利率調(diào)整對(duì)股市運(yùn)行影響分析

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1、.利率調(diào)整對(duì)股市運(yùn)行影響的分析〔內(nèi)容提要〕98央行連續(xù)調(diào)低存貸款利率仍未能阻止股市的持續(xù)回調(diào)本文認(rèn)為企業(yè)投資預(yù)期收益的下降消費(fèi)者預(yù)期收入減少以及物價(jià)的回落抑制了利率下調(diào)對(duì)有效需求的刺激；另外股票投資相對(duì)收益率仍處于較低水平且居民儲(chǔ)蓄的利率彈性有降低的趨勢(shì),從而限制了資金向股票市場(chǎng)的流動(dòng)以上因素的作用抑制了利率下調(diào)對(duì)股市的刺激〔關(guān)鍵詞〕利率下調(diào)股市運(yùn)行資本增值效應(yīng)投資替代效應(yīng)一般來(lái)說(shuō)股票價(jià)格與市場(chǎng)利率成反比利率提高股價(jià)下跌；利率下調(diào)股價(jià)回升但是1998年三次利率下調(diào)卻未能阻止股價(jià)的持續(xù)下行利率調(diào)整和股市

2、運(yùn)行沒(méi)有呈現(xiàn)出人們預(yù)期的理想組合...一、1998年利率調(diào)整與股市運(yùn)行1998年內(nèi)中國(guó)人民銀行連續(xù)三次下調(diào)存貸款利率一年期存款利率由年初的567%下調(diào)至年末的378%下調(diào)幅度達(dá)3333%利率調(diào)整之頻繁下調(diào)幅度之大為歷年所罕見降息是股票市場(chǎng)的重大利好1996年5月1日的降息曾推動(dòng)滬深股市平地而起走出一段酣暢淋漓的大牛行情而1998年的三次降息盡管幅度更大卻未能使股指有效突破自97年5月沖高回落以來(lái)所形成的下降通道除第一次降息使股指略有推高外后兩次均未能對(duì)股指的持續(xù)下滑起到任何支撐作用98年上證綜合指數(shù)由

3、119410點(diǎn)跌為114670點(diǎn)跌幅為397%；深證成份指數(shù)由414884點(diǎn)跌為294932點(diǎn)跌幅為2952%；綜合反映滬深股價(jià)變動(dòng)的中經(jīng)100指數(shù)由424257點(diǎn)跌為347369點(diǎn)跌幅為2677%二、利率變動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響機(jī)制利率是影響股價(jià)的基本因素利率變動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響通過(guò)以下兩條途徑實(shí)現(xiàn)﹙一﹚利率變動(dòng)的資本增值效應(yīng)...利率變動(dòng)會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化改變公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)引起公司資本價(jià)值及投資者預(yù)期的變化從而使股價(jià)發(fā)生變動(dòng)首先、利率調(diào)整引起社會(huì)總供求的變化改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境從而引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化一方面

4、利率是貨幣資金的價(jià)格利率的變化影響企業(yè)投資成本當(dāng)利率下調(diào)時(shí)由于投資成本降低預(yù)期投資收益提高對(duì)投資有刺激作用另一方面利息是居民現(xiàn)期消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本當(dāng)利率下調(diào)時(shí)現(xiàn)期消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本降低從而對(duì)消費(fèi)有刺激作用利率下調(diào)通過(guò)刺激投資和消費(fèi)增加有效需求改善市場(chǎng)條件有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高但是利率下調(diào)對(duì)有效需求的刺激受其他經(jīng)濟(jì)因素的制約一方面貨幣供應(yīng)量的配合、投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期及真實(shí)利率水平等因素制約著利率下調(diào)的投資效應(yīng)如果利率下調(diào)的同時(shí)沒(méi)有貨幣供應(yīng)量的配合如果投資者的未來(lái)預(yù)期是悲觀的從而投資預(yù)期收益率趨于下降如果物價(jià)下

