金融計(jì)量學(xué)-唐勇-課件.ppt

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1、第十章風(fēng)險(xiǎn)度量方法及應(yīng)用唐勇教授福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院10.1金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述10.2金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法本章主要內(nèi)容金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)110.1金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述自從布雷頓森林體系崩潰以來，世界金融市場(chǎng)的利率、匯率和股票價(jià)格開始了持續(xù)不斷的波動(dòng)性，不確定性開始充斥著金融市場(chǎng)。這主要是金融活動(dòng)開始充分發(fā)展的表現(xiàn)，另一方面也表明全球金融市場(chǎng)的相關(guān)性越來越大。而金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)全社會(huì)資本資源流動(dòng)和配置的場(chǎng)所，金融市場(chǎng)上的一些標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具最基本的特性就是流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性，因此金融市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)是密切相關(guān)的。20世紀(jì)70年代之后，隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化和金融市場(chǎng)的全球化發(fā)展，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和信息科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展

2、又使得金融市場(chǎng)變得更加敏感，由金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素所引發(fā)的損失使得那些即使是實(shí)力雄厚的單個(gè)機(jī)構(gòu)也難以承受。如何科學(xué)、準(zhǔn)確地識(shí)別金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，如何準(zhǔn)確、合理地測(cè)算金融風(fēng)險(xiǎn)的大小，并對(duì)其實(shí)施有效地控制是一個(gè)全球性的問題，無論從理論的角度還是從實(shí)踐的角度，都具有重要的意義。10.1.1風(fēng)險(xiǎn)分類1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到了一定水平或是發(fā)生波動(dòng)而產(chǎn)生的。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩類：直接風(fēng)險(xiǎn)和間接風(fēng)險(xiǎn)。前者是指由于股票價(jià)格、利率、匯率或商品價(jià)格的直接波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)暴露；而后者通常是和對(duì)沖頭寸以及波動(dòng)率相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)。2.信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于交易對(duì)手不愿意或沒有能力履行合約義務(wù)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，

3、更一般地說，它還包括信用評(píng)級(jí)的降低而導(dǎo)致債權(quán)人持有的債務(wù)市場(chǎng)價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。故交易對(duì)手履約能力發(fā)生變化時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)增大。3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包含兩大類：資產(chǎn)的流動(dòng)性和現(xiàn)金流的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也叫做市場(chǎng)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一般是由于交易的數(shù)量過大，超過了市場(chǎng)平均的容量太多，導(dǎo)致出售價(jià)格下降，出清天數(shù)變長；現(xiàn)金流的流動(dòng)性是指當(dāng)現(xiàn)金不足無法滿足支付需求時(shí)，交易的一方被迫在到期前低于市場(chǎng)價(jià)格出售資產(chǎn)以換取現(xiàn)金進(jìn)行支付所導(dǎo)致的損失。4.操作風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)往往產(chǎn)生于人為失誤或技術(shù)事故，例如未授權(quán)交易、后臺(tái)控制失誤、金融機(jī)構(gòu)信息系統(tǒng)失靈等，都屬于操作風(fēng)險(xiǎn)的范疇之內(nèi)。5.法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)是指金融交易中簽訂的

4、合約由于不符合法律或金融監(jiān)管部門的規(guī)定而不可執(zhí)行，從而給交易方帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。10.1.2金融風(fēng)險(xiǎn)管理的程序金融風(fēng)險(xiǎn)管理的過程一般包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量、風(fēng)險(xiǎn)決策與實(shí)施以及風(fēng)險(xiǎn)控制等四個(gè)主要環(huán)節(jié)。1.金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是指經(jīng)濟(jì)主體面臨的各種潛在的或者存在的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)識(shí)、鑒別和分析。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別所要解決的主要問題是確定哪些風(fēng)險(xiǎn)予以考慮，以及分析引起金融風(fēng)險(xiǎn)的原因、類型、性質(zhì)及其后果。2．金融風(fēng)險(xiǎn)度量金融風(fēng)險(xiǎn)度量主要是衡量各種金融風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致?lián)p失的可能性的大小以及損失發(fā)生的范圍和程度，風(fēng)險(xiǎn)度量是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的延續(xù)。準(zhǔn)確地評(píng)估金融風(fēng)險(xiǎn)的大小對(duì)最大限度地減少和獲得利潤都十分重要。金融風(fēng)險(xiǎn)度量是金融風(fēng)險(xiǎn)

5、管理的核心部分。3．金融風(fēng)險(xiǎn)管理決策與實(shí)施在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)度量基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)管理者需要采取措施以減少金融風(fēng)險(xiǎn)暴露、將金融風(fēng)險(xiǎn)水平控制在可承受的范圍內(nèi)。4．金融風(fēng)險(xiǎn)管理反饋與調(diào)整在金融風(fēng)險(xiǎn)管理決策與實(shí)施基礎(chǔ)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施策略后的檢查、反饋與調(diào)整。10.1.2風(fēng)險(xiǎn)管理的意義20世紀(jì)80年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化、現(xiàn)代金融理論的提出、金融創(chuàng)新和現(xiàn)代信息技術(shù)的日益成熟，全球金融市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期，同時(shí)金融市場(chǎng)也呈現(xiàn)出前所未有的波動(dòng)性。金融市場(chǎng)的難以捉摸和巨大破壞性不僅嚴(yán)重威脅了金融企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)甚至生存，并且對(duì)參與金融交易的地方政府、國家財(cái)政甚至全球區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)圈的金融及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)

6、展都產(chǎn)生了極大的影響。金融風(fēng)險(xiǎn)往往是其他類型風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的根源，如何界定和識(shí)別，采用什么手段測(cè)量，并怎樣對(duì)其進(jìn)行管理是政府、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理客觀上講能夠減少金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性，促使金融資產(chǎn)價(jià)格回歸均值，縮小金融產(chǎn)品價(jià)差，提高金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率。金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法210.2金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法（1）歷史模擬法歷史模擬法是利用收益率的歷史值作為其將來的可能取值，其基本思想是認(rèn)為“歷史在未來會(huì)重演”。該模型的好處在于不需要對(duì)收益率的分布作任何假定，不必討論是否獨(dú)立同分布以及是否有尖峰后尾等現(xiàn)象。由于無需估計(jì)波動(dòng)性、相關(guān)性等參數(shù)，因而沒有參數(shù)估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，不易導(dǎo)致模型風(fēng)險(xiǎn)該模型的主要假定

7、是整個(gè)樣本取值區(qū)間和預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)，投資組合收益率的分布不變。