《債券的收益率》PPT課件

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1、債券收益率有以下幾種形式：到期收益率、當(dāng)期收益率、持有期回報(bào)率贖回收益率(一)到期收益率的定義在所有衡量債券收益率的指標(biāo)中，到期收益率是應(yīng)用最廣泛的指標(biāo)。到期收益率是能使債券未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值正好等于債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格(初始投資)的貼現(xiàn)率，用YTM表示。它是按復(fù)利計(jì)算的收益率，考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能較好地反映債券的實(shí)際收益。內(nèi)插值法假設(shè)一張面值1000美元的債券具有下列特征：時(shí)價(jià)761美元，期限12年，票面利率為8％(每年支付一次利息).求YTM?現(xiàn)在確定一個(gè)貼現(xiàn)率，該貼現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)使債券預(yù)計(jì)現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債

2、券的時(shí)價(jià)。我們先把貼現(xiàn)率設(shè)為10％，求債券預(yù)計(jì)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。到期收益率假設(shè)債券不存在違約風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，投資者將債券持有至到期日，并且每次獲得的利息按計(jì)算出來(lái)的到期收益率進(jìn)行再投資直至到期日。到期收益率不僅反映了利息收入，還考慮了債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格和到期價(jià)格之間的資本利得(損失)。因此，到期收益率通常被看做是投資者從購(gòu)買(mǎi)債券直至債券到期所獲得的平均收益率。到期收益率是衡量債券預(yù)期收益率比較準(zhǔn)確的指標(biāo)。(二)零息債券的到期收益率零息債券的到期收益率的求法與附息債券是類(lèi)似的，區(qū)別在于零息債券只有一次現(xiàn)金流。(三)半年

3、支付一次利息的債券到期收益率計(jì)算(四)在兩個(gè)利息支付日之間購(gòu)買(mǎi)的債券的到期收益率一種附息債券，面值為1000元，票面利率為10％，每年的3月1日和9月1日分別付息一次，2005年3月1日到期，2003年9月12日的完整市場(chǎng)價(jià)格為1045元，求解它的到期收益率。(五)關(guān)于到期收益率的兩個(gè)錯(cuò)誤觀點(diǎn)一是認(rèn)為只要將債券持有至到期，投資者獲得的(事后)回報(bào)率就等于(事前計(jì)算的)到期收益率；二是認(rèn)為一個(gè)債券的到期收益率高于另一個(gè)債券的到期收益率就意味著前者好于后者。正確的觀點(diǎn)是：即使持有債券到期，到期收益率也不是準(zhǔn)確衡

4、量回報(bào)率的指標(biāo)；一個(gè)債券的到期收益率高于另一個(gè)債券的到期收益率并不意味著前者好于后者。假設(shè)A、B兩種債券，A債券的現(xiàn)金流模式是第一年底支付100元，第二年底支付1100元；B債券是零息債券，只在第二年底支付一次現(xiàn)金流1080元。第一年的適當(dāng)貼現(xiàn)率為3.5％，第二年的適當(dāng)貼現(xiàn)率為4.5％，計(jì)算A,B債券的到期收益率?收益率的不同可能反映了兩種債券的風(fēng)險(xiǎn)不同不能作為比較兩種債券優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)期收益率和特殊債券的收益率衡量(一)當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率是年利息與債券當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格的比值，它僅僅衡量了利息收入的大小。有一種

5、10年后到期的債券，每年付息一次，下一次付息正好在一年后。面值為100元，票面利率為8％，市場(chǎng)價(jià)格是107．02元，求它的當(dāng)期收益率。當(dāng)期收益率=8／107．02×100％=7．48％(二)贖回收益率到期收益率假設(shè)債券持有直至到期日，如果債券可以在到期日之前被發(fā)行人贖回，債券的收益率就要用贖回收益率(yieldtocall，簡(jiǎn)稱YTC)來(lái)衡量。贖回收益率是使債券在贖回日以前的現(xiàn)金流現(xiàn)值與當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格相等的貼現(xiàn)率。贖回收益率的計(jì)算與到期收益率類(lèi)似，區(qū)別在于要用贖回日代替到期日，用贖回價(jià)格代替面值。某債券10

6、年后到期，半年付息一次，下一次付息在半年后。它的面值為1000元，票面利率為7％，市場(chǎng)價(jià)格是950元。假設(shè)在第五年時(shí)該債券可贖回，贖回價(jià)格為980元。求解贖回收益率?？梢郧蟪霭肽甑内H回收益率為3．95％，因此，該債券的年贖回收益率為2×3.95%=7.90債券組合的收益率有一個(gè)債券組合，由三種半年付息的債券組成，下次付息均在半年后，每種債券的相關(guān)資料如下：與收益率有關(guān)的重要概念B債券的實(shí)際年收益率為由此可見(jiàn)，A債券的實(shí)際年收益率高于B債券的實(shí)際年收益率(二)年度百分?jǐn)?shù)利率和年實(shí)際利率在實(shí)踐中，人們經(jīng)常采用年

7、度百分?jǐn)?shù)利率(annualpercentagerate，簡(jiǎn)稱APR)來(lái)表示債券的收益率,年度百分?jǐn)?shù)利率也被簡(jiǎn)稱為年利率。在知道年利率之后，必須知道債券的付息頻率，才能計(jì)算出債券的每期收益率，進(jìn)而計(jì)算出債券的實(shí)際收益率。(三)連續(xù)復(fù)利計(jì)息如果初始投資金額已知，可以根據(jù)債券收益率計(jì)算債券的終值。當(dāng)然，如果債券投資的終值已知，也可以根據(jù)債券的收益率計(jì)算其現(xiàn)值。在實(shí)踐中，債券收益率經(jīng)常以年利率表示。如前所述，要想計(jì)算債券的終值，只知道債券的年利率還不夠，必須同時(shí)知道付息頻率。(四)持有期回報(bào)率即使將債券持有至到期，

8、投資者獲得的實(shí)際回報(bào)率與事先計(jì)算出來(lái)的到期收益率也可能不相等。在投資期結(jié)束后，為了準(zhǔn)確地計(jì)算債券的事后收益率，人們經(jīng)常計(jì)算債券的持有期回報(bào)率(holdingperiodreturn，簡(jiǎn)稱HPR)。持有期回報(bào)率是債券在一定持有期內(nèi)的收益(包括利息收入和資本利得或損失)相對(duì)于債券期初價(jià)格的比率，它是衡量債券事后實(shí)際收益率的準(zhǔn)確指標(biāo)。2．多期的持有期回報(bào)率例如，有一種兩年期的債券，一年付息一次，票面利率為10％，面值為