做市商與做市商制度.doc

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1、做市商與做市商制度　　一、做市商制度　　做市商是指通過(guò)提供買賣報(bào)價(jià)為金融產(chǎn)品制造市場(chǎng)的證券商。做市商制度,就是以做市商為中心的市場(chǎng)交易方式與交易制度。使用做市商制的市場(chǎng)稱為做市商市場(chǎng)?！　〖兇獾淖鍪猩讨朴袃蓚€(gè)重要特點(diǎn):第一,所有客戶訂單都必須由做市商用自己的賬戶買進(jìn)賣出,客戶訂單之間不直接進(jìn)行交易。第二,做市商必須在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格,而投資人在看到報(bào)價(jià)后才下訂單?！　≡谌蚴袌?chǎng)上，做市商制度有兩種存在形式：一種是多元做市商制；另一種是紐約證券交易所的特許交易商制?！　?.多元做市商制　　倫敦股票交易所和美國(guó)的那斯達(dá)

2、克(NASDAQ)市場(chǎng)是典型的多元做市商制,每一種股票同時(shí)由很多個(gè)做市商來(lái)負(fù)責(zé)。在那斯達(dá)克市場(chǎng),活躍的股票通常有30多個(gè)做市商,最活躍的股票有時(shí)會(huì)有60個(gè)做市商。做市商通常也是代理商,他可以為自己、自己的客戶或其他代理商進(jìn)行交易。做市商之間通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)吸引客戶訂單。　　2.特許交易商制(SpecialistSystem)　　在紐約證券交易所里,交易所指定一個(gè)券商來(lái)負(fù)責(zé)某一股票的交易,券商被稱為特許交易商(Specialist)。交易所有將近400個(gè)特許交易商，而一個(gè)特許交易商一般負(fù)責(zé)幾個(gè)或十幾個(gè)股票?！　∨c那斯達(dá)克市場(chǎng)相

3、比,紐約股市有三個(gè)特點(diǎn):第一,一個(gè)股票只能由一個(gè)特許交易商做市，可以被看作是壟斷做市商制。第二,客戶訂單可以不通過(guò)特許交易商而在代理商之間直接進(jìn)行交易。特許交易商必須和代理商進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),所以紐約交易所是做市商制和競(jìng)價(jià)制的混合。第三個(gè)特點(diǎn)是特許交易商有責(zé)任保持“市場(chǎng)公平有序"?！　《⒆鍪猩痰穆氊?zé)　　1.NASDAQ市場(chǎng)：　　(1)做市商必須隨時(shí)準(zhǔn)備用自己的賬戶買賣他所負(fù)責(zé)的股票,并有義務(wù)持續(xù)報(bào)出他對(duì)該股票的買賣價(jià)格。(2)做市商必須恪守自己的報(bào)價(jià),必須在他的報(bào)價(jià)下執(zhí)行一千股以上的買賣訂單。(3)做市商的報(bào)價(jià)必須和市場(chǎng)價(jià)

4、格一致,買賣價(jià)差必須保持在規(guī)定的最大限額之內(nèi)?！　?.紐約證券交易所　　紐約股市的特許經(jīng)紀(jì)人除了以上提到的做市商的職責(zé),還有責(zé)任保持市場(chǎng)公平有序。他們的職責(zé)主要有以下幾方面:（1）保持價(jià)格連續(xù)性。當(dāng)股票價(jià)格變化太快時(shí),經(jīng)常會(huì)使投資人做出錯(cuò)誤決策。作為特許交易商,有責(zé)任避免價(jià)格大幅度跳躍。比如說(shuō),下一個(gè)成交價(jià)比前一個(gè)價(jià)格有很大下跌時(shí),作為特許交易商有義務(wù)在中間下一個(gè)買單,以穩(wěn)定價(jià)格。（2）保持市場(chǎng)活躍。當(dāng)一個(gè)市價(jià)訂單下到交易所時(shí),如果在一定時(shí)間內(nèi)找不到和它匹配的買單或賣單,特許交易商有義務(wù)接下這個(gè)買單或賣單。（3）保持價(jià)格

