目標企業(yè)并購估價問題研究【開題報告】

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1、開題報告目標企業(yè)并購估價問題研究一、立論依據(jù)1.研究意義、預期目標研究意義：隨著并購活動在全球越來越活躍，如何合理的對并購中的目標企業(yè)進行估價，成為了并購活動中的重要環(huán)節(jié)。企業(yè)價值評估是對企業(yè)整體價值進行估算的過程，每一種估價方法都是從不同角度去反映目標企業(yè)的價值。在收購過程中，需要對自身企業(yè)、并購目標企業(yè)以及并購后的企業(yè)進行價值評估。企業(yè)價值評估可以比較準確的反應并購方和目標企業(yè)的真實價值，有利于并購雙方更好的的進行并購活動?？梢娫诓①彆r選擇適合的估價方法及合理的估價是非常重要的。通過科學合理的方法對目

2、標企業(yè)進行價值評估，有利于并購雙方客觀的進行并購活動，因此對評估目標企業(yè)進行研究是非常必要的。這對于中國企業(yè)的并購及跨國并購都具有非常重要的意義，我們要借鑒西方發(fā)達國家較成熟的方法，同時結合我國的實際情況對目標企業(yè)進行合理的并購估價。預期目標：企業(yè)通過并購活動提升公司質量，改善產業(yè)結構，增強競爭力，擴大市場占有率。本課題通過學習運用并購估價的模型對目標企業(yè)的并購價格進行分析，合理的對目標企業(yè)定價，提供一種并購目標公司價值評估的思路。在對目標企業(yè)價值評估的過程中，要了解各種估價方法的優(yōu)缺點，選擇合適的并購估

3、價方法，再根據(jù)所收集的目標企業(yè)的資料，通過計算分析得出目標企業(yè)的價值，從而對目標企業(yè)的并購活動進行分析。2.國內外研究現(xiàn)狀隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展，市場不斷的開放，企業(yè)收購的活動日趨活躍，并購也逐漸成為國內外企業(yè)增強競爭力的重要形式。在我國價值評估起步比較晚，并購市場尚不成熟，所以還未形成一套完整的評估理論體系。隨著市場經(jīng)濟的深入發(fā)展，我國開始重視價值評估及其管理，但是由于我國資本市場的特點，還為形成完整的適合我國企業(yè)資產價值評估的方法。企業(yè)價值評估是一種經(jīng)濟活動評估方法，目的是分析和衡量企業(yè)的公平市場價值并提

4、供有關信息，以幫助投資人和管理當局改善決策。企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值。價值評估方法現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展得相當豐富，李麟、李冀博士（20054）在其所著的書中從理論上總結了企業(yè)價值評估的各種方法，并且對價值評估方法的適用性以及局限性做出了相對充分的理論研究，以企業(yè)的價值最大化為核心，詳細的分析了如何對目標企業(yè)價值評估。楊雄勝（2006）研究認為，企業(yè)價值評估的方法可以分為兩種，即折現(xiàn)現(xiàn)金流量法和相對比較法。折現(xiàn)現(xiàn)金流量發(fā)又分為企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型、經(jīng)濟利潤模型、調整后的現(xiàn)值模型等等。而相對法中，行

5、業(yè)平均市盈率、賬面價值比率和價格/銷售收入比率是廣泛使用的。齊海滔（2006）研究認為并購收益具有不確定性、并購的可延遲性以及并購過程中的可轉變性等特征。由于企業(yè)并購具有期權性的性質和特征，所以可以根據(jù)期權理論來對并購中企業(yè)的實物期權估價。然后將實物期權的價值加入到傳統(tǒng)的價值評估方法中計算出來的靜態(tài)凈現(xiàn)值中去，這樣才是對目標企業(yè)并購價值的一個完整的評估。研究我國的并購活動時，在借鑒西方國家價值評估方法的同時，也要結合我國企業(yè)的自身情況，從實際出發(fā)，用適合我國企業(yè)的價值評估方法研究目標企業(yè)。價值評估方法會隨

6、著目的、時間、經(jīng)濟環(huán)境的不同而不斷變化，每一種估價方法都有其優(yōu)勢及劣勢。在對并購中的目標企業(yè)進行價格確定時，最關鍵的就是價值評估方法的選擇問題。收購企業(yè)在確定目標企業(yè)價格時，會根據(jù)不同情況采取最適宜的估價方法。目前國際上的目標企業(yè)估價方法有以下幾種：賬面價值法、重置成本法、清算價值法、同業(yè)公司比較法或交易條款比較法、市盈率法、收益現(xiàn)值法和自由現(xiàn)金流法。在實際并購中，自由現(xiàn)金流法是運用最多的方法，尤其用于確定目標企業(yè)的最高價格。西方發(fā)達國經(jīng)濟發(fā)展較快，有超前的理論基礎、規(guī)范的市場，快捷的信息傳播途徑，以及活

7、躍的交易市場，這為企業(yè)價值評估方法在并購實踐中提供了良好的外部條件。RogerA.Morin，SherryL.Jarrell（2006）在書中通過說明價值管理帶來的各種好處，得出了價值評估的必要性，然后介紹了三種美國比較流行的價值評估方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、比較法、實物期權評估法。兵詳細介紹了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。根據(jù)評估對象的不同情況和財務數(shù)據(jù)的可得性，將現(xiàn)金流量折現(xiàn)法分為幾種不同形式，其中最主要的是自由現(xiàn)金流量法、權益現(xiàn)金流量法和調整現(xiàn)值法。Aswath.Damodaran（2004）研究了技術型公司的價值評

8、估，針對了新興技術公司收入增長迅速但卻沒有嫌棄盈余的現(xiàn)象，通過調整其資本支出、運營收入以及流動資本等，從而對技術型公司進行價值評估。書中主要介紹了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、相對價值評估法、實物期權評估法，并對管理層期權和控制權進行了進一步的研究分析，。PabloFernandez（2005）4在書中論述，國外的基本估價方法有以資產負債表為基礎的估價方法、以損益表為基礎的估價方法、以信譽為基礎的估價方法和以自由現(xiàn)金流量為基礎的估價方法。通