金融計量學-唐勇-課件.ppt

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1、第十章風險度量方法及應用唐勇教授福州大學經(jīng)濟與管理學院10.1金融市場風險概述10.2金融風險度量方法本章主要內(nèi)容金融市場風險110.1金融市場風險概述自從布雷頓森林體系崩潰以來，世界金融市場的利率、匯率和股票價格開始了持續(xù)不斷的波動性，不確定性開始充斥著金融市場。這主要是金融活動開始充分發(fā)展的表現(xiàn)，另一方面也表明全球金融市場的相關性越來越大。而金融市場是實現(xiàn)全社會資本資源流動和配置的場所，金融市場上的一些標準化的金融工具最基本的特性就是流動性、收益性和風險性，因此金融市場與風險是密切相關的。20世紀70年代之后，隨著經(jīng)濟全球一體化和金融市場的全球化發(fā)展，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和信息科學技術的飛速發(fā)展

2、又使得金融市場變得更加敏感，由金融市場風險因素所引發(fā)的損失使得那些即使是實力雄厚的單個機構也難以承受。如何科學、準確地識別金融市場的風險，如何準確、合理地測算金融風險的大小，并對其實施有效地控制是一個全球性的問題，無論從理論的角度還是從實踐的角度，都具有重要的意義。10.1.1風險分類1.市場風險市場風險是指由于資產(chǎn)的市場價格達到了一定水平或是發(fā)生波動而產(chǎn)生的。市場風險可以分為兩類：直接風險和間接風險。前者是指由于股票價格、利率、匯率或商品價格的直接波動所帶來的風險暴露；而后者通常是和對沖頭寸以及波動率相聯(lián)系的風險。2.信用風險信用風險是指由于交易對手不愿意或沒有能力履行合約義務而產(chǎn)生的風險，

3、更一般地說，它還包括信用評級的降低而導致債權人持有的債務市場價格下降的風險。故交易對手履約能力發(fā)生變化時，信用風險增大。3.流動性風險流動性風險包含兩大類：資產(chǎn)的流動性和現(xiàn)金流的流動性風險。資產(chǎn)流動性風險也叫做市場流動風險，一般是由于交易的數(shù)量過大，超過了市場平均的容量太多，導致出售價格下降，出清天數(shù)變長；現(xiàn)金流的流動性是指當現(xiàn)金不足無法滿足支付需求時，交易的一方被迫在到期前低于市場價格出售資產(chǎn)以換取現(xiàn)金進行支付所導致的損失。4.操作風險操作風險往往產(chǎn)生于人為失誤或技術事故，例如未授權交易、后臺控制失誤、金融機構信息系統(tǒng)失靈等，都屬于操作風險的范疇之內(nèi)。5.法律風險法律風險是指金融交易中簽訂的

4、合約由于不符合法律或金融監(jiān)管部門的規(guī)定而不可執(zhí)行，從而給交易方帶來損失的風險。10.1.2金融風險管理的程序金融風險管理的過程一般包括風險識別、風險度量、風險決策與實施以及風險控制等四個主要環(huán)節(jié)。1.金融風險識別金融風險的識別是指經(jīng)濟主體面臨的各種潛在的或者存在的金融風險進行認識、鑒別和分析。風險識別所要解決的主要問題是確定哪些風險予以考慮，以及分析引起金融風險的原因、類型、性質(zhì)及其后果。2．金融風險度量金融風險度量主要是衡量各種金融風險導致?lián)p失的可能性的大小以及損失發(fā)生的范圍和程度，風險度量是風險識別的延續(xù)。準確地評估金融風險的大小對最大限度地減少和獲得利潤都十分重要。金融風險度量是金融風險

5、管理的核心部分。3．金融風險管理決策與實施在風險識別和風險度量基礎上，風險管理者需要采取措施以減少金融風險暴露、將金融風險水平控制在可承受的范圍內(nèi)。4．金融風險管理反饋與調(diào)整在金融風險管理決策與實施基礎上對風險管理實施策略后的檢查、反饋與調(diào)整。10.1.2風險管理的意義20世紀80年代以來，隨著經(jīng)濟全球化和金融一體化、現(xiàn)代金融理論的提出、金融創(chuàng)新和現(xiàn)代信息技術的日益成熟，全球金融市場進入了一個高速發(fā)展的時期，同時金融市場也呈現(xiàn)出前所未有的波動性。金融市場的難以捉摸和巨大破壞性不僅嚴重威脅了金融企業(yè)的經(jīng)營活動甚至生存，并且對參與金融交易的地方政府、國家財政甚至全球區(qū)域性的經(jīng)濟圈的金融及經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)

6、展都產(chǎn)生了極大的影響。金融風險往往是其他類型風險發(fā)生的根源，如何界定和識別，采用什么手段測量，并怎樣對其進行管理是政府、金融監(jiān)管機構和學術界關注的焦點。風險管理客觀上講能夠減少金融市場價格的波動性，促使金融資產(chǎn)價格回歸均值，縮小金融產(chǎn)品價差，提高金融市場的運行效率。金融風險度量方法210.2金融風險度量方法（1）歷史模擬法歷史模擬法是利用收益率的歷史值作為其將來的可能取值，其基本思想是認為“歷史在未來會重演”。該模型的好處在于不需要對收益率的分布作任何假定，不必討論是否獨立同分布以及是否有尖峰后尾等現(xiàn)象。由于無需估計波動性、相關性等參數(shù)，因而沒有參數(shù)估計的風險，不易導致模型風險該模型的主要假定

7、是整個樣本取值區(qū)間和預測區(qū)間內(nèi)，投資組合收益率的分布不變。