資源描述：
《關(guān)于可轉(zhuǎn)債定價》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、關(guān)于可轉(zhuǎn)債定價本文將利用二叉樹模型對工商銀行可轉(zhuǎn)債進行定價分析?！菊抗ど蹄y行股份有限公司于2010年8月26日發(fā)行公告表示，公司將于2010年8月31日起開始發(fā)現(xiàn)存續(xù)期6年，規(guī)模為250億元的可轉(zhuǎn)換公司債，初始轉(zhuǎn)股價為4.2元。經(jīng)中國證監(jiān)會批準，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債所籌集的資金在扣除發(fā)行費用后，全部用于補充銀行附屬資本，可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股后補充核心資本。本文將利用二叉樹模型對工商銀行可轉(zhuǎn)債進行定價分析?！娟P(guān)鍵詞】可轉(zhuǎn)債;二叉樹;贖回條款一、發(fā)行條款分析(1)與中行轉(zhuǎn)債相比，發(fā)行規(guī)模和全部轉(zhuǎn)股后股本擴張率
2、不同。工行轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為250億元，小于中行轉(zhuǎn)債400億元的規(guī)模;且其股本擴張率為1.78%，全部轉(zhuǎn)股后，稀釋程度小于中行，中行轉(zhuǎn)債股本擴張率4.06%。(2)向下修正條款：與中行轉(zhuǎn)債一樣，本期可轉(zhuǎn)債沒有設(shè)置有條件回售條款，必然也形成了對于向下修正條款的約束力不夠。對于一般的可轉(zhuǎn)債來說，由于存在著有條件的回售條款，將會使得正股股價持續(xù)走低的情況下，發(fā)現(xiàn)主體由于有著較大的有條件回售壓力，將有著很大的意愿推動向下修正條款。(3)與中行轉(zhuǎn)債一樣，沒有設(shè)置條件回售條款，僅在募集資金與募集說明書承諾不一致時，
3、才可將轉(zhuǎn)債回售給公司。盡管如此，并不影響債券投資價值，同時暗含公司有很強的轉(zhuǎn)股意愿。二、工行可轉(zhuǎn)債定價分析─二叉樹定價1.由于我國可轉(zhuǎn)債中隱含的期權(quán)非常復(fù)雜，有點類似于看漲期權(quán)，有的類似于回溯期權(quán)，而且這些期權(quán)的執(zhí)行更類似于美式期權(quán)，即可以再規(guī)定的時間段的任何時間點上要去執(zhí)行。因此，很難直接用Black-Scholes模型計算我國可轉(zhuǎn)債中期權(quán)的價值。二叉樹模型，是在風(fēng)險中性假定的基礎(chǔ)上，假定公司股票的未來走勢可以分為漲和跌兩種情況，且保持一定的漲跌概率時，按相關(guān)的路徑選擇條件，在不同的時間點上確定債
4、券的價值，最后將不同時點上的價值按相應(yīng)的概率加以調(diào)整并貼現(xiàn)，從而計算出債券價值的一種方法。2.原理首先考慮只有一期的情況，設(shè)當前時刻為t=0，可轉(zhuǎn)債在T=1時到期。假設(shè)市場中存在無風(fēng)險證券，可轉(zhuǎn)債的標的股票價格增長率為u，波動率為б，用S記股票價格。設(shè)股價的運動只有上升或下降兩種可能的狀態(tài)，且S可能上升至uS的概率為q，下降至dS的概率為1-q。記可轉(zhuǎn)債在t=0時刻的價格為CB，則在T=1時刻，持有者若選擇轉(zhuǎn)股，此時可轉(zhuǎn)債價格即為股票在T=1的價格St，否則即為債券價格Bt。而理性持有者必會在St與
5、Bt之間選擇較高者所以CBt=max(St，Bt)在風(fēng)險中性概率Q下，可轉(zhuǎn)債的當前價格等于其期末以風(fēng)險中性概率計算的期望收益率再以無風(fēng)險利率貼現(xiàn)：式中，q、1-q分別為股價上漲和下跌的風(fēng)險中性概率，且其中：于是，就可由遞推公式得到可轉(zhuǎn)債的當前價格。以此類推，可以得到n期的情況：于是，在對可轉(zhuǎn)債進行定價時，可以將可轉(zhuǎn)債有效期[0，T]分成n個時間段t=T/n。反復(fù)利用遞推公式，即可得到可轉(zhuǎn)債當前的價格。石油期貨市場，有助于保證石油供給，規(guī)避石油價格風(fēng)險，維護國家經(jīng)濟安全，建立自己的戰(zhàn)略石油儲備體系，也
6、有利于我國改革與完善石油的定價機制與流通體制，爭取石油定價權(quán)，增強國際競爭能力。摘要：我國作為世界石油生產(chǎn)和消費大國，建設(shè)石油期貨市場，掌握國際石油定價的參與權(quán)，對積極參加國際市場競爭，提高企業(yè)素質(zhì)，從而提高整個國民經(jīng)濟的競爭力具有重要意義。關(guān)鍵詞：石油期貨市場;問題;對策建議1我國石油期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展國內(nèi)最早開展石油期貨的是南京石油交易所，但是交易規(guī)模最大、影響最大的是上海石油交易所。從1994年4月起開始，國家對石油流通體制進行了改革，國內(nèi)生產(chǎn)的原油和進口原油資源全部納入國家計委平衡分配計劃
7、。石油天然氣總公司生產(chǎn)的原油除油田自用和合理損耗，以及國家計劃下達的其他用項外，全部安排給石化總公司組織各煉油廠加工，正是由于國家石油流通體制的重大變革，使得我國尚處于起步發(fā)展階段的石油期貨于1994年4月暫時畫上了一個句號。2004年8月25日，我國石油期貨市場又一次蘇醒，燃料油期貨品種在時隔九年后終于在上海期貨交易所重新掛牌上市。燃料油期貨合約的上市標志著一個起點，將為更多石油期貨的推出創(chuàng)造條件，這是我國重啟石油期貨的一個重要里程碑。2我國石油期貨市場發(fā)展存在的問題期貨交易發(fā)現(xiàn)價格和套期保值的功
8、能是需要一定現(xiàn)實條件的，從目前情況看，國內(nèi)石油市場還是一個有限開放、相對壟斷的市場，石油現(xiàn)貨市場基本沒有形成，原油和主要石油品種的定價機制目前仍實行政府指導(dǎo)價，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能難以完全實現(xiàn)。所以從近期看，國內(nèi)全面推出石油期貨交易品種尚有諸多問題需要解決。2.1我國石油期貨市場的宏觀層次問題我國現(xiàn)有期貨監(jiān)管的法律法規(guī)和行政監(jiān)管體系滯后于期貨市場發(fā)展的需要。我國期貨市場缺乏成熟規(guī)范的法律法規(guī)監(jiān)管體系，誕生于期貨市場清理整時期的《期貨交易管理暫行條例》的局限