5、降幅度大于名義利率下調(diào)幅度從而真實(shí)利率上升那么利率下調(diào)啟動(dòng)投資并利用投資乘數(shù)擴(kuò)張有效需求的效應(yīng)將會(huì)受到削弱另一方面居民對(duì)未來(lái)的預(yù)期影響邊際消費(fèi)傾向如果消費(fèi)者的未來(lái)預(yù)期是悲觀的利率的下調(diào)可能會(huì)強(qiáng)化這種預(yù)期于是邊際儲(chǔ)蓄傾向提高邊際消費(fèi)傾向降低從而利率下調(diào)對(duì)消費(fèi)的刺激將很微弱...其次、利率調(diào)整會(huì)改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本從而影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般而言降低利率可以減少企業(yè)利息支出改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高公司資本價(jià)值但是利率下調(diào)對(duì)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的效應(yīng)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、真實(shí)利率、稅收制度等因素的制約在缺乏上述因素配合的情況下利率下

6、調(diào)并不能有效刺激公司業(yè)績(jī)的提高﹙二﹚利率變動(dòng)的投資替代效應(yīng)利率調(diào)整引起股票投資的相對(duì)收益率即股票投資收益率與其他投資收益率的對(duì)比的變化當(dāng)股票投資的相對(duì)收益率提高時(shí)引起股票投資對(duì)其他投資的替代；反之當(dāng)股票投資的相對(duì)收益率下降時(shí)引起其他投資對(duì)股票投資的替代利率調(diào)整的投資替代效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度受以下因素的制約首先其他投資方式的利率彈性如果其他投資方式具有較強(qiáng)的利率彈性則利率變動(dòng)能有效地引起投資方式的轉(zhuǎn)換；反之如果其他投資方式的利率彈性很低則利率調(diào)整的投資替代效應(yīng)將很微弱例如如果人們的儲(chǔ)蓄行為有著較強(qiáng)的利率動(dòng)機(jī)則

7、儲(chǔ)蓄的利率彈性較高利率下調(diào)會(huì)由于儲(chǔ)蓄收益的下降而引起股票投資對(duì)儲(chǔ)蓄的替代反之如果人們的儲(chǔ)蓄行為中占支配地位的是其他非利率動(dòng)機(jī)時(shí)則儲(chǔ)蓄的利率彈性較低于是利率變動(dòng)只會(huì)對(duì)儲(chǔ)蓄產(chǎn)生很小的影響...其次投資者的未來(lái)預(yù)期以及不同投資方式的風(fēng)險(xiǎn)性股票投資同其他投資方式有著不同的風(fēng)險(xiǎn)程度從而有著不同的收益可預(yù)期性和穩(wěn)定性在投資者的未來(lái)預(yù)期傾向樂(lè)觀時(shí)風(fēng)險(xiǎn)承受能力提高則利率的下調(diào)由于股票投資相對(duì)收益率的提高會(huì)引起對(duì)其他投資方式的替代；反之在投資者的未來(lái)預(yù)期傾向于悲觀時(shí)風(fēng)險(xiǎn)承受能力降低則會(huì)引起其他投資對(duì)股票投資的替代三、九

8、八年利率連續(xù)下調(diào)未能扭轉(zhuǎn)股市下滑走勢(shì)的原因分析利率與股價(jià)的關(guān)系受各種因素的綜合作用利率變動(dòng)對(duì)股價(jià)的資本增值效應(yīng)和投資替代效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)需要這些因素的配合98年利率下調(diào)對(duì)股市沒(méi)有產(chǎn)生預(yù)期的刺激效應(yīng)在很大程度上是利率下調(diào)的資本增值效應(yīng)被削弱或被抵消的結(jié)果﹙一﹚利率下調(diào)的資本增值效應(yīng)未能充分發(fā)揮...利率下調(diào)的資本增值效應(yīng)的發(fā)揮以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)暖企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高以及投資者預(yù)期的好轉(zhuǎn)為前提但98年利率下調(diào)對(duì)改善宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的效應(yīng)并不理想首先利率