中國股票市場融資融券對股指期貨及ah股套利價差影響的實證研究

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1、萬方數(shù)據(jù)論文獨創(chuàng)性聲明本論文是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進行的研究工作及取得的研究成果。論文中除了特別加以標注和致謝的地方外，不包含其他人或其它機構(gòu)已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。其他同志對本研究的啟發(fā)和所做的貢獻均已在論文中作了明確的聲明并表示了謝意。作者簽名：塵掉日期：論文使用授權(quán)聲明本人完全了解復(fù)旦大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以采用影印、縮印或其它復(fù)制手段保存論文。保密的論文在解密后遵守此規(guī)定。作者簽名：導(dǎo)師簽名：燃導(dǎo)師簽名：

2、邊墜殮日期：塑!呈：』!?／～論文指導(dǎo)小組成員萬方數(shù)據(jù)胡建強教授徐以沉教授胡奇英教授萬方數(shù)據(jù)摘要2010年中國金融市場上有兩大創(chuàng)新：暨在3月31日推出股票市場上的融資融券試點業(yè)務(wù)后，4月16日推出了首只以滬深300指數(shù)為標的的股指期貨合約。這標志著中國證券市場上賣空套利時代的來臨。本文借著這一契機，通過梳理國內(nèi)外融資融券、股指期貨以及AH股價格差異等的文獻，結(jié)合中國內(nèi)地融資融券及股指期貨等交易數(shù)據(jù)，建立計量經(jīng)濟學(xué)模型，采用時間序列及面板數(shù)據(jù)分析的方法分別實證分析了中國融資融券對股指期貨市場上期現(xiàn)套利和跨期套利空間以及

3、AH股套利價差的影響。實證結(jié)果表明，對于期現(xiàn)套利，長期來看融券會使套利價差空間降低，而融資則使套利價差空間增加；對于跨期套利，融資融券對其套利價差空間沒有顯著影響；對于AH股價差來說，整體上來說，有融資融券功能的AH股價差比沒有融資融券功能的AH股的價差要小，而具體來說融資會增大AH股的價差，融券會減小AH股的價差。本文的主要貢獻為針對期現(xiàn)套利，跨期套利還有AH套利的三種套利方式，系統(tǒng)地分別構(gòu)建了三個計量模型來檢驗融資和融券對其套利空間的影響，由于國內(nèi)的融資融券和股指期貨開始的時間并不是太長，所以研究還比較少，尤其是

4、針對此方面的系統(tǒng)性研究就更少了。而本文的研究結(jié)果，一方面有助于投資者正確了解融資融券的風(fēng)險，理解與其有聯(lián)動性的金融產(chǎn)品的定價規(guī)則，提供投資策略性的參考；另外一方面可以給中國的金融管理層對是否進一步深度推廣融資融券政策提供建設(shè)性意見和決策支持參考。關(guān)鍵詞：融資融券；股指期貨；期現(xiàn)套利；跨期套利；AH股價差；中圖分類號：F83萬方數(shù)據(jù)ABSTRACT2010witnessedtwobigbreakthroughsinChina’Sfinancialmarket：oneisthemargintradingmechanism

5、inMarchthe31軋，andtheotheristheintroductionofthestockindexfutures(ShanghaiShenzhen300indexfutures)inAprilthe16仆．ItindicatesthatChinesestockmarketembarksontherealshortsellingarbitrageera．Bythischance，aftersynthesizedtheliteratureconcerningaboutthemargintrading，st

6、ockindexfuturesaswellastheAHsharepremium，thispapersystematicallyestablishedthreeeconometricmodelstotesttherelationshipsbetweenmargintradingandstockindexfuturesarbitrages(sayspot·-futuresarbitrageandintra‘·marketspreadarbitrage)，alsobetweenmargintradingandinter—

7、marketspreadarbitrage(AHsharepremium)．Todotheempiricalstudywiththosemodels，thewriteruselocalChinesetradingtransactiondatacombinedtimeseriesandpaneldataanalysismethods．Theresultshowsthatinthelongtermshortsellingmargintradewilldecreasethespot—futurearbitragespace

8、s，andthelongsellingincrease，SOastheAHsharepremium．Whatismore，shortandlongsellingmargintradedonothavesignificantrelationshipswithintra—marketstockindexfutures．Inaddition，thew