企業(yè)并購(gòu)與重組課件.ppt

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1、11、并購(gòu)主體主并方要選擇從事主并的載體。并購(gòu)載體指具體承擔(dān)并購(gòu)任務(wù)的實(shí)體，包括專門為并購(gòu)目的設(shè)立的殼公司（shellcompany）或特殊目的實(shí)體（工具）（specialpurposevehicle,SPV）要不要設(shè)立專門的并購(gòu)載體作為主并方如果要設(shè)立專門的并購(gòu)載體作為主并方，該并購(gòu)載體的組織形式、注冊(cè)地、股權(quán)結(jié)構(gòu)被并購(gòu)主體的確定：直接收購(gòu)目標(biāo)公司的資產(chǎn)直接收購(gòu)目標(biāo)公司股東所持的目標(biāo)公司股份間接收購(gòu)目標(biāo)公司：收購(gòu)目標(biāo)公司的控股股東，通過控制目標(biāo)公司的控股股東從而獲得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)通過協(xié)議等方式控制目標(biāo)公司

2、2被并購(gòu)主體的確定：收購(gòu)資產(chǎn)或收購(gòu)股權(quán)資產(chǎn)收購(gòu)：資產(chǎn)收購(gòu)是主并方收購(gòu)目標(biāo)公司全部或者部分資產(chǎn)。資產(chǎn)收購(gòu)可以使主并公司獲得目標(biāo)公司的實(shí)物資產(chǎn)的生產(chǎn)能力目標(biāo)公司的股東仍然對(duì)目標(biāo)公司具有所有權(quán)。3從主并方看資產(chǎn)收購(gòu)的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)。最大限度地實(shí)現(xiàn)未來的資產(chǎn)整合。一般不需要承擔(dān)目標(biāo)公司公開的或者關(guān)聯(lián)的債務(wù)。在并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)，相關(guān)的資產(chǎn)需要按照公允價(jià)值評(píng)估，增加了可以計(jì)提折舊的資產(chǎn)價(jià)值，為未來經(jīng)營(yíng)中的合理避稅提供了可能。缺點(diǎn)。主并方無法得到目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)虧損和納稅證明，以此作為避稅的工具。一些資產(chǎn)的所有權(quán)，如許可證、經(jīng)營(yíng)特許權(quán)和專

3、利不能隨著資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給主并方。要轉(zhuǎn)移已經(jīng)簽訂的合同，主并方必須說服目標(biāo)公司的顧客或者經(jīng)銷機(jī)構(gòu)，這無疑會(huì)增加交易的復(fù)雜程度。4從目標(biāo)公司看資產(chǎn)收購(gòu)的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)可以保持公司形式，可以繼續(xù)擁有未被收購(gòu)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，如許可證、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和專利等；可以在未來的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中繼續(xù)使用公司標(biāo)志；可以保留納稅證明及其經(jīng)營(yíng)虧損證明，用于未來的避稅。缺點(diǎn)征稅問題：如果資產(chǎn)出售價(jià)格很高，目標(biāo)公司需要為此項(xiàng)交易支付較高的稅收。5從主并方看股權(quán)收購(gòu)的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)主并方獲得了目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)虧損和稅收證明，以及目標(biāo)公司的商標(biāo)、許可證、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)

4、、專利及其他許可的權(quán)利。保證了目標(biāo)公司原先簽訂的合同以及公司經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性，避免了重新談判的時(shí)間和成本。缺點(diǎn)：主并方必須對(duì)目標(biāo)公司所有的債務(wù)及其連帶責(zé)任負(fù)責(zé)，增加主并方潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在股票支付方式下，如果采用權(quán)益結(jié)合法的會(huì)計(jì)處理，主并方只能按照賬面價(jià)值確認(rèn)所購(gòu)買的資產(chǎn)價(jià)值，在未來的經(jīng)營(yíng)中無法通過折舊的方式進(jìn)行避稅。目標(biāo)公司中持異議的少數(shù)股東的處理。在美國(guó)，收購(gòu)股權(quán)無權(quán)終止原先的工會(huì)協(xié)議或者職工受益計(jì)劃。6從目標(biāo)公司看股權(quán)收購(gòu)的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)目標(biāo)公司的股東不再承擔(dān)經(jīng)營(yíng)過程中的責(zé)任和義務(wù)，除非雙方協(xié)議目標(biāo)公司股

