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《A股2018年三季報(bào)深度分析系列之一：業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓芈?，但銀行及石油石化表現(xiàn)突出》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、策略報(bào)證券研究報(bào)告告分析師#title#王德倫S0190516030001周琳S0190514070008業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓芈?，但銀行及石油石化表現(xiàn)突出王亦奕S0190518020004李美岑S0190518080002——A股2018年三季報(bào)深度分析系列之一張兆S0190518070001吳峰S0190510120002策研究助理略張勛#createTime1#專2018年11月1日聯(lián)系人：題張兆021-68982352#文章summary要點(diǎn)#報(bào)zhangzhaoyjs@xyzq.com.cn?全部A股利潤(rùn)和收入增速大幅回落
2、，但毛利率相對(duì)穩(wěn)定告——以可比口徑計(jì)算，全部A股、全部A股除金融、全部A股除金融石油石化的2018年Q3單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為3.44%、7.33%、1.25%，＃relatedReport＃均較上一季度大幅下降；單季度營(yíng)收增速分別為12.35%、13.26%、10.41%，單季度毛利率分別為31.83%、19.77%、19.97%。團(tuán)隊(duì)成員:——利潤(rùn)增速的下降和投資收益和減值有關(guān)?？鄢鹑诤褪褪纳鲜泄就醯聜?018Q3單季投資收益同比減少17.6%，同時(shí)資產(chǎn)減值損失則同比大幅增長(zhǎng)了周琳王亦奕李美岑26.2%
3、。疊加收入增速也有下滑，三者共同對(duì)凈利潤(rùn)增速的回落產(chǎn)了較大影響。張兆吳峰張勛但是，管理費(fèi)用率大幅回落與毛利率相對(duì)穩(wěn)定則在一定程度上減輕了利潤(rùn)增速的下降幅度?！?018Q3單季度ROE及其拆解項(xiàng)均有下降。全部A股剔除金融石油石化的2018Q3單季度ROE為2.42%，低于上一季度和2017年同期水平。單季度凈利潤(rùn)率有較大回落，降至6.42%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅回落至14.26%。資產(chǎn)負(fù)債率也由二季度的62.35%下降至62.26%。從歷史規(guī)律來(lái)看，杠桿率和周轉(zhuǎn)率的下降有一定季節(jié)性因素，但凈利潤(rùn)率的下滑值得關(guān)注?！a(chǎn)能投放速度仍
4、在回升，但后續(xù)持續(xù)性需要開(kāi)始觀察。2018Q3扣除石油石化后的制造業(yè)的在建工程同比增速為10.82%，已經(jīng)連續(xù)第5個(gè)季度上升，固定資產(chǎn)同比增速也回升至6.82%。然而收入增速開(kāi)始低于存貨增速，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力存疑。進(jìn)一步可能影響企業(yè)產(chǎn)能投放的速度——2018Q3企業(yè)現(xiàn)金流健康程度繼續(xù)回升。2018Q3單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流量為正的公司占比為69.7%，較2017年Q3大幅上升了5.3個(gè)百分點(diǎn)。這表明企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的創(chuàng)造能力有所提升。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量超過(guò)凈利潤(rùn)的公司占比為52.8%，較2017年同期上升4個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明企業(yè)銷售產(chǎn)
5、品后的回款能力也有所改善。另一方面，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與收入比值的中位數(shù)在2018Q3也提升到了1.0244。（接下頁(yè)）風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告為行業(yè)數(shù)據(jù)整理分析類報(bào)告，不構(gòu)成任何對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷或建議，不構(gòu)成任何對(duì)板塊或個(gè)股的推薦或建議，使用前請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告末頁(yè)“相關(guān)聲明”。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)信息披露和重要聲明策略專題?創(chuàng)業(yè)板：利潤(rùn)增速下行，但凈利潤(rùn)率仍高于整體非金融企業(yè)——單季度利潤(rùn)增速和收入增速均有下滑，毛利率波動(dòng)不大。2018年Q3，創(chuàng)業(yè)板可比口徑的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.15%?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤(rùn)同比增
6、長(zhǎng)0.44%，較二季度有所下滑。營(yíng)業(yè)收入同比增速為15.66%，也較2018年Q2出現(xiàn)了下滑。單季度毛利率28.89%，波動(dòng)相對(duì)較小。收入增速放緩與減值損失增速保持高位是利潤(rùn)增速下滑的主要原因?！?jiǎng)?chuàng)業(yè)板企業(yè)凈利潤(rùn)率有所回落但仍高于整體非金融企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板2018年Q3的單季度ROE為1.96%，滾動(dòng)4個(gè)季度的ROE為7.42%，繼續(xù)被整體非金融企業(yè)超越。從凈利潤(rùn)率的表現(xiàn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的凈利潤(rùn)率水平已經(jīng)雖然有所回落，但仍高于整體非金融企業(yè)?？紤]到此前并購(gòu)收緊政策對(duì)創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)影響已經(jīng)有較充分的體現(xiàn)，疊加近期監(jiān)管層關(guān)于并購(gòu)政策的相
7、關(guān)表態(tài)比之前有所放松，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板的凈利潤(rùn)率和ROE仍有提升的空間。估算的并購(gòu)貢獻(xiàn)的盈利增速再一次出現(xiàn)了回落。2018年Q3測(cè)算的并購(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)利潤(rùn)增速的貢獻(xiàn)為4.50%，較上一季度有所回落。?分行業(yè)來(lái)看：銀行及石油石化表現(xiàn)突出，消費(fèi)板塊普遍回落——煤炭和石油石化在上中游原材料板塊中表現(xiàn)較好。3季度國(guó)內(nèi)的煤炭?jī)r(jià)格在限產(chǎn)預(yù)期的帶動(dòng)下再次出現(xiàn)了一輪較大幅度的上漲，從而帶動(dòng)煤炭行業(yè)的收入和利潤(rùn)連續(xù)2個(gè)季度提升。石油石化行業(yè)則得益于中東局勢(shì)持續(xù)復(fù)雜帶來(lái)的國(guó)際油價(jià)保持高位。在中游原材料行業(yè)中，鋼鐵和電力及公用事業(yè)2個(gè)行業(yè)的毛利率連續(xù)2
8、個(gè)季度出現(xiàn)了提升?！姽?、機(jī)械在中游工業(yè)品中表現(xiàn)較好。從利潤(rùn)增速和收入增速來(lái)看，國(guó)防軍工的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠B續(xù)2個(gè)季度提升，而機(jī)械行業(yè)的毛利率連續(xù)2個(gè)季度提升。其他的中游工業(yè)品的相關(guān)行業(yè)大多表現(xiàn)一般?！掠蜗M(fèi)品利潤(rùn)增速普遍回落。下游消費(fèi)品行業(yè)雖然毛利率比較穩(wěn)定，但大多數(shù)行業(yè)利潤(rùn)增速較二季度都
