試析上市公司治理結(jié)構(gòu)和公司績效關(guān)系的實(shí)證研究

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1、試析上市公司治理結(jié)構(gòu)和公司績效關(guān)系的實(shí)證研究企業(yè)經(jīng)營的能力，減少公司戰(zhàn)略失誤的可能性。同時(shí)能夠減少經(jīng)營者共謀和防止公司資源被浪費(fèi)，從而提高公司的經(jīng)營業(yè)績。董事會(huì)規(guī)模本文指的是董事會(huì)成員的數(shù)量，董事會(huì)成員的最佳數(shù)量是比較難以確定的，如果董事會(huì)的成員過多必然降低董事會(huì)的效率，因?yàn)檫^多的數(shù)量可能很難取得一致的意見，從而浪費(fèi)人力資源;如果董事會(huì)的成員過少，就很難充分討論來保證公司決策的精確性。在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的現(xiàn)代公司中，童事會(huì)具有代表股東監(jiān)督管理層的自利行為的作用，如果公司的董事長兼任公司的總經(jīng)理，

2、這就降低了董事會(huì)的監(jiān)督功能，因?yàn)槎聲?huì)變得不再獨(dú)立。于是代理理論認(rèn)為，董事長和總經(jīng)理兩職合一會(huì)削弱董事會(huì)的監(jiān)控功能(mola,1998)，使上市公司可以操縱公司的經(jīng)營業(yè)績。根據(jù)enaen,er(1998)的研究，所有權(quán)結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績之間有聯(lián)系。所有權(quán)結(jié)構(gòu)包括管理者持股比例、機(jī)構(gòu)持股比例、董事會(huì)持股比例。根據(jù)委托代理理論，公司管理者和公司的目標(biāo)存在差異，如果要減少代理問題，就必須增加管理者的持股比例.讓管理者和公司股東的目標(biāo)具有一致性。機(jī)構(gòu)投資者由于有投資的贏利壓力，所以會(huì)用不同的方式對(duì)公司的管理層施

3、加壓力來達(dá)到自己的目標(biāo)。機(jī)構(gòu)投資者不再是一個(gè)純梓意義上的資本炒，而是一個(gè)理性投資者，會(huì)對(duì)公司的業(yè)績有理性的要求。信息披露質(zhì)量高低決定了公司透明度高低，過去的研究都主要集中在公司的信息披露和公司股票價(jià)格變化之間的關(guān)系，結(jié)論也證實(shí)了公司的信息透明度和公司業(yè)績之間的相關(guān)性。信息披露質(zhì)量高的公司有好的業(yè)績。從以前的研究來看，一些研究者采用的僅僅是公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為透明度的衡量，然而這只是關(guān)于公司財(cái)務(wù)狀況和公司經(jīng)營成果方面的信息，其他主要的信息比如公司的戰(zhàn)略方針、公司會(huì)計(jì)政策的選擇都沒有能夠體現(xiàn)。LoCALH

4、ost本文在測量公司的信息透明度時(shí)采用了5p公司所公布的信息透明度測量標(biāo)準(zhǔn)。不但反映了公司的財(cái)務(wù)信息，而且還反映了公司的一些非財(cái)務(wù)信息。2研究方法2.1樣本選擇和數(shù)據(jù)收集本文研究的樣本公司是在上海和深圳上市的高科技信息技術(shù)公司，同時(shí)采用了sp(標(biāo)準(zhǔn)普爾)公司所公布的公司信息透明度測量標(biāo)準(zhǔn)，來測量所選公司的透明度。5p公司把公司信息透明度分成三個(gè)部分:所有者結(jié)構(gòu)和投資者權(quán)利透明度、財(cái)務(wù)透明度、董事會(huì)結(jié)構(gòu)和議事程序透明度，一共98個(gè)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)。如果上市公司滿足一個(gè)指標(biāo)，即得i分。本文所有的信息均來自于上市

5、公司的年度報(bào)告。在本研究中，一共收集了2004年的t7家高新技術(shù)上市公司作為研究樣本。2.2研究假設(shè)上司公司年報(bào)所披露的信息包括了一些基本的公司治理結(jié)構(gòu)信息，其中有一些是政策法規(guī)強(qiáng)制要求披露的，也有一些是公司為了提升自己的公司形象白愿披露給投資者的。為了研究上市公司治理結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績之間存在的相關(guān)關(guān)系，本文就此提出了研究假設(shè)。(i)董事會(huì)結(jié)構(gòu)和所有權(quán)結(jié)構(gòu):假設(shè)1:在董事會(huì)規(guī)模(s)和公司經(jīng)營業(yè)績之間不存在相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2:董事長和總經(jīng)理(ceo)是否為同一人和公司的業(yè)績之間沒有關(guān)系。假設(shè)3:獨(dú)立董事

6、在董事會(huì)中的比例(pid)和公司業(yè)績之間沒有相關(guān)關(guān)系。假設(shè)4;董事會(huì)持股比例(phd)和公司業(yè)績之間沒有相關(guān)關(guān)系。假設(shè)5:機(jī)構(gòu)持股比例(pgd)和公司業(yè)績之間沒有相關(guān)關(guān)系。(2)信息透明度:假設(shè)6:所有權(quán)結(jié)構(gòu)和投資者權(quán)利透明度(ht)和公司業(yè)績之間沒有關(guān)系。假設(shè)7:財(cái)務(wù)透明度和信息披露質(zhì)量高低(ff)和公司業(yè)績之間沒有關(guān)系假設(shè)8;董事會(huì)結(jié)構(gòu)和議事程序透明度高低(mt)和公司業(yè)績之間沒有相關(guān)關(guān)系。2.3變量定義(1)公司績效的測量。本文采用了由大多數(shù)文獻(xiàn)所使用的公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，即用凈資產(chǎn)收益率(ro

7、a)來衡量公司業(yè)績，另外還采用了每股收益(eps)來評(píng)價(jià)公司的業(yè)績。(2)公司透明度的衡量。采用5p公司的透明度測量方法，引人了三個(gè)解釋變量。ht:所有權(quán)結(jié)構(gòu)和投資者權(quán)利的透明度;財(cái)務(wù)透明度;mt:董事會(huì)結(jié)構(gòu)和議事程序。(3)啞變量的設(shè)定。ceo;童事長和總經(jīng)理是否為同一人。在本文的研究中，如果公司的董事長兼任總經(jīng)理，就取值1，否則就取值。。2.4模型建立為了檢驗(yàn)每個(gè)變量對(duì)公司業(yè)績的影響，本文采用了8個(gè)獨(dú)立變量，分別是董事會(huì)人數(shù)(bn)來反映奄事會(huì)的規(guī)模、董事長和總經(jīng)理是否為同一人《ceo)、獨(dú)立資

8、事持股比例(pid),事會(huì)持股比例(phd)、機(jī)構(gòu)股比f1(pd)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)和投資者關(guān)系得分(ht>、財(cái)務(wù)透明度和信息披露得分(ft),董事會(huì)結(jié)構(gòu)和議事程序得分(mt)，來分析對(duì)凈資產(chǎn)收益率(roa),每股收益(eps)的影響。模型如下:本文采用了多元線性回歸模型來研究變量之間的相關(guān)關(guān)系。第一步要檢驗(yàn)獨(dú)立變量之間是否具有多重共線性，如果獨(dú)立變量之間有很強(qiáng)的相關(guān)性則說明存在多重共線性，需要將其中的一個(gè)變量排除在模型之外，我們通過相關(guān)系數(shù)矩陣來檢驗(yàn)獨(dú)立變量之間的多