1、板塊市場走勢回顧

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1、行業(yè)研究繼續(xù)關(guān)注光通信行業(yè)投資機會通信行業(yè)研究報告2021年6月26日2012年2季度通信行業(yè)投資策略1.一季度板塊市場走勢1季度，通信設(shè)備行業(yè)漲跌幅度為2%，跑贏大盤4.8個百分點；中國聯(lián)通漲跌幅度為-17%，跑輸大盤23個百分點。1季度通信設(shè)備跑輸大盤的主要原因還是由于市場對于2012年電信資本開支增長幅度存在一定分歧以及對于通信設(shè)備行業(yè)2011年業(yè)績不佳的預(yù)期所致；中國聯(lián)通一季度跑輸大盤一方面由于其2011年業(yè)績低于市場預(yù)期，另一方面是其1、2月份新增的3G用戶數(shù)均出現(xiàn)了環(huán)比的下滑。2.近期電信行業(yè)運營數(shù)據(jù)2012年1-2月，全國電信業(yè)務(wù)總量累計完

2、成2026.6億元，比上年同期增長18.8%；電信主營業(yè)務(wù)收入累計完成1605.5億元，比上年同期增長11.3%。2009年受國際金融危機影響，我國電信行業(yè)收入增速降到冰點。步入2011年，國內(nèi)電信行業(yè)收入增速逐步企穩(wěn)回升，主要的驅(qū)動力來自國內(nèi)3G用戶的持續(xù)快速增長帶動電信數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的增長。3、繼續(xù)看好光通信設(shè)備行業(yè)與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)我們認(rèn)為光通信行業(yè)和網(wǎng)優(yōu)行業(yè)的高景氣在2012年仍將延續(xù)。主要的邏輯在于：（1）運營商為應(yīng)對未來幾年來自廣電的競爭，目前正在加緊各自的寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，目的是提升其網(wǎng)絡(luò)承載能力，因此必然對光纖光纜、接入設(shè)備和與傳輸設(shè)備產(chǎn)生大量需求；（

3、2）目前三大運營商3G網(wǎng)絡(luò)基本完成了全國大部分城市的覆蓋，覆蓋率不再是投資重點，此時網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量成為移動運營商最關(guān)注的問題，未來幾年運營商3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的重點將轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化覆蓋，因此對網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)產(chǎn)生大量需求。4、通信板塊估值情況目前，通信設(shè)備行業(yè)市盈率（TTM）為30倍，低于其歷史平均值40.5倍，但較其歷史最低值17倍仍稍高。通信設(shè)備行業(yè)目前的市凈率為2.55倍，低于其歷史平均值4.4倍，但較其歷史最低值1.67倍仍稍高。從估值上看，目前通信設(shè)備行業(yè)估值處在一個稍低于其歷史平均值的水平，但是較其歷史最低估值還存在一定差距。目前，中國聯(lián)通市盈率（TTM）為

4、63倍，其歷史市盈率中值為29倍，目前中國聯(lián)通靜態(tài)市盈率較高是由于其近一年以來其業(yè)績不佳的影響，如果按照動態(tài)估值，2012年的PE為26倍；中國聯(lián)通當(dāng)前市凈率為1.26倍，低于其歷史中值1.75倍。5、二季度通信行業(yè)投資策略通信設(shè)備行業(yè)：從行業(yè)需求層面看，2012年國內(nèi)投資規(guī)模增長幅度為3.6%左右。由于國內(nèi)需求總體上看只是呈現(xiàn)小幅增長，因此我們對2012年國內(nèi)通信設(shè)備行業(yè)盈利情況持謹(jǐn)慎態(tài)度，行業(yè)投資機會更多的體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機會。我們預(yù)計2012年運營商的資本開支將重點向固網(wǎng)寬帶、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、WLAN、LTE、智能手機等領(lǐng)域進行傾斜，與該領(lǐng)域相關(guān)的上市公司將

5、受益明顯，因此我們看好光通信行業(yè)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)等通信設(shè)備子行業(yè)的投資機會，重點推薦上述子行業(yè)的龍頭公司，分別是：中興通訊、日海通訊和三維通信。電信運營行業(yè)：目前中國聯(lián)通正處于盈利的上行周期中，結(jié)合聯(lián)通當(dāng)前的估值情況，繼續(xù)維持對聯(lián)通的“增持”評級。6、風(fēng)險提示電信運營：行業(yè)競爭加劇、業(yè)績下滑；通信設(shè)備：國際及國內(nèi)電信投資低于預(yù)期、海外擴張存在不確定性細(xì)分行業(yè)評級電信運營：增持（維持）通信設(shè)備：中性（維持）未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報告的媒體，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任；研究報告只是投資決策的參考依據(jù)。通信板塊52周走勢資料來源：wind資訊近期相關(guān)報告市場有風(fēng)

6、險·投資須謹(jǐn)慎www.daton.com.cn研究員：程思琦執(zhí)業(yè)證書編號：S0170511040008電話：0411-39673224網(wǎng)址：www.daton.com.cn郵箱：chengsiqi@daton.com.cn請務(wù)必閱讀免責(zé)條款-15-研究發(fā)現(xiàn)價值專業(yè)前瞻市場行業(yè)研究1、板塊市場走勢回顧1季度，通信設(shè)備行業(yè)漲跌幅度為2%，跑贏大盤4.8個百分點；中國聯(lián)通漲跌幅度為-17%，跑輸大盤23個百分點。1季度通信設(shè)備跑輸大盤的主要原因還是由于市場對于2012年電信資本開支增長幅度存在一定分歧以及市場對于通信設(shè)備行業(yè)2011年業(yè)績不佳的預(yù)期所致；中國聯(lián)

7、通一季度跑輸大盤一方面由于其2011年業(yè)績低于市場預(yù)期，另一方面是其1、2月份新增的3G用戶數(shù)均出現(xiàn)了環(huán)比的下滑。圖1：一季度通信板塊市場走勢資料來源：WIND、大通證券研究發(fā)展中心2、電信業(yè)：數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)驅(qū)動行業(yè)盈利轉(zhuǎn)好2.1行業(yè)已企穩(wěn)2012年1-2月，全國電信業(yè)務(wù)總量累計完成2026.6億元，比上年同期增長18.8%；電信主營業(yè)務(wù)收入累計完成1605.5億元，比上年同期增長11.3%。2009年受國際金融危機影響，我國電信行業(yè)收入增速降到冰點。步入2011年，國內(nèi)電信行業(yè)收入增速逐步企穩(wěn)回升，主要的驅(qū)動力來自國內(nèi)3G用戶的持續(xù)快速增長帶動電信數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的

8、增長。請務(wù)必閱讀免責(zé)條款-15-研究發(fā)現(xiàn)價值專業(yè)前瞻市場行業(yè)研究圖2：電信主營業(yè)