過度投資文獻(xiàn)綜述

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1、過度投資文獻(xiàn)綜述匡彩云川文理學(xué)院摘要：我國(guó)存在十分嚴(yán)重的過度投資行為，如何緩解過度投資行為，提高資源配置效率成為了近年來學(xué)者們關(guān)注的課題。本文從公司治理、融資結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和政府干預(yù)四個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有過度投資的文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)，以期為后續(xù)理論研究提供參考依據(jù)。關(guān)鍵詞：過度投資;公司治理;融資結(jié)構(gòu);會(huì)訃信總質(zhì)量;政府干預(yù);作為非效率性投資的一種，過度投資行為損害企業(yè)價(jià)值，影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而我國(guó)存在嚴(yán)重的過度投資行為，在國(guó)有企業(yè)屮表現(xiàn)更為明顯。近年來，學(xué)者們分別對(duì)過度投資產(chǎn)生的原因和制約機(jī)制進(jìn)行了一系列研宂，研宂從不同的視角展開，主耍包含公司治理、政府干預(yù)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和融資結(jié)構(gòu)

2、這四個(gè)角度，并取得了相應(yīng)的成就。木文對(duì)現(xiàn)有研宄成果進(jìn)行歸納總結(jié)，以期為理解和緩解我國(guó)上市公司投資行為提供理論依據(jù)。一、公司治理與企業(yè)過度投資過度投資產(chǎn)生的主要原因之一為代理沖突，完善公司治理機(jī)制能夠有效地緩解代理沖突，降低代理成木，從而減少過度投資行為;相反，不完善的治理機(jī)制增加過度投資行為，降低投資效率。0前主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層及高管激勵(lì)和獨(dú)立董事三個(gè)方而分析公司治理與企業(yè)過度投資之間的關(guān)系。1.股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的研宄主要分析大股東的作用，一種觀點(diǎn)認(rèn)為大股東的存在能夠緩解過度投資行為。大股東擁有較高的控制權(quán)，有動(dòng)機(jī)和能力監(jiān)督管理層的私利行為，緩解大股東與管理層之間的代

3、理沖突，抑制管理層的過度投資行為，并且隨著控制權(quán)的増加，監(jiān)督的效果越明顯，過度投資行為越少(饒育蕾、江玉英,2006;何源等，2007;唐雪松等，2007;李麗君等，2010)。汪平和孫世霞(2009)分析也發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例和股權(quán)集中度與過度投資水平負(fù)和關(guān)。但是另一種觀點(diǎn)認(rèn)為我國(guó)股權(quán)集中程度較高，大股東對(duì)企業(yè)的控制能力較強(qiáng)，其通過投資于凈現(xiàn)值未負(fù)的項(xiàng)目來獲取控制權(quán)私利，從而侵占中小股東的利益，產(chǎn)生大股東和中小股東之間的代理沖突。劉朝輝(2002)、柳建華(2008)研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司控股股東存在追求控制權(quán)私利，利用過度投資手段轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)的行為。俞紅海等(2010)引

4、入終極控制權(quán)概念，分析控股股東和股權(quán)集中度對(duì)過度投資的影響，發(fā)現(xiàn)過度投資已成為控股股東侵害屮小股東利益的手段之一，因此，控股股東誘發(fā)過度投資。其他結(jié)論則認(rèn)為大股東對(duì)過度投資的影響并非線性的，周賢偉(2010)分析發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例與非效率性投資之間為“U”型關(guān)系。張棟等(2008)分析發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例與企業(yè)的過度投資水平呈倒“U”型關(guān)系。2.管理層國(guó)內(nèi)外研宄均發(fā)現(xiàn)管理層的過度投資行為是普遍存在的。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果由股東所有，作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者不參與分配，直接導(dǎo)致其與股東的利益發(fā)生偏離，從而發(fā)生利用職務(wù)之便獲取利益的行為，而其中的主要方式之一就是進(jìn)行大規(guī)模投資(Jen

5、sen,1986),發(fā)生過度投資行為，既可以從中獲取經(jīng)濟(jì)利益，也可獲取聲譽(yù)等非經(jīng)濟(jì)利益(conyonandMurphy,2000)。即便是不存在管理層和股東之間的代理沖突，管理層會(huì)由于本身過度自信、回避損失、從眾等心理特征的影響，導(dǎo)致認(rèn)知偏差，從而導(dǎo)致過度投資(Heato,2002;郝穎等，2005;王霞、于富生，2008)。通過提高管理層持股比例，促使管理層利益與企業(yè)利益產(chǎn)生關(guān)聯(lián)性，可以緩解管理者過度投資行為。辛清泉(2007)、徐倩(2014)分析發(fā)現(xiàn)管理者持股比例與過度投資行為呈負(fù)相關(guān)。雖然我國(guó)經(jīng)理人持股比例較低，但其對(duì)過度投資的抑制作用較為明顯(王霞，2007;張麗萍

6、、楊興全，2012)。也有學(xué)者認(rèn)為管理層持股比例并非直線關(guān)系，當(dāng)管理層持股比例較低時(shí)，其利益與管理層越來越一致，從而緩解代理成木，當(dāng)持股比例超過一定程度，管理層為了追求自身利益最大化而侵占股東的利益，變?yōu)檫^度投資行為越嚴(yán)重。蔡吉甫(2009)通過分析經(jīng)理人持股對(duì)過度投資的影響，發(fā)現(xiàn)兩者之間呈正“U”型曲線，當(dāng)經(jīng)理人持股比例為34.64%時(shí)，抑制效果最明顯。但是魏剛(2000)、李增泉(2000)并未發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人持股對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的積極作用。近年來，眾多學(xué)者認(rèn)為管理層的決策受其木身的特質(zhì)影響，如年齡、教育水平、工作經(jīng)歷等特質(zhì),進(jìn)而影響公司的戰(zhàn)略選擇(HambrickandMason,

7、1984)。姜付秀(2009)分析發(fā)現(xiàn)過度投資水平隨著管理團(tuán)隊(duì)的教育水平提高而緩解。李焰(2011)分析也得出管理團(tuán)隊(duì)的教育水平和平均年齡與過度投資負(fù)相關(guān)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)金融、經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)教育背景能夠降低過度投資水平，但是金融、經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)教育工作經(jīng)歷反而增加過度投資水平。3.獨(dú)立董事Richardson(2002)研究發(fā)現(xiàn)美國(guó)上市公司中，設(shè)有獨(dú)立董事的公司過度投資的可能性較小。何衛(wèi)東(2003)、陳運(yùn)森和謝德仁(2011)通過對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事不代表任何一方利益相關(guān)者，能夠在投資決策中做出最有