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《順應(yīng)發(fā)展需求完善根本大法》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線(xiàn)閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、順應(yīng)發(fā)展需求完善根本大法?來(lái)源:證券時(shí)報(bào)?2007-08-10?建立多層次證券市場(chǎng)體系 □深圳證券交易所張育軍 建設(shè)多層次證券市場(chǎng)的可行性 就可行性而言,目前推動(dòng)我國(guó)多層次證券市場(chǎng)建設(shè)有以下幾方面有利條件: 1.經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展,我國(guó)證券市場(chǎng)已具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模,截至2003年6月底,我國(guó)境內(nèi)上市公司已達(dá)1250家,總市值約4.16萬(wàn)億元,成為僅次于日本、印度、香港的亞洲第四大證券市場(chǎng)。 2.市場(chǎng)組織基礎(chǔ)條件已基本具備,已有的組織資源可以在保薦、市場(chǎng)流動(dòng)性保持、交易組織、結(jié)算等多個(gè)環(huán)節(jié)支撐起分層市場(chǎng)的
2、運(yùn)行?! ?.在技術(shù)實(shí)現(xiàn)手段上,深滬交易所現(xiàn)在的市場(chǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)手段可以滿(mǎn)足分層市場(chǎng)的大部分需要。從深圳市場(chǎng)情況看,技術(shù)系統(tǒng)除承擔(dān)現(xiàn)有主板市場(chǎng)交易、結(jié)算和市場(chǎng)監(jiān)察任務(wù)外,專(zhuān)門(mén)用于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的第二交易系統(tǒng)也已開(kāi)發(fā)完畢并經(jīng)多次測(cè)試,此外技術(shù)系統(tǒng)還承擔(dān)了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的交易和結(jié)算等?! ?.監(jiān)管資源,尤其是市場(chǎng)一線(xiàn)監(jiān)管資源儲(chǔ)備近年顯著加強(qiáng)?! ?.投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加強(qiáng),投資理念正走向成熟,尤其是各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者近年有較快發(fā)展,分層市場(chǎng)強(qiáng)化的“買(mǎi)者自負(fù)”原則目前已有了較堅(jiān)實(shí)的投資者基礎(chǔ)?! 《鄬哟问袌?chǎng)建設(shè)的法律思考
3、(一)現(xiàn)行《證券法》規(guī)定對(duì)多層次證券市場(chǎng)的制約。現(xiàn)行《證券法》規(guī)定股票、公司債券及其他證券只能在證券交易所掛牌交易(第三十二條),其調(diào)整范圍僅限于深滬交易所為基礎(chǔ)的集中交易市場(chǎng),換言之,《證券法》關(guān)于發(fā)行、上市、交易等方面的規(guī)定實(shí)際上僅適合一個(gè)高層次市場(chǎng)。對(duì)于層次較低的場(chǎng)外交易市場(chǎng)等,不僅缺乏明確的法律支持,而且為法律所禁止。同時(shí),證券交易所只能采取單一的證券交易方式,制約了集中交易市場(chǎng)的內(nèi)部分層。因此,為建立和發(fā)展多層次市場(chǎng),需要修改《證券法》的相關(guān)條款,為我國(guó)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)提供明確的法律依據(jù)。 ?。?/p>
4、二)我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系設(shè)想及法律需求。作為我國(guó)證券市場(chǎng)根本大法之一的《證券法》,應(yīng)當(dāng)對(duì)建立和發(fā)展我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系提供基本的法律支持。但是《證券法》如何科學(xué)地規(guī)劃我國(guó)多層次證券市場(chǎng)的法律體系,這個(gè)問(wèn)題必須依賴(lài)于我們對(duì)證券市場(chǎng)層次體系的構(gòu)想。根據(jù)國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況,我們?cè)O(shè)想,我國(guó)未來(lái)的多層次證券市場(chǎng)可以分為這樣四個(gè)層次:證券交易所市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)(即OTC市場(chǎng))、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)?! ?.證券交易所內(nèi)部分層體系及其法律需求 從我國(guó)現(xiàn)階段證券市場(chǎng)實(shí)際出發(fā),證券交易所