5、東需要對(duì)未披露的債務(wù)或責(zé)任進(jìn)行賠償；目標(biāo)公司股東不必費(fèi)心去處理那些自己不希望保留而又未被出售的資產(chǎn)。缺點(diǎn)目標(biāo)公司股東無法選擇出售資產(chǎn)或保留資產(chǎn)，同時(shí)還失去了經(jīng)營(yíng)虧損證明和納稅憑證。72、支付價(jià)格、支付工具與方式支付價(jià)格可以是固定金額，也可以和目標(biāo)公司未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤。支付是完成交易的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，也是購(gòu)并交易最終能否成功的重要因素之一。支付方式影響購(gòu)并形式的選擇，表現(xiàn)在兩個(gè)方面：在購(gòu)買方面是購(gòu)買什么（資產(chǎn)還是股票）；在支付方面是采取什么工具（現(xiàn)金、股票、債務(wù)還是某種組合）。并購(gòu)形式的選擇有在很大程度上決定了會(huì)

6、計(jì)方法（購(gòu)買法還是權(quán)益結(jié)合法）和稅收結(jié)構(gòu)（應(yīng)稅還是免稅）。支付工具是交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中的中心環(huán)節(jié)。8影響支付工具選擇的因素并購(gòu)方自身的公司特征主并公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)目標(biāo)公司的要求并購(gòu)支付方式與辛亥革命93、現(xiàn)金支付的特征及影響因素基本特點(diǎn)：清楚而快捷現(xiàn)金收購(gòu)的估價(jià)簡(jiǎn)單易懂；目標(biāo)公司股東得到的現(xiàn)金額是確定的，不必承擔(dān)證券風(fēng)險(xiǎn)，亦不會(huì)受到并購(gòu)后目標(biāo)公司的發(fā)展前景、利息率以及通貨膨脹率變動(dòng)的影響。便于并購(gòu)交易盡快完成?，F(xiàn)金支付的影響因素短期的流動(dòng)性中長(zhǎng)期的流動(dòng)性跨國(guó)并購(gòu)中貨幣的可獲得性融資能力104、股票（股份）支付主并公司

7、以增加發(fā)行的本公司的股票作為支付工具。特點(diǎn)：主并公司不需要支付大量現(xiàn)金，因而不會(huì)影響主并公司的現(xiàn)金狀況。在換股并購(gòu)?fù)瓿珊螅繕?biāo)公司的股東不會(huì)因此失去他們的所有者權(quán)益，只是這種所有權(quán)由目標(biāo)公司轉(zhuǎn)移到了主購(gòu)公司，使他們成為該擴(kuò)大了的公司的新股東。影響因素：主并方的股權(quán)結(jié)構(gòu)每股收益的變化每股凈資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債比率當(dāng)前股價(jià)水平當(dāng)前的股利政策股利或貨幣的限制外國(guó)股權(quán)的限制上市規(guī)則的限制115、綜合證券支付主并公司對(duì)目標(biāo)公司提出收購(gòu)要約時(shí)，其支付工具可以是包括現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式證券的組合。一般

8、要求債券可以在證券交易所或場(chǎng)外交易市場(chǎng)上流通。發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的好處是，可以延期支付股利，從而為公司提供了額外的股本基礎(chǔ)。可轉(zhuǎn)換債券的利率更低，轉(zhuǎn)股價(jià)格比股票現(xiàn)行價(jià)格更高126、并購(gòu)的稅收規(guī)劃是指在遵守稅法規(guī)定的前提下，并購(gòu)各方通過調(diào)整交易結(jié)構(gòu)，盡可能地增加納稅優(yōu)惠和減少納稅負(fù)擔(dān)，從而降低并購(gòu)活動(dòng)的成本，并提高購(gòu)并后公司的整體價(jià)值。具體包括主并公司、目標(biāo)公司及其股東可能面臨的納稅地位變化。