《債券的收益率》PPT課件

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1、債券收益率有以下幾種形式：到期收益率、當期收益率、持有期回報率贖回收益率(一)到期收益率的定義在所有衡量債券收益率的指標中，到期收益率是應用最廣泛的指標。到期收益率是能使債券未來現金流的現值正好等于債券當前的市場價格(初始投資)的貼現率，用YTM表示。它是按復利計算的收益率，考慮了貨幣的時間價值，能較好地反映債券的實際收益。內插值法假設一張面值1000美元的債券具有下列特征：時價761美元，期限12年，票面利率為8％(每年支付一次利息).求YTM?現在確定一個貼現率，該貼現率應當使債券預計現金流的現值等于債

2、券的時價。我們先把貼現率設為10％，求債券預計現金流的現值。到期收益率假設債券不存在違約風險和利率風險，投資者將債券持有至到期日，并且每次獲得的利息按計算出來的到期收益率進行再投資直至到期日。到期收益率不僅反映了利息收入，還考慮了債券購買價格和到期價格之間的資本利得(損失)。因此，到期收益率通常被看做是投資者從購買債券直至債券到期所獲得的平均收益率。到期收益率是衡量債券預期收益率比較準確的指標。(二)零息債券的到期收益率零息債券的到期收益率的求法與附息債券是類似的，區(qū)別在于零息債券只有一次現金流。(三)半年

3、支付一次利息的債券到期收益率計算(四)在兩個利息支付日之間購買的債券的到期收益率一種附息債券，面值為1000元，票面利率為10％，每年的3月1日和9月1日分別付息一次，2005年3月1日到期，2003年9月12日的完整市場價格為1045元，求解它的到期收益率。(五)關于到期收益率的兩個錯誤觀點一是認為只要將債券持有至到期，投資者獲得的(事后)回報率就等于(事前計算的)到期收益率；二是認為一個債券的到期收益率高于另一個債券的到期收益率就意味著前者好于后者。正確的觀點是：即使持有債券到期，到期收益率也不是準確衡

4、量回報率的指標；一個債券的到期收益率高于另一個債券的到期收益率并不意味著前者好于后者。假設A、B兩種債券，A債券的現金流模式是第一年底支付100元，第二年底支付1100元；B債券是零息債券，只在第二年底支付一次現金流1080元。第一年的適當貼現率為3.5％，第二年的適當貼現率為4.5％，計算A,B債券的到期收益率?收益率的不同可能反映了兩種債券的風險不同不能作為比較兩種債券優(yōu)劣的標準當期收益率和特殊債券的收益率衡量(一)當期收益率當期收益率是年利息與債券當時市場價格的比值，它僅僅衡量了利息收入的大小。有一種

5、10年后到期的債券，每年付息一次，下一次付息正好在一年后。面值為100元，票面利率為8％，市場價格是107．02元，求它的當期收益率。當期收益率=8／107．02×100％=7．48％(二)贖回收益率到期收益率假設債券持有直至到期日，如果債券可以在到期日之前被發(fā)行人贖回，債券的收益率就要用贖回收益率(yieldtocall，簡稱YTC)來衡量。贖回收益率是使債券在贖回日以前的現金流現值與當前的市場價格相等的貼現率。贖回收益率的計算與到期收益率類似，區(qū)別在于要用贖回日代替到期日，用贖回價格代替面值。某債券10

6、年后到期，半年付息一次，下一次付息在半年后。它的面值為1000元，票面利率為7％，市場價格是950元。假設在第五年時該債券可贖回，贖回價格為980元。求解贖回收益率?？梢郧蟪霭肽甑内H回收益率為3．95％，因此，該債券的年贖回收益率為2×3.95%=7.90債券組合的收益率有一個債券組合，由三種半年付息的債券組成，下次付息均在半年后，每種債券的相關資料如下：與收益率有關的重要概念B債券的實際年收益率為由此可見，A債券的實際年收益率高于B債券的實際年收益率(二)年度百分數利率和年實際利率在實踐中，人們經常采用年

7、度百分數利率(annualpercentagerate，簡稱APR)來表示債券的收益率,年度百分數利率也被簡稱為年利率。在知道年利率之后，必須知道債券的付息頻率，才能計算出債券的每期收益率，進而計算出債券的實際收益率。(三)連續(xù)復利計息如果初始投資金額已知，可以根據債券收益率計算債券的終值。當然，如果債券投資的終值已知，也可以根據債券的收益率計算其現值。在實踐中，債券收益率經常以年利率表示。如前所述，要想計算債券的終值，只知道債券的年利率還不夠，必須同時知道付息頻率。(四)持有期回報率即使將債券持有至到期，

8、投資者獲得的實際回報率與事先計算出來的到期收益率也可能不相等。在投資期結束后，為了準確地計算債券的事后收益率，人們經常計算債券的持有期回報率(holdingperiodreturn，簡稱HPR)。持有期回報率是債券在一定持有期內的收益(包括利息收入和資本利得或損失)相對于債券期初價格的比率，它是衡量債券事后實際收益率的準確指標。2．多期的持有期回報率例如，有一種兩年期的債券，一年付息一次，票面利率為10％，面值為