5、內(nèi)部目前可以建立以下四個(gè)層次的分層交易平臺(tái):一是證券集中競(jìng)價(jià)交易平臺(tái),包括現(xiàn)有主板交易市場(chǎng)和未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板交易市場(chǎng),為上市可流通證券提供交易服務(wù);二是大宗交易平臺(tái),為大宗交易提供交易服務(wù);三是非流通股轉(zhuǎn)讓平臺(tái),為非流通股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓提供服務(wù);四是特殊交易平臺(tái),為特殊的證券如定向發(fā)行的在一定范圍投資者之間流通的證券、其他非上市證券等提供交易服務(wù)。在交易方式上,除集中競(jìng)價(jià)方式外,可以采取做市商、協(xié)議交易等其他交易方式,以適應(yīng)不同交易平臺(tái)投資者的需求?! ∩鲜鲎C券交易所內(nèi)分層市場(chǎng)體系的建設(shè),對(duì)《證券法》的修改提出了相
6、應(yīng)的法律需求: ?。?)修改有關(guān)將證券交易所交易方式限定為集中競(jìng)價(jià)交易的規(guī)定,允許證券交易所采取其他交易方式; ?。?)在上市標(biāo)準(zhǔn)制定、提供交易服務(wù)等方面采取更為靈活的做法,可以不在證券法、公司法等法律層次上作出規(guī)定,由證監(jiān)會(huì)甚至交易所制定具體的規(guī)則,以便證券交易所根據(jù)市場(chǎng)需要提供相關(guān)服務(wù); ?。?)賦予證券交易所進(jìn)行交易方式和制度創(chuàng)新的權(quán)利,明確規(guī)定證券交易所經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)可以根據(jù)需要進(jìn)行交易方式和制度的創(chuàng)新。 2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)及其法律需求 建立和發(fā)展符合我國(guó)國(guó)情的場(chǎng)外交易市場(chǎng),既可彌補(bǔ)證券交易所融資功
7、能的不足,又可豐富我國(guó)多層次市場(chǎng)體系,是大勢(shì)所趨。但是從現(xiàn)行《證券法》來(lái)看,目前我國(guó)建立和發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)在法律上是一個(gè)禁區(qū)?! ∥覀?cè)O(shè)想,我國(guó)未來(lái)要建立的場(chǎng)外交易市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)代電子場(chǎng)外交易市場(chǎng)?! 〗⒑桶l(fā)展現(xiàn)代電子場(chǎng)外交易市場(chǎng)面臨以下法律需求: ?。?)打破法律上的禁區(qū),允許建立和發(fā)展現(xiàn)代電子場(chǎng)外交易市場(chǎng)。具體而言,這涉及對(duì)現(xiàn)行《證券法》第三十二條的修改,需要《證券法》明確規(guī)定我國(guó)可以建立和發(fā)展證券交易所以外的其他證券交易場(chǎng)所,包括場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 ?。?)從法律上將“公開(kāi)發(fā)行”與“在證券交易所上市”嚴(yán)格
8、分開(kāi),公開(kāi)發(fā)行的股票既可在證券交易所上市,也可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上市交易,證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)在上市標(biāo)準(zhǔn)方面應(yīng)當(dāng)既存在層次遞進(jìn)關(guān)系,又可以相互補(bǔ)充、適度競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí),《證券法》應(yīng)當(dāng)賦予不同的證券交易場(chǎng)所制定各自上市標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)力?! 。?)明確場(chǎng)外交易市場(chǎng)的法律性質(zhì)、交易方式和功能定位等問(wèn)題。在法律性質(zhì)上,明確場(chǎng)外交易市場(chǎng)是我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系的組成部分,是證券交易所市場(chǎng)的補(bǔ)充;在交易方式上,規(guī)定場(chǎng)外交易市場(chǎng)只可采