做市商制度的研究

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1、⑨碩士學(xué)位論文MASTER‘STHESIS摘要在證券市場(chǎng)的交易制度中，竟價(jià)交易制度和做市商制度是世界國(guó)際證券市場(chǎng)交易制度的兩大核心。競(jìng)價(jià)交易制度，又稱委托驅(qū)動(dòng)交易制度、集中競(jìng)價(jià)制度，具體是指開市價(jià)格由集合競(jìng)價(jià)形成，隨后交易雙方將委托給各自的代理經(jīng)紀(jì)人，通過(guò)交易系統(tǒng)不斷傳遞投資者交易指令，按價(jià)格與時(shí)間優(yōu)先原則排序，將買賣指令配對(duì)競(jìng)價(jià)成交的交易制度。做市商制度，又稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度，是指“具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，就某只或某些證券向投資者連續(xù)地提供雙向報(bào)價(jià)，買賣雙方的委托不直接配對(duì)成交，而是從市場(chǎng)上的做市商手中買進(jìn)或賣出證券

2、?！雹俪峭Ｖ菇灰?，否則做市商必須繼續(xù)提供報(bào)價(jià)和交易的證券服務(wù)。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)時(shí)，做市商往往要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。做市商提供的服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)可以看做其經(jīng)營(yíng)的成本，它主要靠做市商賣出報(bào)價(jià)和買入報(bào)價(jià)之間的買賣差價(jià)來(lái)獲得補(bǔ)償，余額部分是做市商獲得的利潤(rùn)。做市商制度最基本的功能解決證券市場(chǎng)的流動(dòng)性不足的問題，是“由于交易指令流的不確定性，證券的供求雙方在時(shí)間和數(shù)量上很難達(dá)到一致，使市場(chǎng)不可能在同一時(shí)間段上結(jié)清所有的買賣交易指令"@，這就勢(shì)必要求做市商能夠盡可能的提供即時(shí)便捷的交易服務(wù)。在我國(guó)，競(jìng)價(jià)交易制度從我國(guó)證券市場(chǎng)成立到現(xiàn)在一直被沿用。雖然競(jìng)價(jià)交易制度在

3、我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展以日趨成熟，但隨之而來(lái)的是，競(jìng)價(jià)交易制度的缺陷也日趨凸顯。將做市商制度作為競(jìng)價(jià)制度的補(bǔ)充引入我國(guó)證券交易市場(chǎng)，完善我國(guó)證券市場(chǎng)的交易制度，從而進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。本文共分四章。第一章總結(jié)了我國(guó)引入做市商制度的法理基礎(chǔ)，通過(guò)分析做市商制度的適用界定，以及論述其與競(jìng)價(jià)交易制度的區(qū)別于聯(lián)系，從各個(gè)角度分別闡述我國(guó)引入做市商制度的必要性和合理性。第二章通過(guò)選取美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)、臺(tái)灣興柜市場(chǎng)、我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)作為考察對(duì)象，通過(guò)對(duì)不同國(guó)家和地區(qū)、不同領(lǐng)域、不同發(fā)展程度市場(chǎng)中做市商制度的特點(diǎn)和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的分析，為

4、我國(guó)證券市場(chǎng)做市商制度建構(gòu)進(jìn)行了基礎(chǔ)理論研究。第三章主要是關(guān)于我國(guó)引入做市商制度的難點(diǎn)，由學(xué)界的爭(zhēng)議再到現(xiàn)行法律對(duì)做市商制度引入的障礙，以及做市商監(jiān)管問題風(fēng)險(xiǎn)。o參見何昌福：‘做市商交易制度在場(chǎng)外資本交易市場(chǎng)中的應(yīng)用探討>，載‘武漢金融》2011年第3期．o參見李學(xué)峰：‘國(guó)際資本市場(chǎng)中的做市商制度：功能、影響與趨勢(shì)研究'，載‘廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)>，200r7年3月．1第-四章結(jié)合上述的問題，從而確定我國(guó)引入做市商制度的模式選擇，提出我國(guó)做市商制度合理構(gòu)建的設(shè)想。?一．一一?一一?一一：一關(guān)鍵詞：做市商制度；證券市場(chǎng)；制度構(gòu)建nAbstractS

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