為什么要出這樣的融資計(jì)劃.doc

《為什么要出這樣的融資計(jì)劃.doc》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、為什么要出這樣的融資計(jì)劃？其一，德隆公司能做出這樣的融資計(jì)劃與企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境密切相關(guān)1.外部環(huán)境官商結(jié)合的文化環(huán)境為了解決擴(kuò)張沖動(dòng)和資金匱乏的矛盾，德隆只能通過非經(jīng)濟(jì)的方式進(jìn)行融資和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。不論是股權(quán)抵押資產(chǎn)擔(dān)保，甚至風(fēng)險(xiǎn)更大的股票質(zhì)押和私募融資，德隆都必須承受巨大的融資成本。這些一切都是在政府的強(qiáng)大的支持下才有可能實(shí)現(xiàn)。非市場(chǎng)化的金融環(huán)境在現(xiàn)今的市場(chǎng)環(huán)境下，從歷史上看，一旦經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)拐點(diǎn)，金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的大規(guī)模系統(tǒng)性違約是導(dǎo)致企業(yè)危機(jī)的重要因素：經(jīng)濟(jì)政策的突變往往使脆弱的民營(yíng)企業(yè)最先受到傷害，它們不僅要為國(guó)家鼓勵(lì)

2、的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)注資輸血，還要為國(guó)企上市公司的巨額虧損買單。所以德隆才開創(chuàng)性地嘗試著運(yùn)用美國(guó)20世紀(jì)60－70年代的資本運(yùn)作手法，做出這樣的融資計(jì)劃。企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境任何行業(yè)都有一條生命周期曲線，當(dāng)所處的行業(yè)步入成熟期時(shí)，企業(yè)就必須思考下一步的發(fā)展，這時(shí)有兩條道路可供選擇：專業(yè)化或者多元化。通過走專業(yè)化道路做大做強(qiáng)，企業(yè)必須具備三個(gè)條件：第一，企業(yè)進(jìn)入的領(lǐng)域規(guī)模要足夠大；第二，企業(yè)要有原創(chuàng)性的核心技術(shù)；第三，企業(yè)要具有國(guó)際化優(yōu)勢(shì)，而目前中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)基本不具備上述條件，專業(yè)化道路走不通，多元化道路幾乎就成為一種必然的選擇，從這個(gè)

3、角度講，德隆走擴(kuò)張之路是一種生存壓力下的無奈之舉。企業(yè)的制度環(huán)境民營(yíng)企業(yè)的金融困境源于國(guó)有金融體制對(duì)國(guó)有企業(yè)的金融支持和國(guó)有企業(yè)對(duì)這種支持的剛性依賴，民營(yíng)企業(yè)一時(shí)無法在國(guó)家控制的金融體制中尋求支持。其要害在于，它與國(guó)有金融體制處于不同的信用聯(lián)系之中，國(guó)有銀行向國(guó)有企業(yè)提供信貸的縱向信用邏輯也就不能套用于民營(yíng)企業(yè)。解除民營(yíng)企業(yè)的金融困境的根本出路，在于營(yíng)造內(nèi)生性金融制度成長(zhǎng)的外部環(huán)境，只有內(nèi)生性金融制度的存在和發(fā)展才不至于損害民營(yíng)企業(yè)可貴的內(nèi)源融資基礎(chǔ)。這是這種制度上的缺陷，才使德隆能夠在有條件在這種融資方式下越做越長(zhǎng)遠(yuǎn)。2

4、．內(nèi)部環(huán)境首先，德隆的發(fā)展模式具有內(nèi)在的缺陷。德隆的戰(zhàn)略目標(biāo)和其他民營(yíng)企業(yè)一樣是“做大做強(qiáng)”其模式是以產(chǎn)業(yè)和金融為兩翼，互相配合，共同前進(jìn)。但是，實(shí)業(yè)與金融畢竟性質(zhì)不同，產(chǎn)業(yè)整合的速度，總體上說無法跟上金融發(fā)展的速度。因此，這就產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性的差異。風(fēng)險(xiǎn)的把握，全在于兩者之間的平衡。為達(dá)到這種平衡，德隆只能用一種資金利用率非常高的運(yùn)營(yíng)手法，通過杠桿作用充分利用資本市場(chǎng)的融資功能來壯大自己。但是，單單通過直接融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到德隆的戰(zhàn)略目標(biāo)的。所以隨著德隆系產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)大、德隆必須依賴大量銀行貸款才能維持資金鏈條，支持其發(fā)展戰(zhàn)略。

