我國權(quán)證市場(chǎng)的有效性研究

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1、青島大學(xué)碩士學(xué)位論文我國權(quán)證市場(chǎng)的有效性研究姓名：馬雙艷申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：伍海華20110611摘要我國權(quán)證出現(xiàn)的比較晚，1992年第一次出現(xiàn)在中國，由于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)機(jī)制不完善，相關(guān)的法律法規(guī)不健全，導(dǎo)致權(quán)證上市初期投機(jī)性嚴(yán)重，到1996年6月底，滬深兩市權(quán)證交易被叫停。中國證監(jiān)會(huì)于2005年7月8日核準(zhǔn)通過了《權(quán)證管理暫行辦法》，該辦法的推出標(biāo)志著權(quán)證這一金融衍生品在我國證券市場(chǎng)進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性發(fā)展階段。最鼎盛時(shí)期曾有90余只權(quán)證在市，隨著股權(quán)分置改革的逐步完成，權(quán)證漸漸退市，到目前僅剩長虹權(quán)證在市交易。

2、權(quán)證市場(chǎng)對(duì)我國資本市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義。權(quán)證其避險(xiǎn)性、低門檻、融資便利的優(yōu)點(diǎn)深受發(fā)行人和投資者的青睞，而且隨著我國金融市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)權(quán)證的分析有助于更好的認(rèn)識(shí)期權(quán)和期貨，發(fā)展衍生品市場(chǎng)。隨著我國資本市場(chǎng)的逐漸放開，會(huì)促進(jìn)券商參與國際競(jìng)爭，加快我國的證券市場(chǎng)盡快實(shí)現(xiàn)國際接軌。我國初發(fā)行權(quán)證時(shí)因其高風(fēng)險(xiǎn)高收益特性和T+O的交易機(jī)制成為活躍的交易品種，吸引了大批投資者，同時(shí)我國權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重偏離理論價(jià)格，高溢價(jià)顯著，投機(jī)氛圍濃厚，這些不良因素也暴露了我國權(quán)證市場(chǎng)存在的諸多問題。本文旨在運(yùn)用相關(guān)的理論模型及實(shí)證檢驗(yàn)研究我國權(quán)證

3、市場(chǎng)的效率及存在的主要問題，以期得出合理的建議，并進(jìn)一步探討展望我國權(quán)證市場(chǎng)的未來趨勢(shì)和對(duì)其他金融衍生品的借鑒意義。本文的創(chuàng)新點(diǎn)有兩個(gè)：一是首次將流動(dòng)性理論引入權(quán)證市場(chǎng)，來研究流動(dòng)性和收益率之間的關(guān)系，并對(duì)比經(jīng)典的證券流動(dòng)性理論，得出我國權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展情況。二是目前的權(quán)證市場(chǎng)只剩一只在市，若無新的權(quán)證發(fā)行，到今年8月隨其到期退市，我國權(quán)證市場(chǎng)未來何去何從，本文進(jìn)行了初步探討。關(guān)鍵詞：權(quán)證流動(dòng)性Black--scholes模型稀釋效應(yīng)理論價(jià)格AbstractWarrantsappearedforthefirsttimeinC

4、hinainl992．1aterthanabroad．DBetoimperfectmarketmechanism．inadequaterelatedlawsandregulations．Warrantswereexcessivespeculation．SowarrantsarerequiredtostopinShanghaiandShenzhenStockExchangeinJune1996．”InterimMeasuresWarrants”approvedbyChinaSecuritiesRegulatoryCommis

5、siononthe8th，July，2008，whichmarksthewarrantsinChina'ssecuritiesmarkethaveenteredasubstantivestageofdevelopment．Thereare90warrantsinthemarketatthemostprosperoustime．Withthesplitsharestructurereformstepbystep，warrantsgraduallywithdrawfromthemarket．NowonlyChangHongwa

6、rrantstradesinthemarket．WarrantsareimportantfordevelopmentofChina’Scapitalmarket．Becauseoftheadvantageofhighhedge，lowthresholdandfinancing，warrantsarefamiliarbyissuersandinvestors．WiththedevelopmentofChina’Sfinancialmarkets．theanalysisofthewarrantswillbeusefultoun

7、derstandoptionsandfuturesandtodevelopderivativemarket．Domesticbrokerwillfacetomorefiercecompetitionandacceleratetogetintemationalstandardsassoonaspossiblewiththegradualliberalizationofcapitalmarkets．DuetoT．卜otradingmechanism，thefeaturesofhigh—riskandhighreturn，war

8、rantsbecomeactivetradingspeciesandattractalargenumberofinvestorsintheearly．Butasthesametimemanyquestionsareexposed，forexamplethemarketpriceofwarrantsser