5、穩(wěn)定。如果買單暫時(shí)多于賣單,特許交易商有義務(wù)用自己的賬戶賣出;如果賣單暫時(shí)多于買單,特許交易商就有義務(wù)用自己的賬戶買入。當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌時(shí),特許交易商有義務(wù)以等于或高于前筆交易的價(jià)格賣出;當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲時(shí),特許交易商有義務(wù)以低于或等于前筆交易的價(jià)格買入。（4）其他職責(zé),包括大額交易、散股交易、賣空交易及訂單保價(jià)等?！　∪?、做市商的報(bào)價(jià)機(jī)制　　美國(guó)全國(guó)證券商協(xié)會(huì)（NASD）對(duì)做市商的報(bào)價(jià)做了以下幾項(xiàng)主要規(guī)定：　?。?）做市商必須雙向報(bào)價(jià)，所報(bào)差價(jià)須在允許范圍內(nèi)。差價(jià)范圍由全國(guó)證券協(xié)會(huì)規(guī)定，并時(shí)常更新?！　。?）做市商

6、的報(bào)價(jià)要和主流市場(chǎng)價(jià)格合理相關(guān)，否則它必須重新報(bào)價(jià)。如果做市商沒(méi)有及時(shí)重新報(bào)價(jià)，協(xié)會(huì)將取消它對(duì)一只或所有股票的報(bào)價(jià)?！　。?）做市商對(duì)屬于NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)的股票一個(gè)月內(nèi)所報(bào)的平均買賣差價(jià)不能超過(guò)其它所有做市商所報(bào)平均差價(jià)的150％。如果這種情況發(fā)生，做市商將被取消做市資格，并在20個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)，不得重新注冊(cè)成為做市商?！　。?）在正常營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)，一個(gè)做市商報(bào)出的買價(jià)不能等于或大于其它做市商對(duì)同一股票輸入的賣價(jià)，它的賣價(jià)也不能等于或低于其它做市商報(bào)出的買價(jià)。做市商制度的利弊分析　　國(guó)際上存在兩種交易制度：一是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度

7、，二是指令驅(qū)動(dòng)制度。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度也稱做市商制度，其特征是：做市商就其負(fù)責(zé)的證券，向投資者報(bào)價(jià)買入與賣出，投資者或直接或通過(guò)經(jīng)紀(jì)人與做市商進(jìn)行交易，按做市商報(bào)出的買價(jià)與賣價(jià)成交，直至做市商改變報(bào)價(jià)。使用做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度的市場(chǎng)，主要是美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)和英國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)（1997年10月之前）與國(guó)際股票市場(chǎng)。指令驅(qū)動(dòng)制度或稱競(jìng)價(jià)制度，其特征是：開(kāi)市價(jià)格由集合競(jìng)價(jià)形成，隨后交易系統(tǒng)對(duì)不斷進(jìn)入的投資者交易指令，按價(jià)格與時(shí)間優(yōu)先原則排序，將買賣指令配對(duì)競(jìng)價(jià)成交。中國(guó)深滬兩個(gè)交易所以及香港、新加坡、日本等市場(chǎng)均實(shí)行指令驅(qū)動(dòng)制度

8、?！　∫?、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度與指令驅(qū)動(dòng)制度的比較　　報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度與指令驅(qū)動(dòng)制度的區(qū)別是：　　1、價(jià)格形成方式不同。采用做市商制度，證券的開(kāi)盤價(jià)格和隨后的交易價(jià)格是由做市商報(bào)出的，而指令驅(qū)動(dòng)制度的開(kāi)盤價(jià)與隨后的交易價(jià)格是競(jìng)價(jià)形成的。前者從交易系統(tǒng)外部輸入價(jià)格，后者成交價(jià)格是在交易系統(tǒng)內(nèi)部生成的。　　2、信息傳遞的范圍與速度不