股權(quán)投資基金運作

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1、股權(quán)投資基金（PE）運作陳愷博士KaiChen,Ph.D.JiangsuInnovationandTechnologyDevelopmentProgramCopyright?2010StanfordUniversity大綱PE介紹PE的結(jié)構(gòu)與策略PE投資流程PE的價值創(chuàng)造PE的退出案例分析問題及解答StanfordCenterforProfessionalDevelopment?股權(quán)投資基金的概念?股權(quán)投資基金(PrivateEquityFund,PEFund)是指以非公眾公司的股權(quán)為主要投資對象的基金。簡稱PE?國內(nèi)也叫私募基金。但私募基金意為“以非公開方式向特定投資者

2、募集資金”，包括股票投資基金?PE向被投資企業(yè)提供資本金，是一種直接投資?支持產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)?增加流動資金?開拓市場?進行并購重組?降低負債率?PE通過首次公開發(fā)行上市（IPO）或者出售（TdSlTradeSale）的方式退出StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE與商業(yè)銀行及證券市場基金的區(qū)別?與銀行的區(qū)別–投資目標公司的股權(quán)，而不是債權(quán)–分享成功，共擔風(fēng)險–參與企業(yè)活動：董事會，管層管理層，生產(chǎn)，經(jīng)營，研發(fā)營銷，公共關(guān)系，提高競爭力和盈利能力?與證券市場基金的區(qū)別–關(guān)注“價值創(chuàng)造”，而不僅是“價值發(fā)現(xiàn)”–“用手投票”和“集

3、中策略”持續(xù)改善目標公司，而不是“分散策略”，“用腳投票”，篩選出價值低估公司。–長期投資?資產(chǎn)流動性差?交易費用高：項目篩選，盡職調(diào)查，合同談判，律師，會計師?交易期限長：半年至一年?退出時間長StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE的類型根據(jù)所投資的目標企業(yè)的發(fā)展階段不同，PE分為如下四種類型：?種子資本/天使資本（SeedFundorAngelFund）：投資于創(chuàng)意階段。$100K-$1M?風(fēng)險資本或創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapitalorVC）：投資于研發(fā)階段，產(chǎn)品原型階段，產(chǎn)業(yè)化早期階段。如IDG，軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資

4、。$1M-10M?成長資本（GrowthCapital）：投資于產(chǎn)業(yè)化成功后的企業(yè)擴張階段。如賽伯樂成長基金，英聯(lián)投資。$10M-100M?并購基金（BuyoutFundBuyoutFund）：以控股方式投資處于穩(wěn)定成長期的企業(yè)，這些企業(yè)通?？梢蕴峁┻B續(xù)三年以上反映盈利的財務(wù)報表，通過重組和行業(yè)整合來幫助企業(yè)確立市場地位。如KKR，黑石?夾層資本（MezzanineCapitalMezzanineCapital）或過橋資本（BridgeCapital）:以債權(quán)形式投資處于穩(wěn)定成長期而上市之前的企業(yè)StanfordCenterforProfessionalDevelopme

5、nt?PE的類型?并購基金占統(tǒng)治地位–每年流入PE的資金總額超過半數(shù)為并購基金。–2005年，并購基金達860億美元?但VC的作用巨大–2005年，風(fēng)險資本達250億美元，約占美國GDP（12.5萬億）的0.2%–VC投資企業(yè)的產(chǎn)值占美國GDP的17%！–VC投資企業(yè)的雇傭人數(shù)占美國私人產(chǎn)業(yè)雇傭人員的9%?根據(jù)PE設(shè)立時確立的擬投資行業(yè)的不同，PE還分為：–綜合性投資基金–行業(yè)專業(yè)基金：如房地產(chǎn)基金（仲量聯(lián)行亞洲物業(yè)基金），環(huán)?；穑↘PCBGreengrowthfund），能源基金等。?如無特別說明，本課件中，PE指風(fēng)險資本和成長資本StanfordCenterforP

6、rofessionalDevelopment?PE的組織形式有限合伙制?絕大多數(shù)PE采用有限合伙制?由普通合伙人（GlGeneralPParttner，即GP）和有限合伙人（LimitedPartner，即LP）組成?GP通常是基金管理公司?；鸸芾砉居苫鸢l(fā)起人成立。基金發(fā)起人為基金管理公司的有限合伙人?LP是PE的主要投資者。在美國通常為法律定義的“合格投資者”（QualifiedInvestor），包括保險公司，養(yǎng)老基金，大學(xué)基金，富有的個人等。StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE投資能力?PE外部資源：–項目信息

7、渠道–與專業(yè)服務(wù)機構(gòu)協(xié)作（律師行，會計事務(wù)所，市場調(diào)查機構(gòu)，獵頭等）–與金融機構(gòu)的密切關(guān)系（商業(yè)銀行，投資銀行）–專家與職業(yè)經(jīng)理人市場–有實力的合格投資者–政府關(guān)系與法律制度環(huán)境?PE內(nèi)部資源：–財務(wù)工具，財務(wù)模型，財務(wù)報表等知識–企業(yè)戰(zhàn)略與運營經(jīng)驗–出色的溝通和高超的談判技巧–文化，禮儀，職業(yè)操守StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE投資策略PE投資的目標企業(yè)并不是毫無關(guān)聯(lián)的！平臺性投資：?項目公司作為行業(yè)整合的平臺?平臺性投資需要特殊的機遇和條件：目標公司所在行業(yè)存在整合空間