5、所以德隆才必須采用這種融資計(jì)劃。?產(chǎn)生這一模式的主要原因是，由于目前中國(guó)股市的初級(jí)市場(chǎng)特征尤其是不健全的交易監(jiān)管機(jī)制，決定了“控制性股東”有可能通過證券市場(chǎng)股價(jià)上漲獲取暴利。無論是上市公司向下投資，還是上?quot;控制性公司“股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，往往會(huì)被市場(chǎng)當(dāng)作“利好消息”，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)上漲。????另一方面原因是，由于未流通的“國(guó)家股”和“法人股”，在上市公司的股份中占有很大的比例，同時(shí)價(jià)格遠(yuǎn)低于“流通股”，這使得“控制性股東”，尤其是那些處于相對(duì)控股地位的“控制性股東”，可以通過很低的價(jià)格受讓國(guó)家股或法人股，實(shí)現(xiàn)對(duì)一家上市公

6、司的控制。中國(guó)上市公司流通股(A股)占總股本的比例平均為30%。好處德隆獲得銀行貸款的方式是這樣的：先由上市公司貸出用于下一步并購所需的資金，并購?fù)瓿珊?，再由下一?jí)被并購企業(yè)向銀行貸款，反過來由上市公司擔(dān)保。這些資金雖然不直接歸屬德隆使用，但是德隆通過層層絕對(duì)控股，對(duì)這些資金擁有絕對(duì)的支配權(quán)。這樣就是德隆等在短期獲得巨額融資的資金財(cái)產(chǎn)。一是參股銀行。參股銀行業(yè)的目的主要基于能夠迅速提供德隆相關(guān)企業(yè)的融資，以便解決應(yīng)急資金德隆也看中銀行業(yè)相當(dāng)?shù)偷馁Y金成本，商業(yè)銀行在我國(guó)剛起步不久，以后還會(huì)陸續(xù)上市IPO，參控股銀行企業(yè)確實(shí)有

7、非常高的資產(chǎn)增值能力。二是參股券商、信托公司。參股券商的目的是為了配合德隆的上市公司二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作支撐股價(jià)，以配合整體戰(zhàn)略的實(shí)施。另一個(gè)原因也同樣是券商、信托投資公司跟銀行一樣，具有相當(dāng)高的資產(chǎn)增值潛力。德隆盤根錯(cuò)節(jié)的持股方式，分散的股權(quán)、各級(jí)公司之間交叉持股的特點(diǎn)為其融資提供了便利。壞處借助上市公司，德隆進(jìn)行大量抵押、擔(dān)保、銀行貸款；借助金融機(jī)構(gòu)，德隆挪用保證金、挪用信托資金、民間非法融資。這樣德隆就陷人了一個(gè)惡性的循環(huán)怪圈，年年的利潤(rùn)都被用來償付高息，而所借的資金卻越來越多，只要其中一環(huán)稍稍出現(xiàn)問題，就有全面崩潰的危險(xiǎn)

8、。巨額融資堆起了德隆，而巨額投資又消耗著德隆。不加節(jié)制的行業(yè)并購、代價(jià)高昂的股價(jià)維護(hù)、成本奇高的融資費(fèi)用，這一切構(gòu)成一條往復(fù)循環(huán)的融資火龍，吞噬著德隆的資金。由于這種錯(cuò)綜復(fù)雜的資產(chǎn)抵押、委托理財(cái)、股權(quán)抵押型的擔(dān)保關(guān)系，使得一家企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)直接或間接地與多家企業(yè)相聯(lián)，從而形成了風(fēng)險(xiǎn)傳遞鏈，我們稱之為“債