第四季度投資策略：港股變數(shù)多，續(xù)震蕩尋底

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1、2018年第四季港股?展望港股第4季走勢，我們對港股看法維持審慎，預(yù)計(jì)大市會呈大型上落格局，影響大市的因素包括美國中期選舉前後政局變化、中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵、人民幣走勢等。?預(yù)期第四季港股市況將更為波動(dòng)，股市欠缺炒作熱點(diǎn)而導(dǎo)致場內(nèi)資金活躍程度低，但部分估值溢價(jià)的龍頭股或隨市況調(diào)整，加上恒指未能突破50日線中線頂部區(qū)域,預(yù)計(jì)恒指震蕩區(qū)間將在25,000點(diǎn)至28,500點(diǎn)之間。2018年第四季?匯豐、渣打剛下調(diào)了香港的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，加上香港開始隨美國加息，轉(zhuǎn)口、出口以至地產(chǎn)等行業(yè)的壓力浮現(xiàn)，投資情緒轉(zhuǎn)弱，恆指國指季初續(xù)要反映市場對中港經(jīng)濟(jì)降速、中美全面對抗的新

2、形勢、以及資金因美元資產(chǎn)強(qiáng)而流出新興市場所引致的動(dòng)盪。?然而，季內(nèi)仍有催化大市反彈的因素值得留意，包括美國中期選舉結(jié)果有利貿(mào)易政策調(diào)整、內(nèi)地出臺更積極的財(cái)政刺激政策、港珠澳大橋開通及灣區(qū)具體規(guī)劃出臺等等。目前，恆指估值並不昂貴，不過非經(jīng)濟(jì)因素仍主導(dǎo)，即使年底反彈，也只屬技術(shù)性。?回顧–主要指數(shù)變動(dòng)–五大升跌幅指數(shù)成份股u藍(lán)籌股u國企股指數(shù)第三季變幅(%)恆生指數(shù)-2.8金融分類-2.1工商分類-0.5地產(chǎn)分類-5.7公用分類-3.1指數(shù)第三季變幅(%)國企指數(shù)-0.1上證指數(shù)-1.9深證創(chuàng)指-9.6?恒指第三季暫時(shí)試了本年新低，反而沒有受惠美股尋頂，但相

3、信估值吸引之下，場外資金配置方面仍有望持續(xù)，但要留意若恒指在第四季跌破26,000點(diǎn)，相信調(diào)整的時(shí)間或有機(jī)會以季度形式出現(xiàn)，并熊蹤雛現(xiàn)。?內(nèi)地股市第三季度表現(xiàn)繼續(xù)令人失望，雖然9月有較強(qiáng)勁反彈，但仍是在底部邊緣，加上中美關(guān)係急凍以及人民幣貶值使A股市況進(jìn)入技術(shù)性熊市，交投方面由本年初的3000億元人民幣之上，逐漸下滑至2300億元人民幣邊緣，匱乏的熱點(diǎn)炒作令到場內(nèi)炒作資金有逐步流走跡象。五大升幅藍(lán)籌股股份第三季升幅(%)中海油(883.HK)20.8中移動(dòng)(941.HK)11.7中國平安(2318.HK)10.2中石油(857.HK)7.7長江基建(10

4、38.HK)7.7五大跌幅藍(lán)籌股股份第三季跌幅(%)中國生物製藥(1177.HK)-31.8舜宇光學(xué)(2382.HK)-30.3銀河娛樂(27.HK)-20.5石藥(1093.HK)-18.9瑞聲科技(2018.HK)-18.3油服股跟隨油價(jià)有所突破，加上去年跑輸大市，成為本年大資金不斷下注的板塊，長和系動(dòng)作多多，值得繼續(xù)關(guān)注，尤其股息率吸引。醫(yī)藥股受行業(yè)政策影響，預(yù)計(jì)估值調(diào)整仍將持續(xù)，科網(wǎng)股跟隨大市調(diào)整，濠賭股年底前或受港珠澳大橋開通具備一定炒作空間。五大升幅國企股股份第三季升幅(%)比亞迪(1211.HK)26.6中海油(883.HK)20.8廣汽

5、(2238.HK)19.6國藥(1099.HK)15.4中鐵(390.HK)14.0五大跌幅國企股股份第三季跌幅(%)中國信達(dá)(1359.HK)-10.0中國人壽(2628.HK)-9.2華泰證券(6886.HK)-9.1騰訊(700.HK)-9.0廣發(fā)證券(1776.HK)-8.6汽車股超跌反彈，新能源汽車再受內(nèi)地官方關(guān)注，分銷為主的藥股沒有太受到所在行業(yè)政策影響，基建鐵路股以低基數(shù)的效應(yīng)受青睞。騰訊未來盈利增速受到質(zhì)疑，跑輸大市，內(nèi)券股受到逐漸萎縮的成交量而遭到一定沽壓，國壽股價(jià)表現(xiàn)跑輸同業(yè)，相信與其未有較大改善的基本面有關(guān)。五大升幅港股通(滬)股

6、份股份第三季升幅(%)中國通信服務(wù)(552.HK)50.1聯(lián)想集團(tuán)(992.HK)41.6中國重汽(3808.HK)39.4威高股份(1066.HK)39.3中國鐵建(1186.HK)36.5五大升幅港股通(深)股份股份第三季升幅(%)中國投資基金公司(612.HK)142.3聯(lián)合能源集團(tuán)(467.HK)54.8中國通信服務(wù)(552.HK)50.1聯(lián)想集團(tuán)(992.HK)41.6中國重汽(3808.HK)39.4北水第三季主線仍是基建鐵路股為主，中國重汽自從公佈中期業(yè)績以來股價(jià)一直尋頂，而且買盤更非理性，成為9月跑出的黑馬，聯(lián)想股份也是公佈中期業(yè)績以來股

7、價(jià)有質(zhì)的飛躍，基於前兩年跑輸大市的特性，成為有限資金在股海中入貨的對象，其他上榜股份多是資金驅(qū)動(dòng)而非基本面的持續(xù)改善，現(xiàn)時(shí)在水退的港股市況之中，宜注意這類已炒高的個(gè)股買賣的風(fēng)險(xiǎn)。第四季環(huán)球經(jīng)濟(jì)大事前瞻–環(huán)球貿(mào)易爭端緩和，美中貿(mào)易仍僵持–美聯(lián)儲維持漸進(jìn)加息預(yù)期–美國中期選舉環(huán)球貿(mào)易爭端緩和?回顧第三季，美國與歐盟、墨西哥、加拿大、韓國、日本等傳統(tǒng)盟友達(dá)成和解，繼續(xù)維持雙方的關(guān)稅優(yōu)惠。?美國與中國的貿(mào)易談判仍處於僵持，雙方進(jìn)一步加碼征收關(guān)稅的產(chǎn)品清單，唯新一輪加稅額較市場預(yù)期保守。?新《美墨加協(xié)定》（USMCA）暗藏針對中國條款，指若三國任何一方與非市場經(jīng)濟(jì)

8、體（non-marketeconomy）達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，其他國家可以退出USMCA