風(fēng)險↓Q→∞，DOL→1Q→保本點(diǎn)，DOL→無窮FC→0，DOL→1（三）影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險的其他因素產(chǎn)銷量的變動產(chǎn)品售價的變動單位變動成本的變動固定成本總額的變動經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系營業(yè)杠桿只是影響企業(yè)風(fēng)險的一個重要因素。但是，營業(yè)杠桿本身并不是變化的原因，即使企業(yè)沒有營業(yè)杠桿作用，同樣要面臨其他企業(yè)風(fēng)險因素的影響。準(zhǔn)確

3、地說，營業(yè)杠桿系數(shù)是對潛在的風(fēng)險的衡量，這種潛在風(fēng)險只有當(dāng)銷售和成本變動的情況下才會被激活。同時，它具有放大企業(yè)風(fēng)險的作用。在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。二、財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險（一）財務(wù)杠桿原理1、財務(wù)杠桿的概念財務(wù)杠桿是指由于固定性財務(wù)支付的存在而導(dǎo)致股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。2、財務(wù)杠桿利益分析3、財務(wù)風(fēng)險分析（二）財務(wù)杠桿系數(shù)的測算簡化公式財務(wù)杠桿的特性分析EBITDFL1在總資本中，負(fù)債比率越高，DFL越高，財務(wù)風(fēng)險越大，預(yù)期投資者收益可能越大。EBIT

4、↑，DFL↓，財務(wù)風(fēng)險↓EBIT→∞，DFL→1EBIT→I，DFL→無窮I→0，DFL→1（三）影響財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險的其他因素資本規(guī)模的變動資本結(jié)構(gòu)的變動債務(wù)利率的變動息稅前利潤的變動綜合杠桿財務(wù)杠桿經(jīng)營杠桿QEBITEPS三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險（一）聯(lián)合杠桿利益由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)，稱為復(fù)合杠桿。（二）聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算簡化公式聯(lián)合杠桿特性分析QDTL1Q↑，DTL↓，綜合風(fēng)險↓；Q→∞，DTL→1；Q→FC/(P-VC)+I，DTL→無窮

5、；FC，I→0，DTL→1。甲企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，產(chǎn)品的單價為15元，單位變動成本為8元，固定成本總額為1500元，利息費(fèi)用為2000元，目前產(chǎn)品的銷量為1000件。試分別計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和綜合杠桿系數(shù)。若銷量變化2%，則EPS的變化百分比是多少?DOL=DFL=DTL=第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策分析一、影響資本結(jié)構(gòu)的因素（一）影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素分析利率因素通貨膨脹因素資本市場因素（二）影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的微觀因素分析1、行業(yè)因素：行業(yè)風(fēng)險越大，營業(yè)收入越不穩(wěn)定，負(fù)債能力越弱2、資本成本和財務(wù)風(fēng)險3、經(jīng)營風(fēng)險

6、4、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)種類：實物資產(chǎn)比重越大，負(fù)債能力越強(qiáng)5、企業(yè)獲利能力6、企業(yè)成長性7、稅收影響：公司所得稅稅率越高，舉債對公司越有價值二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)價值最大——股價最高綜合資本成本最低能確保企業(yè)資金有較高的流動性,并使其資本結(jié)構(gòu)具有與市場相適應(yīng)程度的彈性。注意：理論上存在著最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，但在實務(wù)中還沒有找到一種能夠確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的理想方法。資本結(jié)構(gòu)決策的方法：資本成本比較法、每股收益分析法和企業(yè)價值比較法（一）資本成本比較法資本成本比較法的決策程序：1、確定各籌資方案不同資本來源最終所形成

7、的資本結(jié)構(gòu)。2、計算各資本來源的資本成本及其結(jié)構(gòu)比例,并計算方案的加權(quán)平均資本成本。3、方案比較,選擇加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳方案。例1：某企業(yè)計劃年初資本結(jié)構(gòu)如下表所示。某企業(yè)計劃年初資本結(jié)構(gòu)表單位:萬元資金來源金額比重長期債券年利率10%10012.5%優(yōu)先股年股利率8%20025%普通股50000股50062.5%合計800100%其他有關(guān)資料如下:普通股市價每股200元,今年期望股息為12元,預(yù)計以后每年股息增加3％,該企業(yè)所得稅率為33％,假定發(fā)行各種證券均無籌資費(fèi)用。該企業(yè)擬增加資金200

8、萬元,有兩方案供選擇。甲方案:發(fā)行債券200萬元,年利率為12％；普通股股利增加到15元,以后每年還可增加3％,由于企業(yè)風(fēng)險增加,普通股市價將跌到96元。乙方案:發(fā)行債券100萬元,年利率為11％；另發(fā)行普通股100萬元,普通股市價、股利與年初相同。甲方案加權(quán)平均資本成本計算表單位:萬元資金來源金額比率資本成本長期債券年利率10%10010.2