A股2018年三季報報分析：成本上升拖累業(yè)績增速，ROE回落.docx

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1、目錄一、2018年三季報整體盈利狀況：2二、營收同比增速下降，成本端結(jié)構(gòu)分化，ROE下滑3三、財務(wù)費用、銷售費用壓力減輕，會計新規(guī)導致管理費用同比負增5四、板塊業(yè)績分化加劇，中小創(chuàng)明顯下滑6五、不同行業(yè)盈利水平變化8六、盈利水平綜述與市場策略14（一）A股2018年三季報業(yè)績綜述：全A業(yè)績下滑，板塊分化明顯14（二）市場策略：不確定性仍高，關(guān)注政策利好14插圖目錄15一、2018年三季報整體盈利狀況：截止10月31日，A股2018年三季報披露完畢。三季度以來，宏觀經(jīng)濟走弱，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速下滑

2、，從6月底的17.2%下降至9月底的14.7%，這一點在A股三季報上得到了反映。A股整體業(yè)績出現(xiàn)超預期的下滑。同時板塊內(nèi)部在營收和規(guī)模凈利潤上出現(xiàn)分化，主板下降幅度較小，中小創(chuàng)明顯回落。三季度經(jīng)濟增速略低于預期，需求面偏弱得到總量反映。三季度中國經(jīng)濟增長6.5%，跌穿維持12個季度的6.7-6.9%區(qū)間，也弱于Wind統(tǒng)計的市場預期水平6.6%，相對于二季度的下滑了0.2個百分點，為2015年以來單季最顯著一次放緩。需求面所體現(xiàn)的經(jīng)濟下行壓力，首次在經(jīng)濟總量數(shù)據(jù)上得到明顯體現(xiàn)。從生產(chǎn)面來看，工業(yè)增加值9月

3、同比增長5.8%，前值6.1%。高基數(shù)導致今年各個季末工業(yè)增加值增速有所回落。與此同時，工業(yè)生產(chǎn)也的確在放緩。1-9月固定資產(chǎn)投資增速5.4%，扭轉(zhuǎn)今年以來持續(xù)下跌態(tài)勢，制造業(yè)為主要支撐，基建的拖累效應(yīng)有所減弱。目前，我國通脹主要由食品燃油等供給因素推動，而核心通脹未見明顯上行。圖1：經(jīng)濟下行壓力顯現(xiàn)圖2：工業(yè)企業(yè)盈利狀況下滑GDP:不變價:當季同比季工業(yè)企業(yè):主營業(yè)務(wù)收入:累計同比月工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比月16.0014.0012.0010.008.006.004.002.002001-03200

4、2-012002-112003-092004-072005-052006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-090.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.002001-022001-122002-102003-082004-062005-042006-022006-122007-102008-

5、082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-080.00-20.00-40.00-60.00資料來源：wind，中國銀河證券研究院圖3：通脹溫和復蘇資料來源：wind，中國銀河證券研究院圖4：固定資產(chǎn)投資增速回落20.0015.0010.005.002001-012001-112002-092003-072004-052005-032006-012006-112007-092008

6、-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-070.00-5.00-10.00CPI:當月同比月PPI:全部工業(yè)品:當月同比月PPIRM:當月同比月45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比月固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計同比月固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投

7、資(不含電力):累計同比月2010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06-15.00資料來源：wind，中國銀河證券研究院資料來源：wind，中國銀河證券研究院二、營收同比增速下降，成本端結(jié)構(gòu)分化，ROE下滑營業(yè)收入方面，整體上看，全部A股營收增速在兩桶油的帶動

8、下小幅回升。具體看全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2018年三季報/2018年中報營業(yè)收入分別同比增長12.43%/12.35%、13.71%/13.72%、13.02%/13.92%。剔除金融石油石化后A股營收下滑最為明顯，這與三季度宏觀經(jīng)濟下滑、工業(yè)企業(yè)利潤下降相對應(yīng)，體現(xiàn)出了經(jīng)濟下行壓力。營業(yè)成本方面，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2018年三季報/2018年中報營業(yè)成本分別增長15.9