企業(yè)估值與價值管理.ppt

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1、第二章企業(yè)估值與價值管理主要內(nèi)容：企業(yè)價值的屬性與形式企業(yè)價值評估（估值）基于價值的財務管理公司市值管理第一節(jié)企業(yè)價值的屬性與形式一、企業(yè)價值的屬性1、對資源的利用與獲利能力是企業(yè)存在的基礎，也是企業(yè)價值首要的、客觀的基礎2、企業(yè)也可以作為商品和交易對象通過兼并收購進行買賣，因而企業(yè)也具有交換價值3、企業(yè)價值應該是兼顧眼前利益尤其是長遠利益的結(jié)果4、企業(yè)價值是股東價值、債權(quán)價值、顧客價值、員工價值的集合※決定企業(yè)價值大小的因素，包括生產(chǎn)能力、行業(yè)特征、企業(yè)贏利模式、新技術開發(fā)、管理組織能力、企業(yè)文化、客戶關系、并購重組、資本市場的成熟程度與波動狀況等，每一因

2、素的變動都會對企業(yè)價值大小造成影響，所以企業(yè)價值具有很大的波動性和不確定性。贏利模式是企業(yè)在市場競爭中逐步形成的企業(yè)特有的賴以盈利的商務結(jié)構(gòu)及其對應的業(yè)務結(jié)構(gòu)。企業(yè)的商務結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)外部所選擇的交易對象、交易內(nèi)容、交易規(guī)模、交易方式、交易渠道、交易環(huán)境、交易對手等商務內(nèi)容及其時空結(jié)構(gòu)。企業(yè)的業(yè)務結(jié)構(gòu)主要指滿足商務結(jié)構(gòu)需要的企業(yè)內(nèi)部從事的包括科研、采購、生產(chǎn)、儲運、營銷等業(yè)務內(nèi)容及其時空結(jié)構(gòu)。業(yè)務結(jié)構(gòu)反映的是企業(yè)內(nèi)部資源配置情況，商務結(jié)構(gòu)反映的是企業(yè)內(nèi)部資源整合的對象及其目的。業(yè)務結(jié)構(gòu)直接反映的是企業(yè)資源配置的效率，商務結(jié)構(gòu)直接反映的是企業(yè)資源配置的效益。（

3、一）企業(yè)價值的含義企業(yè)價值就是企業(yè)能夠值多少錢或者能夠賣多少錢。（二）企業(yè)價值的特征（1）企業(yè)價值就是企業(yè)擁有或控制的全部資源的價值總和（2）企業(yè)價值取決于其潛在或未來獲利能力（3）企業(yè)價值體現(xiàn)了時間價值和風險價值（4）企業(yè)價值是市場評價結(jié)果（5）企業(yè)價值取決于多種因素，極富動態(tài)性二、企業(yè)價值的主要形式從財務管理角度，企業(yè)價值具有多種不同的表現(xiàn)形式，但主要是賬面價值、內(nèi)涵價值、市場價值等?？陀^地講，每一種價值形式都有其表現(xiàn)的獨立性、合理性與適用性。企業(yè)價值的影響因素1.未來增值能力2.企業(yè)風險3.企業(yè)存續(xù)期4.其他影響因素（非財務因素）1、賬面價值以會計的歷

4、史成本原則為計量依據(jù)確認企業(yè)價值。其中資產(chǎn)負債表能集中反映公司在某一特定時點的價值狀況，揭示企業(yè)所掌握的資源、所負擔的負債及所有者在企業(yè)中的權(quán)益，資產(chǎn)負債表上各項目的凈值，即為公司的賬面價值。賬面價值指標可以直接根據(jù)企業(yè)的報表資料取得，具有客觀性強、計算簡單、資料易得等特點。由于各企業(yè)間、同一個企業(yè)不同會計期間所采用的會計政策的不同，賬面價值較易被企業(yè)管理當局所操縱，從而使不同企業(yè)之間、同一企業(yè)不同時期的賬面價值缺乏可比性2、內(nèi)涵價值又稱內(nèi)在價值、投資價值等，指企業(yè)預期未來現(xiàn)金流收益以適當?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是自由現(xiàn)金流量的資本化方法來確定公司

5、的內(nèi)含價值的。按照現(xiàn)金流量定價模式，企業(yè)的價值等于企業(yè)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值：上式中：CFt為第ｔ期的現(xiàn)金流量；WACC為企業(yè)加權(quán)平均資本成本或貼現(xiàn)率。在現(xiàn)金基礎計量方式下，企業(yè)的凈收益在企業(yè)估價中沒有什么意義，因為只要已知未來現(xiàn)金流量，經(jīng)過折現(xiàn)后即可提供全部的企業(yè)資產(chǎn)負債價值信息。就是說，企業(yè)價值事實上決定于投資者預期獲得的現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金及其流量是滿足所有投資者索償權(quán)要求的必要條件；折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法側(cè)重于企業(yè)經(jīng)營的未來預期，符合經(jīng)濟決策信息相關性的基本要求；現(xiàn)金流量指標的分子現(xiàn)金流量，考察的是企業(yè)未來收益能力，而分母貼現(xiàn)率則考慮的是風險因素。3、市場價值

6、又稱市場價格，指當企業(yè)在市場上出售所能夠取得的價格。市場價值通常不等于賬面價值，其價值大小受制于市場的供需狀況，并通過投資者對企業(yè)未來獲利能力的預期，形成的市場評價。從本質(zhì)上看，市場價值是由內(nèi)涵價值所決定，是內(nèi)涵價值的表現(xiàn)形式，企業(yè)的市場價格圍繞其內(nèi)涵價值上下波動，完美的狀況是市場價格等于內(nèi)涵價值。4、賬面價值、內(nèi)涵價值與市場價值的關系賬面價值（BV）內(nèi)涵價值(ME)市場價值（MV）幾點說明：1、一般情況下，公司內(nèi)涵價值會高于賬面價值，因為內(nèi)含價值既包含了歷史成本會計信息驗證部分，也包涵了企業(yè)未來獲利能力與新增投資收益的折現(xiàn)價值。2、內(nèi)涵價值是個理論預期概念

7、，是對未來現(xiàn)金收益的貼現(xiàn)，投資者對企業(yè)未來盈利與風險信息的預期形成了內(nèi)涵價值，主觀判斷色彩濃厚，而且其價值水平一旦確定就具有一定的穩(wěn)定性。3、市場價值是個現(xiàn)實可以獲得的價值概念，它是真實可交易的價格，代表了某一具體時點的財富，它由市場狀態(tài)所決定，圍繞內(nèi)涵價值上下波動。第二節(jié)企業(yè)價值評估（估值）一、企業(yè)價值評估的含義與意義1、含義：企業(yè)價值評估是一個綜合考慮企業(yè)內(nèi)部因素、外部環(huán)境因素以及投資者的主觀預期等多方面條件，對企業(yè)持續(xù)發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值的認識和評判過程。企業(yè)價值估計是指對企業(yè)未來的財務狀況及資產(chǎn)價值的分析，就是對持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)價值進行估算和計量2、企業(yè)

8、價值評估的意義（1）為企業(yè)實現(xiàn)價值目標提供建設性意見