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《大股東控制下中國上市公司現(xiàn)金持有水平對投資行為影響的實證研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、6.2.1完善信息披露制度......................................................................................606.2.2完善中小股東法律保護環(huán)境......................................................................617結(jié)論...............................................................
2、.......................................................63致謝........................................................................................................................65參考文獻.......................................................................
3、...........................................67附錄........................................................................................................................711緒論6.2.1問題的提出1.1.1研究背景企業(yè)資產(chǎn)中，現(xiàn)金的流動性最強，是可以立即投入流通的交換媒介，可以隨時用于應(yīng)付企業(yè)未能預(yù)期的支出。Keynes[1]最早指出，企業(yè)持
4、有現(xiàn)金的動機主要有三種：交易動機、預(yù)防動機和自利性動機。為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營和保持交易的繼起性、連續(xù)性，企業(yè)必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，用于滿足購買原材料、支付工資、繳納稅金等企業(yè)日常經(jīng)營活動的需要，這是企業(yè)持有現(xiàn)金的交易動機，它是企業(yè)持有現(xiàn)金最基本的動機。企業(yè)在發(fā)展的過程中可能面臨各種突發(fā)性的問題，比如公司從外部籌集資金比較困難、公司同時獲得多個投資機會等，出于預(yù)防性考慮，公司就會持有較多現(xiàn)金。交易動機和預(yù)防性動機都是基于“最大化公司價值”的假設(shè)基礎(chǔ)上提出的。然而，在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下，經(jīng)理人利益
5、與股東利益產(chǎn)生了分化，經(jīng)理人往往并不追求股東利益最大化，而是更多的考慮自身利益的最大化，導(dǎo)致了經(jīng)理人自利性動機的產(chǎn)生?，F(xiàn)金對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，現(xiàn)金持有水平?jīng)Q策更是企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。企業(yè)經(jīng)常持有一定數(shù)額的現(xiàn)金，既能保障企業(yè)開展各項生產(chǎn)經(jīng)營活動中對現(xiàn)金的需求和應(yīng)付意外支付需要，同時又能防止錯過任何可能的投資機會。一方面，企業(yè)發(fā)生現(xiàn)金短缺時如果不能及時籌措到所需的資金，就會發(fā)生財務(wù)危機，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因此，多持有現(xiàn)金可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。但另一方面，企業(yè)持有現(xiàn)金又會產(chǎn)生機會成本，從而降低企業(yè)收益
6、，與使股東財富最大化的企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)相違背。企業(yè)持有多少現(xiàn)金合適，何時應(yīng)該增加現(xiàn)金持有量等決策均可能對公司乃至社會產(chǎn)生極大的影響。與發(fā)達國家相比，我國上市公司的現(xiàn)金持有規(guī)模高于國外企業(yè)（Opler）[2]。這與我國資本市場的發(fā)展程度以及法律法規(guī)的不健全有關(guān)。1990年和1991年我國分別建立了上海和深圳證券交易所。經(jīng)過十多年的發(fā)展，滬深股市上市公司的數(shù)量和交易量逐步增加、壯大。但是與國外資本市場相比，我國資本市場的發(fā)展尚不完善。上市公司信息披露機制不健全，信息不對稱程度較高，外部融資成本相對內(nèi)部融資成本較高，
7、對作為外部融資成本較低的股權(quán)融資也有著諸多限制。隨著國有銀行改革的深入，公司的借貸成本也隨著增加，所以，我國的上市公司從融資成本的角度考慮，寧愿持有較多現(xiàn)金，持有大量現(xiàn)金的行為也降低了上市公司管理層受到外部治理機制的約束。因此，從管理層自利動機的角度來看，管理層更愿意持有較多現(xiàn)金。我國企業(yè)外部融資來源中，股權(quán)融資成本相對較低，比1起債務(wù)融資，上市公司有強烈的股權(quán)融資偏好。然而，由于我國證券市場發(fā)展不完善和法律法規(guī)的不健全，上市公司股權(quán)融資所得資金缺乏有效的監(jiān)督，存在資金大量閑置的現(xiàn)象（白重恩等）[3]，這為
8、我國上市公司利用股權(quán)融資增加現(xiàn)金持有創(chuàng)造了條件，也為公司經(jīng)理人在現(xiàn)金持有和使用中的自利性行為提供了方便。國外學(xué)者已從不同的角度對現(xiàn)金管理理論進行了探討。從財務(wù)和會計的角度出發(fā)，企業(yè)現(xiàn)金持有水平受到財務(wù)行為的影響；而從公司治理的角度看，企業(yè)現(xiàn)金持有水平又受到企業(yè)所有權(quán)特征的控制。作為公司管理的一部分，現(xiàn)金持有水平?jīng)Q策是由公司管理層所制定的，而管理層在表達自身意愿的同時，也是在執(zhí)行股東的決定，因此，所有權(quán)特征將會影響
