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1、試析上市公司治理結(jié)構(gòu)和公司績效關(guān)系的實證研究論文論文關(guān)鍵詞:公司治理信息透明度公司業(yè)績論文摘要:根據(jù)信號理論，在信息不對稱條件下，信息透明度高的公司意味著有好的公司治理結(jié)構(gòu)，以前的研究也證實了套司治理和會司業(yè)績之間存在相關(guān)關(guān)系。本丈采用了SP公司所套布的會司透明度測貴方法來測童公司信息透明度，選取了滬、深兩地上市的77家高新技術(shù)公司來研究公司透明度對套司業(yè)績的影響。1理論淵源與文獻回顧本文的研究基礎(chǔ)是基于信號理論，由于在投資者和管理者之間存在信息不對稱的情況，公司愿意提供信息給投資者是為了減少信息不對稱，從而降低公司的籌資成本。業(yè)績好的公司更愿意經(jīng)常披露信息
2、給公眾來提高公司的社會形象。上市公司主要通過年報來向投資者傳遞公司的信息.freeler(1998)的研究，所有權(quán)結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績之間有聯(lián)系。所有權(quán)結(jié)構(gòu)包括管理者持股比例、機構(gòu)持股比例、董事會持股比例。根據(jù)委托代理理論，公司管理者和公司的目標存在差異，如果要減少代理問題，就必須增加管理者的持股比例.讓管理者和公司股東的目標具有一致性。機構(gòu)投資者由于有投資的贏利壓力，所以會用不同的方式對公司的管理層施加壓力來達到自己的目標。機構(gòu)投資者不再是一個純梓意義上的資本炒作者，而是一個理性投資者，會對公司的業(yè)績有理性的要求。信息披露質(zhì)量高低決定了公司透明度高低，過去的研究
3、都主要集中在公司的信息披露和公司股票價格變化之間的關(guān)系，結(jié)論也證實了公司的信息透明度和公司業(yè)績之間的相關(guān)性。信息披露質(zhì)量高的公司有好的業(yè)績。從以前的研究來看，一些研究者采用的僅僅是公司的財務數(shù)據(jù)作為透明度的衡量，然而這只是關(guān)于公司財務狀況和公司經(jīng)營成果方面的信息，其他主要的信息比如公司的戰(zhàn)略方針、公司會計政策的選擇都沒有能夠體現(xiàn)。本文在測量公司的信息透明度時采用了5P公司所公布的信息透明度測量標準。不但反映了公司的財務信息，而且還反映了公司的一些非財務信息。2研究方法2.1樣本選擇和數(shù)據(jù)收集本文研究的樣本公司是在上海和深圳上市的高科技信息技術(shù)公司，同時采用了
4、SP(標準普爾)公司所公布的公司信息透明度測量標準，來測量所選公司的透明度。5P公司把公司信息透明度分成三個部分:所有者結(jié)構(gòu)和投資者權(quán)利透明度、財務透明度、董事會結(jié)構(gòu)和議事程序透明度，一共98個評分標準。如果上市公司滿足一個指標，即得I分。本文所有的信息均來自于上市公司的年度報告。在本研究中，一共收集了2004年的T7家高新技術(shù)上市公司作為研究樣本。2.2研究假設上司公司年報所披露的信息包括了一些基本的公司治理結(jié)構(gòu)信息，其中有一些是政策法規(guī)強制要求披露的，也有一些是公司為了提升自己的公司形象白愿披露給投資者的。為了研究上市公司治理結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績之間存在的相關(guān)
5、關(guān)系，本文就此提出了研究假設。(I)董事會結(jié)構(gòu)和所有權(quán)結(jié)構(gòu):假設1:在董事會規(guī)模(S)和公司經(jīng)營業(yè)績之間不存在相關(guān)關(guān)系。假設2:董事長和總經(jīng)理(CEO)是否為同一人和公司的業(yè)績之間沒有關(guān)系。假設3:獨立董事在董事會中的比例(PID)和公司業(yè)績之間沒有相關(guān)關(guān)系。假設4;董事會持股比例(PHD)和公司業(yè)績之間沒有相關(guān)關(guān)系。假設5:機構(gòu)持股比例(PGD)和公司業(yè)績之間沒有相關(guān)關(guān)系。(2)信息透明度:假設6:所有權(quán)結(jié)構(gòu)和投資者權(quán)利透明度(HT)和公司業(yè)績之間沒有關(guān)系。假設7:財務透明度和信息披露質(zhì)量高低(Ff)和公司業(yè)績之間沒有關(guān)系假設8;董事會結(jié)構(gòu)和議事程序透明度
6、高低(MT)和公司業(yè)績之間沒有相關(guān)關(guān)系。2.3變量定義(1)公司績效的測量。本文采用了由大多數(shù)文獻所使用的公司業(yè)績評價指標，即用凈資產(chǎn)收益率(ROA)來衡量公司業(yè)績，另外還采用了每股收益(EPS)來評價公司的業(yè)績。(2)公司透明度的衡量。采用5P公司的透明度測量方法，引人了三個解釋變量。HT:所有權(quán)結(jié)構(gòu)和投資者權(quán)利的透明度;財務透明度;MT:董事會結(jié)構(gòu)和議事程序。(3)啞變量的設定。CEO;童事長和總經(jīng)理是否為同一人。在本文的研究中，如果公司的董事長兼任總經(jīng)理，就取值1，否則就取值。。2.4模型建立為了檢驗每個變量對公司業(yè)績的影響，本文采用了8個獨立變量，分
7、別是董事會人數(shù)(BN)來反映奄事會的規(guī)模、董事長和總經(jīng)理是否為同一人《CEO)、獨立資事持股比例(PID),事會持股比例(PHD)、機構(gòu)股比f1(PD)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)和投資者關(guān)系得分(HT、財務透明度和信息披露得分(FT),董事會結(jié)構(gòu)和議事程序得分(MT)，來分析對凈資產(chǎn)收益率(ROA),每股收益(EPS)的影響。模型如下:本文采用了多元線性回歸模型來研究變量之間的相關(guān)關(guān)系。第一步要檢驗獨立變量之間是否具有多重共線性，如果獨立變量之間有很強的相關(guān)性則說明存在多重共線性，需要將其中的一個變量排除在模型之外，我們通過相關(guān)系數(shù)矩陣來檢驗獨立變量之間的多重功線性。第二
8、步是檢驗獨立變量和非獨立變量之間的相關(guān)關(guān)系，我們通過
